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背靠沃爾瑪?shù)牡峦Y本:上山下鄉(xiāng) 優(yōu)化LP結(jié)構(gòu)

2010-07-02 15:20:46      李冬潔

  德同資本仍處一線VC?創(chuàng)始合伙人田立新毫不懷疑。

  而外界的判斷可能更感性,這當(dāng)然不能不提龍科創(chuàng)投。邵俊和田立新是一對海歸“老搭檔”,2006年創(chuàng)立德同資本以前他倆就同處上海實(shí)業(yè)旗下的龍科創(chuàng)投,邵是CEO,田是CIO,讓同業(yè)艷羨的無錫尚德投資就是這段時間的“壓軸之作”。

也許尚德的光芒太過耀眼,在德同階段,他倆似乎開始低調(diào)起來,不但外界期待的尚德“神話”沒再重現(xiàn),而且最近一兩年被人所津津樂道的像開心網(wǎng)之類的品牌中,德同的身影似乎也并不清晰。

  被邊緣化了嗎?田立新當(dāng)然不認(rèn)同。

  如果稍微留意一下最近德同的動向,就會找到田不服氣的緣由。6月8日,國內(nèi)鞋類垂直B2C樂淘網(wǎng)宣布,其超過千萬美元的B輪融資已全部到賬,投資方為老虎基金和德同資本。據(jù)市場傳聞,這是一輪實(shí)力的較量,百度的老投資人德豐杰、美國光速資本、高原資本等機(jī)構(gòu)均有不同程度的參與。

  實(shí)際上,背靠美國沃爾瑪家族和知名機(jī)構(gòu),德同這些年斬獲不少,除了中航惠騰、普能世紀(jì)、樂拍等公司,據(jù)田立新講,現(xiàn)在正在排隊(duì)IPO審批的公司還有好幾家。

  生存下來,并且活得有滋有味,在風(fēng)云變幻的VC界實(shí)屬不易。目前,國內(nèi)的VC江湖,更多嶄新的元素參與了進(jìn)來,這對德同資本來說,是一個挑戰(zhàn)嗎?

  陡然擁擠的市場

  海歸背景的G P,和摸爬滾打出來的企業(yè)家,誰更容易被投資的企業(yè)接受?

  德同一直有自己的標(biāo)準(zhǔn),但并不排斥順勢而為的調(diào)整,比如投資的周期。

  這一次,德同玩了一把“閃投”。樂淘網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO向畢勝說,相對業(yè)界一般3—6個月的融資周期,此次融資從發(fā)出邀請到接觸、談判、盡職調(diào)查、簽訂協(xié)議及資金到賬,整個過程不到三周。

  而此前,德同的風(fēng)格可不是這樣。德同屬外資血統(tǒng),邵俊和田立新都是海歸,經(jīng)歷不同注定他們與本土的企業(yè)家理念有偏差,剛開始在溝通合作、挖掘潛力,以及如何使雙方利益最大化方面,分歧和對峙的局面時有發(fā)生。

  “為了做成交易,唯一的辦法是放慢投資速度,按部就班地推進(jìn)促成交易。”田立新回憶當(dāng)初的投資說。

  緩慢和快速的轉(zhuǎn)折背后是陡然擁擠起來的投資市場。2007年之后,國內(nèi)投資市場的利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于做實(shí)業(yè)所得,在利益的驅(qū)動下,大量擁有實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家挾帶著雄厚的資金,紛紛進(jìn)入投資市場,PE和VC的“江湖”一下熱鬧起來。最近,匯集了眾多實(shí)業(yè)大佬的云峰基金的成立,更讓這個市場的溫度猛然升高。

  “其實(shí),不光中國是這個趨勢,全球都是這樣。”田立新很理解這種“基因”的改變。在他的眼里,中國VC正在復(fù)制美國VC的發(fā)展史,先是金融背景的人進(jìn)入這個行業(yè)參與,然后越來越多有實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人加入進(jìn)來。在上世紀(jì)90年代末,VC開始興起的時候,國內(nèi)大部分參與者都是具有投行背景的專業(yè)人士,田也是其中的一員。

  海歸背景的GP(一般合伙人),和摸爬滾打出來的企業(yè)家,誰更容易被投資的企業(yè)接受?

  這顯然不是一兩句話能夠說得清,但德同還是行動了,帶點(diǎn)未雨綢繆的味道。

  陳立維,德同幾年前吸收的一個合伙人,獨(dú)自創(chuàng)立過多家企業(yè)。比如OnePage,在2002年被Sybase Inc.收購,它的科技架構(gòu)已成為Sybase公司的入門平臺。

  趙軍,另一個合伙人,曾擔(dān)任中國創(chuàng)業(yè)投資公司執(zhí)行董事,政府資源很廣泛。

  很久以前,德同就一直在刻意吸收各地域擁有本土實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的合伙人。“在積累實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)方面,我們早已經(jīng)開始準(zhǔn)備了。”從田立新的話引申開去就是,德同一直在進(jìn)行著外資VC的本土化實(shí)踐。

  “上山下鄉(xiāng)”

  在國內(nèi)國外飛來飛去的V C或P E,未必會做得很好。

  在投資界,角色的互換也在隨行就市。金融危機(jī)時,企業(yè)拿著好項(xiàng)目到處尋找資金,而手握重金的投資機(jī)構(gòu)顧慮重重。如今,飆漲的資金到處求購優(yōu)秀的項(xiàng)目,企業(yè)又重現(xiàn)高姿態(tài),估值也是居高不下。不過,田立新并不擔(dān)心德同會被競爭淹沒。

  貨幣的架構(gòu)是德同的特色。目前德同既管理著美元基金,又管理著人民幣基金,這將為投資的企業(yè)提供了使用不同貨幣的便利。

  海外網(wǎng)絡(luò)通暢是另一個倚靠。德同的美元基金LP身份特殊,除了沃爾瑪大股東沃頓家族,還有高盛集團(tuán)和其他大財(cái)團(tuán)。這樣的背景優(yōu)勢可以幫企業(yè)家“請進(jìn)來,走出去”。

  幫助企業(yè)走向資本市場也是德同的一個“殺手锏”。目前德同在北京設(shè)有兩個辦公室,照田立新的說法,在推動上市的資源方面擁有優(yōu)越的條件。“這些顯然不是剛進(jìn)來的投資人一天就能具備的。”

  實(shí)際上,對眾多的VC來說,如何在龐雜的項(xiàng)目中遴選出優(yōu)秀的個案,也是一道關(guān)鍵的考驗(yàn)。為此,各家投資機(jī)構(gòu)也是使盡渾身解數(shù),比如北極光創(chuàng)始人鄧峰認(rèn)為朋友介紹是一個重要的渠道,而對優(yōu)勢資本的吳克忠而言,與政府和銀行聯(lián)姻則是一條蹊徑。

  “德同從成立那天起就一直想成為一個有中國特色的VC。”在田立新看來,硅谷成功的經(jīng)驗(yàn)不一定照搬到中國來就能適用,像在國內(nèi)國外飛來飛去的VC或PE,未必會做得很好。

  田立新很愿意分享有關(guān)德同“上山下鄉(xiāng)”的心得。多年前,德同為了讓基金真正地落地,“和企業(yè)家打成一片”,在全國八個地區(qū)設(shè)立了10個分支機(jī)構(gòu),遍布珠三角、長三角和西部地區(qū)。目的就是按照德同的標(biāo)準(zhǔn)由下而上找尋合適的項(xiàng)目。

  這是一個一箭雙雕的做法——在找到項(xiàng)目的同時,也便利了對企業(yè)的溝通和服務(wù)。“我們在各個地區(qū)都有這樣的子基金,由當(dāng)?shù)卣囊龑?dǎo)基金來參與。”田立新說得很現(xiàn)實(shí),“在上市方面有政府的幫助會好許多。”

  優(yōu)化LP結(jié)構(gòu)

  中國的L P往往都是實(shí)業(yè)出身的成功人士,對GP的干預(yù)在投資界已不是個案。

  “外資創(chuàng)投如果沒有人民幣基金這部分,就不可能成為中國真正一流VC。”這是賽伯樂董事長朱敏的一句名言。

  近兩年,人民幣基金發(fā)展勢頭猛烈。從今年一季度新募基金個數(shù)來看,新募集的31只基金中,人民幣基金共有27只,達(dá)到總數(shù)的87.1%,外幣新募基金共有4只,占比僅為12.9%。

  照東方富海基金總裁程厚博的話說,目前外資團(tuán)隊(duì)籌劃人民幣基金實(shí)際上是“不得已”。與境外基金相比,人民幣基金擁有兩大優(yōu)勢:一是土生土長,跟項(xiàng)目資源比較接近;二是在投資政策方面,內(nèi)資基金的“便利”還是比較明顯的。

  一個新問題漸漸浮出水面。在人民幣基金壯大后,國內(nèi)的LP(有限合伙人)一夜之間成為一個群體,一個頗具中國特色的現(xiàn)象是,中國的LP往往都是實(shí)業(yè)出身的成功人士,對GP的干預(yù)在投資界已不是個案。

  德同目前管理著15億的人民幣基金。“我們的LP是懂這一行的,至少都是千萬以上的資產(chǎn),不是一般的股民階層,越懂越不會干預(yù)。比方說沃爾瑪家族,這個家族根本不太管投資的事,因?yàn)樗麄冎?,要管反而會做砸?#8221;田立新對與LP的關(guān)系一點(diǎn)都不擔(dān)心,“這個行業(yè)是高風(fēng)險、高回報的,他們懂得怎么做資產(chǎn)搭配,否則就自己去做了。”

  實(shí)際上,德同的GP和LP之間關(guān)系極為特殊,后者經(jīng)常成為前者的資源。德同的一些LP本身就是個別行業(yè)領(lǐng)頭羊式的人物,進(jìn)行這些行業(yè)投資的時候,LP可以給出在國內(nèi)現(xiàn)實(shí)的條件下,行業(yè)發(fā)展的一個大的方向。

  “我們的基金構(gòu)成有行業(yè)權(quán)威人士、政府,還有我們自己的錢。選擇LP最主要是大家要理念一致,一定要明白基金是怎么來運(yùn)作或者是未來想達(dá)到什么目的,大家的想法應(yīng)該是完全一致的。”田立新不否認(rèn),最終要得到一個優(yōu)化了的LP結(jié)構(gòu)。

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