天合光能12年的高速成長軌跡，給前景廣闊卻高度分散的太陽能產(chǎn)業(yè)畫出一個極具標(biāo)桿意義的參照系。

　　文/肖立翠

　　隨著國內(nèi)公眾環(huán)保意識的全面抬頭，清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資也明顯熱了起來。以至于去年下半年，國內(nèi)風(fēng)電和太陽能光伏發(fā)電領(lǐng)域已被管理層“點名”警示存在過剩風(fēng)險。據(jù)不完全統(tǒng)計，全國目前有約6000多家太陽能光熱企業(yè)，但年銷售收入?yún)s只介于400億元～500億元之間，可以說整個行業(yè)處于高度分散狀態(tài)。

　　然而，對于國內(nèi)太陽能產(chǎn)業(yè)來說，最大的變數(shù)不是政策的變化，而是技術(shù)的進(jìn)步能否盡快帶來對火電的發(fā)電成本優(yōu)勢。目前，眾多太陽能巨頭正在上演資本、技術(shù)和規(guī)模三方角力的“生死時速”。為此，《首席財務(wù)官》雜志專訪了天合光能有限公司(簡稱“天合光能”)CFO王士連，從行業(yè)領(lǐng)先者的角度(天合光能綜合實力全球排名第三位、銷售額排第四位、利潤總額排第二位)審視太陽能光伏企業(yè)的核心競爭力。

　　向日而生

　　相關(guān)資料顯示，中國太陽能資源非常豐富，理論儲量達(dá)每年1.7萬億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。太陽能資源開發(fā)利用的潛力非常廣闊。中國光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)于20世紀(jì)70年代起步，20世紀(jì)90年代中期進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展時期。

　　1997年12月，高紀(jì)凡與幾位科研人員在中國太陽能光伏行業(yè)起步之時成立了天合光能。受克林頓政府“百萬太陽能屋頂”計劃的啟迪，高紀(jì)凡發(fā)現(xiàn)了光伏市場發(fā)展的趨勢并相信這種趨勢必將有益于中國。他的最初計劃是建立一家太陽能光伏系統(tǒng)安裝公司，專門為中國各個地區(qū)提供太陽電能。如今，天合光能已成為目前國內(nèi)甚至世界上少數(shù)幾家垂直一體化光伏公司之一，產(chǎn)業(yè)鏈非常完整，包括從硅料處理到單晶棒、硅片、電池片和組件生產(chǎn)的一個完整價值鏈。公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷德國、西班牙、意大利、荷蘭、法國和比利時等歐洲多個國家。這些國家的政府實行的激勵措施大大地加快了太陽能發(fā)電產(chǎn)品的應(yīng)用。與此同時，天合光能還將目光投向法國、美國、韓國、印度、澳大利亞、中國和蒙古共和國等新興光伏市場。

　　在王士連看來，近年來全球太陽能光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速的背后，是其終端市場主要集中在歐洲的西班牙、德國等地，這給產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了很大制約。隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，上述國家光伏政策發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，不僅導(dǎo)致其國內(nèi)市場萎縮，更重要的是同時使全球光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展勢頭受到了很大打擊。此時，急需新興市場的快速崛起填補(bǔ)傳統(tǒng)光伏大國留下的空白。

　　與此同時，中國連續(xù)頒發(fā)了多個鼓勵光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新政：2009年3月23日，我國財政部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部出臺《關(guān)于加快推進(jìn)太陽能光電建筑應(yīng)用的實施意見》，并出臺了《太陽能光電建筑應(yīng)用財政補(bǔ)助資金管理暫行辦法》，決定有條件地對部分光伏建筑進(jìn)行每瓦最多20元人民幣的補(bǔ)貼。加之即將頒布的新能源發(fā)展規(guī)劃，都預(yù)示著中國的光伏市場開啟在即。與光伏新政伴隨的是國內(nèi)光伏發(fā)電廠項目的紛紛上馬。中國光伏市場已成為世界矚目的焦點。“而我們要做的就是抓住機(jī)遇，搶占市場?！蓖跏窟B頗為自信。

　　資本推力

　　早在2001年，天合光能就成立了上市辦，最初只是瞄準(zhǔn)了國內(nèi)中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板。孰料國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板遲遲不開，天合光能的融資目光開始投向海外投資者。

　　2006年4月，天合光能吸引了國際知名的投資機(jī)構(gòu)麥頓基金(Milestone Capital)和美林證券成為戰(zhàn)略投資者；同年5月，來自瑞士的專門投資新能源產(chǎn)業(yè)的好能源(Good Energies)成為天合股東。2006年12月19日，天合光能在美國紐交所掛牌上市，成為國內(nèi)在紐交所上市的第三家民營企業(yè)。公司首期發(fā)行股票530萬股，發(fā)行價為每股18.5美元，成功募集資金9800萬美元，這些資金為企業(yè)更快地擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y本來源。此后天合光能又在短短三年時間里，迅速完成了三次增發(fā)，先后融資約5.5億美元?！霸谑状喂_發(fā)行后，這么短時間內(nèi)實現(xiàn)連續(xù)增發(fā)，這在上市企業(yè)中是不多見的?！痹鴰ьI(lǐng)另一家本土公司在納斯達(dá)克上市的王士連深知海外投資者的苛刻。

　　盡管如今太陽能被冠以“過剩產(chǎn)業(yè)”的帽子，但在國內(nèi)仍然有大量資本進(jìn)入太陽能光伏行業(yè)。曾在摩根大通的投行部門工作多年的王士連非常清楚投資者的心理，“投資人不是對這個行業(yè)不感興趣了，而是更理性了，他們會選擇更好更優(yōu)質(zhì)的公司?！蓖瑫r，王士連也頗為自豪地表示，“目前天合光能先后得到過上百家投資機(jī)構(gòu)的投資。早期是風(fēng)險投資和生物基金，后來又在資本市場上增發(fā)了三次。此外還獲得銀團(tuán)貸款大約7億美元，同時和國家開發(fā)銀行簽了一個300億元的框架合作協(xié)議?！?/p>

　　在強(qiáng)大的資本推力之下，天合光能連續(xù)三年的平均增長率高達(dá)476.32%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)內(nèi)全球年均45%的增長速度和中國100%的年均增長速度，而上市以來的市值增加了200%，超過10億美元，來自12個國家的員工總規(guī)模也從1997年時的100人增加到現(xiàn)在的2000余人。

　　聚合優(yōu)勢

　　王士連認(rèn)為，成本、質(zhì)量、技術(shù)和服務(wù)四位一體構(gòu)成了太陽能光伏行業(yè)的核心競爭要素。從成本上看，由于政府補(bǔ)貼每年都在降，相應(yīng)帶來企業(yè)的成本控制壓力劇增，誰的成本低誰就贏得了市場，在這方面天合光能有著全面的成本優(yōu)勢，2009年每個季度的毛利都位居全球同業(yè)最高；在質(zhì)量上，去年全球最大的產(chǎn)品安全及質(zhì)量認(rèn)證機(jī)構(gòu)TUV，抽樣測量全球14家太陽能光伏行業(yè)發(fā)展較好的公司，天合光能質(zhì)量排名第二，在去年澳大利亞測試的10家太陽能光伏企業(yè)中，天合光能的最終輸出電率也是排名第二；技術(shù)方面，2000年8月，天合光能成功建成了中國首個太陽能光伏建筑，并憑借強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢協(xié)助編寫了首個《中國國家獨立光伏系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》；在服務(wù)方面，90%市場在歐洲的天合光能非常強(qiáng)調(diào)當(dāng)?shù)鼗?、國際化和專家化，在歐洲發(fā)展了很多緊密的分銷機(jī)構(gòu)。

　　身處如此高速成長的企業(yè)之中，運(yùn)營體系的精良運(yùn)作和內(nèi)部控制的詳盡周全，也是王士連在2008年1月加盟天合光能時所肩負(fù)的核心職責(zé)。在財務(wù)和金融管理方面有20余年工作經(jīng)驗的王士連表示，“太陽能光伏行業(yè)屬于資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，首先需要不斷融資，公司每次都力求在狀態(tài)最好時和投資人進(jìn)行溝通，而所得資金如何使用則需要和公司策略緊密結(jié)合。第二要有良好的營運(yùn)能力，所有的環(huán)節(jié)都要管理到位。我們高度強(qiáng)調(diào)營運(yùn)的正現(xiàn)金流，保持足夠的資金，目前天合光能手里握有6億多美元現(xiàn)金，庫存量也在行業(yè)里排名第一。目前天合光能的回報率，包括自身資金的投資回報率和總投資額的回報率都處于領(lǐng)先地位，去年達(dá)到了20%。與此同時銷售和擴(kuò)張要保持一致性，增加產(chǎn)能的使用率。第三，在國際化方面行業(yè)也呈現(xiàn)出多幣種的特征，歐元的變化和美元的變化會帶來匯率的匯兌波動，這就需要完善的對沖機(jī)制。第四，需要對國際市場具有一定敏感度，這個行業(yè)的發(fā)展速度很快，包括終端客戶和材料供應(yīng)商這塊，作前瞻性的預(yù)測時一定要準(zhǔn)確，同時還要減少風(fēng)險，公司有保險公司將客戶的信用等級劃分。最終，以良好的財務(wù)管

　　理對內(nèi)支持營運(yùn)，對外支持?jǐn)U張。”

　　據(jù)歐洲能源機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2050年光伏產(chǎn)業(yè)的銷售額基本等同于現(xiàn)在的石油產(chǎn)業(yè)，在未來的20年中一定會有優(yōu)秀的光伏企業(yè)躋身世界500強(qiáng)，同時也將有很多缺乏競爭優(yōu)勢的企業(yè)消亡?！拔覀儸F(xiàn)在制定了一個三年目標(biāo)，到2012年成為全球光伏行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，到2025年跨入世界500強(qiáng)！”對此王士連躊躇滿志。