一家資質(zhì)良好的企業(yè)與一家茍延殘喘的企業(yè)的區(qū)別在于，前者一個接一個地輕松做出決定，后者則經(jīng)常遭遇痛苦抉擇，這就是查理·芒格的投資理念

　　文/本刊記者 蘇慶華

　　他是沃淪·巴菲特的黃金搭檔，有“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之稱。他在外界的知名度、透明度一直很低，其智慧、價值和貢獻(xiàn)也被世人嚴(yán)重低估，他就是查理·芒格。

　　在投資界中，沃倫·巴菲特與查理·芒格無疑是金融史上最偉大的一對投資大師，任何不能盡可能多地汲取這二人智慧的投資者都是愚蠢的。向巴菲特學(xué)習(xí)并不困難，關(guān)于他的文章和著作已經(jīng)汗牛充棟，而他本人也經(jīng)常發(fā)表文章和公開演講。但芒格卻極其低調(diào)，他本人很少公開發(fā)表意見。因此，芒格的天才以及對巴菲特的深遠(yuǎn)影響很少為人所知，盡管后者很樂意承認(rèn)這一點(diǎn)。巴菲特的大兒子就曾說：“我爸爸是我所知道的‘第二個最聰明的人’，誰是No.1呢？查理·芒格。”

　　與巴菲特第一次“親密接觸”

　　芒格于1924年的新年出生于美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市，1948年以優(yōu)異成績畢業(yè)于哈佛大學(xué)法學(xué)院，直接進(jìn)入加州法院當(dāng)了一名律師，并開始投資于證券并聯(lián)合朋友和客戶進(jìn)行商業(yè)活動。隨后開始涉足房地產(chǎn)投資，并在一個名為“自治社區(qū)工程”項(xiàng)目中賺到人生的第一個百萬美元。

　　1958年，父親的離世給查理·芒格留下痛苦的空虛感，不過這卻打開了他人生的新篇章。他在回家鄉(xiāng)去料理父親房產(chǎn)時，經(jīng)人介紹認(rèn)識了比他年輕6歲的沃倫·巴菲特，那是一次會改變很多人命運(yùn)的見面，也是芒格常說的那種成功組合的絕佳例證，幾個好點(diǎn)子湊到一起爆發(fā)出驚人的結(jié)果。

　　“沃倫和我一開始就相處得非常融洽，自此以后就一直是朋友兼商業(yè)伙伴，雖然之前我們各自的多項(xiàng)投資之間并沒有什么重合之處，”芒格說，“以我的背景，怎么可能錯過一個寧愿讀書、考慮為雜貨店開展送貨上門服務(wù)、可以從任何讀過的東西中有所收獲的人呢？”芒格甚至可以從他祖父留下的名為《如何運(yùn)作一家雜貨店以及我所了解的釣魚技巧》這樣的手寫稿里學(xué)到有用的東西。

　　在第一次會面后，巴菲特和芒格繼續(xù)通過電話進(jìn)行討論，常常一談就是幾個小時。芒格和幾個朋友正打算開一家新的事務(wù)所，巴菲特卻催他放棄法律做一個專業(yè)投資人。雖然芒格已經(jīng)和好幾個搭檔合作過了，巴菲特卻基本都是孤軍作戰(zhàn)?！拔覀兛吹诫p方都有些怪脾氣，不過恰巧相當(dāng)合拍，從此以后就以這樣的形式做了伙伴，”巴菲特說，“我們不是非常正式的合伙人，不過精神上我們從來都是合伙人?！卑头铺赜袝r候稱芒格“世道好的時候是初級合伙人，世道不好的時候就變成資深合伙人?！?/p>

　　雖然見面后不久他們就決定合作，基于信任和雙方對彼此智力的深深尊敬，這種合伙關(guān)系逐步漸進(jìn)、水到渠成。

　　從20世紀(jì)60年代到世紀(jì)之交，這兩人總是通過電話分析商機(jī)，一個星期要聊上很多次。每當(dāng)一筆交易成交時，他們就同時出現(xiàn)在一個地方。一旦有一方不能到場，另外一個人也可以單獨(dú)執(zhí)行?！拔覀兌继私鈱Ψ降南敕ǎ词沽硗庖粋€人不在也不會出什么問題?！卑头铺卣f。

　　巴菲特遇見芒格的時候才29歲，不過已經(jīng)在投資方面很有經(jīng)驗(yàn)了。但芒格為這個財(cái)富組合帶來了法律觀念，不過以他在商業(yè)世界中短暫嘗試得到的經(jīng)驗(yàn)，他也理解業(yè)務(wù)是如何運(yùn)作的。“查理能比世界上任何人更快更準(zhǔn)地分析和評估任何一項(xiàng)交易。他能在60秒內(nèi)看到所有可能的缺陷，是一個完美的合伙人。”巴菲特說。

　　永遠(yuǎn)購買有價值的企業(yè)

　　收購喜詩糖果是查理·芒格和沃倫·巴菲特一起做的最早的幾樁交易之一，這也是他們第一次公開收購的公司。不過最重要的是，喜詩糖果給芒格和巴菲特上了一課，讓他們的投資風(fēng)格大為改變。

　　1972年，巴菲特和芒格利用藍(lán)籌印花的公積金賬戶，以2500萬美元的價格收購了洛杉磯的小型公司——喜詩糖果。在喜詩糖果剛剛被收購時，許多老顧客對于把喜詩賣給這樣一家不知名公司非常憤怒。一夜之間喜詩接到了很多投訴信，大家都說糖果的味道變了。當(dāng)時的喜詩總經(jīng)理哈金斯差不多花了將近兩年的時間撫平了因公司出售而引起的騷動。

　　塵埃落定后，喜詩開始拓展在密蘇里、得克薩斯和科羅拉多的市場，甚至還遠(yuǎn)赴香港。喜詩參加了1982年在田納西州舉行的世界博覽會，展覽大獲成功，以至于喜詩在當(dāng)?shù)亻_了一家分店。

　　但在1973年，喜詩差一點(diǎn)被來自中西部的一家主要糖果制造商擊垮。一家名為“斯托弗太太”的糖果制造商大舉開設(shè)自己的店鋪，他們決定對喜詩展開一場攻堅(jiān)戰(zhàn)。“斯托弗太太”的店面看起來就和喜詩一模一樣。

　　面對這種困境，法律專業(yè)出身的芒格說：“如果他們侵犯了我們的商標(biāo)，我們可以告他們?！庇谑窍苍娖刚埩艘晃粩z影師，派他去斯托弗店里拍下所有和喜詩商業(yè)外觀相似之處，諸如方格地板、格子窗以及掛在墻上的老照片。

　　之后，查理嚴(yán)肅的告訴對方，如果繼續(xù)這樣做喜詩將采取一系列法律措施。最終，對方放棄了模仿，同意不再開設(shè)任何新的抄襲店，已有的也會在一段時間內(nèi)整改?！?/p>

　　喜詩的競爭優(yōu)勢之一是它在自己的市場中是領(lǐng)導(dǎo)者。“有一些行業(yè)中，經(jīng)營的本質(zhì)就是有一家公司會獲得壓倒性優(yōu)勢，”芒格說，“贏者全勝是大勢所趨。這種規(guī)模優(yōu)勢非常厲害?！?/p>

　　20世紀(jì)90年代，喜詩開始了一次更為小心謹(jǐn)慎的擴(kuò)張行動。這次他們沒有開新店，而是在機(jī)場和百貨商場里開設(shè)專柜。20世紀(jì)末，喜詩在全美各地共有約250家黑白色調(diào)的店鋪，其中三分之二在加利福尼亞。公司每年售出3300萬磅糖果，年稅前營業(yè)利潤達(dá)到了7300萬美元。

　　“喜詩糖果，”多年以后芒格追憶這段往事，“收購的時候高出賬面價值很多，不過還是有回報(bào)的。我們收購連鎖百貨店Hochschild Kohn時低于賬面和清算價值，卻完全沒有效果。這兩件事加起來幫助我們轉(zhuǎn)變了投資思路，開始接受為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)付出更高價格的觀念?！?/p>

　　收購喜詩時，查理和沃倫還是撿便宜貨專業(yè)戶。不過隨著業(yè)務(wù)的增長他們有了新想法，轉(zhuǎn)變勢在必行?！澳憧梢缘絼e人涉足不多的領(lǐng)域里去看看，那里通常有很多機(jī)會?！泵⒏裾f。芒格和巴菲特能以那個價格買下喜詩純屬運(yùn)氣。“要是他們還想再多要10萬美元的話，我們就不會買了，”芒格說，“我們當(dāng)時就是那么愚蠢。”

　　當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)喜詩是一門出色的、不斷發(fā)展的生意后，芒格和巴菲特認(rèn)識到，收購一筆優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)讓它繼續(xù)運(yùn)作下去要比買下一家價格很低卻在苦苦掙扎的公司、然后費(fèi)時費(fèi)力甚至費(fèi)錢地去拯救它要容易和愉快許多。

　　“要是我們沒有買下喜詩，我們也不會買可口可樂，”巴菲特說，“感謝喜詩為我們賺到了120億。我們很幸運(yùn)買下了全盤業(yè)務(wù)，這件事教會了我們許多?！?/p>

　　戰(zhàn)無不勝的伯克希爾

　　從1978年開始，查理·芒格正式擔(dān)任伯克希爾·哈撒韋公司的董事會副主席，成為巴菲特的左膀右臂，但伯克希爾真正名噪天下還是在20世紀(jì)的最后10年。

　　1992年，巴菲特購入了14%的通用動力股份。隨后世界上發(fā)生了好幾件事情，東歐巨變，有一場公司贊助的荷蘭式拍賣要將這些股份買回去。通用動力的股票從巴菲特買入時的11美元急升至43.5美元，他后來賣出了股份，收益相當(dāng)可觀。

　　差不多就在那個時候，巴菲特和芒格開始因?yàn)槟軌虮绕渌顿Y者得到更好的交易條件而招來批評之聲，特別是《華爾街日報(bào)》。芒格為這種類型的交易進(jìn)行了辯護(hù)，說伯克希爾擁有別人得不到的條款是非常恰當(dāng)?shù)模驗(yàn)椴讼枴盀閷Ψ綆サ牟恢故乾F(xiàn)金”。芒格說，除了提供“耐心”資本讓管理層能實(shí)行長期策略，巴菲特還會提供忠告和鑒定意見。

　　也許更重要的是，在20世紀(jì)的最后10年，芒格和巴菲特能夠堅(jiān)守他們理想中的策略，只要有可能，就對公司進(jìn)行整體并購。一旦伯克希爾擁有了整家公司，他們兩個就能以自己認(rèn)為合適的方式來分配公司利潤。伯克希爾的投資組合一直在改變，1996年初，伯克希爾的股票投資組合占了總共299億美元資產(chǎn)中的76%。到了1999年第一季度末，股票只占了32%，而那時總資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)1240億美元。這3年中，伯克希爾花了273億美元買下了7家公司。在2000年的年度大會上，芒格解釋說通過整體擁有這些公司，他們能將反復(fù)無常的股市或是伯克希爾股價造成的影響降到最低。

　　芒格和巴菲特都反復(fù)警告股東，隨著公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷增長，要維持收入增長率變得越來越難，因此股價的增長也不可能和過去20年一樣。

　　“規(guī)模，在一定程度上，成了一個錨，會把你往下拽，”芒格解釋說，“我們一直都知道事情會是這樣。當(dāng)我們擁有了100億之后，卻仍然能夠?qū)崿F(xiàn)一個不可思議的復(fù)合增長?！?/p>

　　由于伯克希爾驚人的盈利能力，因此公眾對芒格和巴菲特的要求標(biāo)準(zhǔn)高得驚人。他們的交易受挫會比一帆風(fēng)順更能引起關(guān)注。

　　在整個20世紀(jì)90年代，伯克希爾公司收購了上百家公司，其中包括通用再保險公司、美聯(lián)航空這樣的業(yè)內(nèi)巨頭，巴菲特和芒格的觸角甚至伸向了白銀這類貴金屬。

　　隨著伯克希爾的不斷發(fā)展，芒格和巴菲特之間的關(guān)系也略有改變。20世紀(jì)70年代到80年代間，他們每天要商議好幾次?！拔覀儸F(xiàn)在不像以前談得那么多了，”巴菲特說，“25年前我們討論的問題更多的是關(guān)于未來。一度，我們平均每天都要談上一次甚至更多，那些都是長時間的對話?，F(xiàn)在他主要在哈佛學(xué)院和芒格山莊從事慈善事業(yè)。這些都不是我們要討論的問題。芒格只是比我更少地參與伯克希爾的事情。不過如果發(fā)生了什么特別的大事的話，我們還是會商量。他非常理解商業(yè)和各種原理。芒格沒有和我一樣在伯克希爾中收起自己的自負(fù)，但他非常理解這一點(diǎn)?！?/p>

　　“沃倫喜歡這個游戲，”芒格說，“我也喜歡這個游戲。即使在那些別人認(rèn)為非常艱難的時候，對我們來說卻充滿樂趣?！?/p>

　　現(xiàn)在年過八旬的芒格已經(jīng)退居幕后，視“功成名就”如“過眼煙云”，每天在星島的木房子里釣魚、曬太陽，與子孫共享天倫之樂。但誰又能想到，這位慈祥的鶴發(fā)老人在多年前就是一個金融帝國的掌控者，甚至直到現(xiàn)在。