金融危機(jī)給絕大多數(shù)投資者都上了一堂風(fēng)險管理課程。亞洲的主權(quán)財富基金似乎格外關(guān)注這些失敗投資所帶來的教訓(xùn)。

　　在因投資華爾街錄得巨虧而起的最初尷尬過后，中國和新加坡的主權(quán)財富投資者調(diào)整了投資策略，進(jìn)行了多元化投資，并關(guān)注于自己更為熟悉的市場。

　　他們還在吸引那些更有意為他們工作的人才，盡管朝這個方向所做的努力還未見成效。在亞洲，中國和新加坡的主權(quán)財富基金規(guī)模數(shù)一數(shù)二，而且新加坡的主權(quán)基金被許多國家視做樣板，因此若要了解從韓國到馬來西亞等亞洲各主權(quán)基金將如何轉(zhuǎn)型，就要著重關(guān)注這兩支主權(quán)基金。

　　投資公司橡樹資本（Oaktree Capital）的董事長馬浩華（Howard Marks）近日在香港接受采訪時說，對許多主權(quán)財富基金來說，這是他們首次遇到難關(guān)。

　　馬浩華說，我想他們將嚴(yán)格自己的操作，并開始認(rèn)識到投資不僅等同于賺錢的機(jī)會，它也意味著賠錢或深陷毫無吸引力的投資工具的可能。

　　最早讓中投公司（China Investment Corp.）嘗到苦果是它在2007年5月斥資30億美元收購百仕通集團(tuán)（Blackstone Group）部分股權(quán)的交易，當(dāng)時這家私募股權(quán)公司尚未進(jìn)行首次公開募股（IPO）。當(dāng)該交易宣布之時中投公司甚至連官方名稱都沒有，也沒有對交易進(jìn)行評估的內(nèi)部構(gòu)架。但是中投公司認(rèn)為這是一個難得機(jī)會，在中國，趕在全球私募股權(quán)公司和對沖基金進(jìn)行IPO之前投資一直是個能賺錢的投資策略。因此當(dāng)時中投高管的想法就是為什么自己不能如法炮制？

　　很快，他們就認(rèn)識到了IPO前融資交易并不是穩(wěn)賺不虧的買賣：包括百仕通在內(nèi)的美國金融類股股價大幅跳水。不過，和中投公司有密切工作關(guān)系的人士指出，當(dāng)時國內(nèi)針對這筆交易的批評對于中投公司來說并非壞事，或許能夠幫助該公司取得長期的成功。

　　在2008年市場呈螺旋式下降的日子里，中投公司管理層并沒有在新交易面前裹足不前，而是用大部分時間關(guān)注新員工招聘及聽取投資界巨子的建議。中投公司還建立了一種多資產(chǎn)類別的投資策略，以更好地利用手中現(xiàn)金。雖然中投公司的體系不夠完備，但它確實(shí)已有所進(jìn)步。

　　與此同時，中投公司還引入了新的人才，包括不久前將美國對沖基金Tudor Investment Corp.前高管Bill Lu招至麾下管理對沖基金業(yè)務(wù)。當(dāng)2007年手握中國外匯儲備中2,000億美元的中投公司剛剛成立之時，市場行情正是火爆，優(yōu)秀的管理人士無暇顧及這里。

　　眼下，越來越多的中國金融家愿意效力于中投公司，不僅因?yàn)檫@里給予了他們管理巨額資產(chǎn)的機(jī)會，同時也因?yàn)樵S多美國對沖基金品牌已黯然失色，而且無力再支付給員工豐厚薪資。

　　裝備了更強(qiáng)大投資團(tuán)隊和更好管理構(gòu)架的中頭公司或許是今年投資領(lǐng)域中最活躍的投資者。該公司迅速地投出了現(xiàn)金，在周期性行業(yè)中、特別是大宗商品領(lǐng)域投資了至少400億美元。

　　中投公司還投資中國本土企業(yè)，并在許多全球?qū)_基金及私募股權(quán)公司面臨現(xiàn)金荒、愿意給新投資者開出有利條件時出手相助。

　　橡樹資本的馬浩華就是這樣的一個受益者。知情人士稱，中投公司承諾向他的公司投資10億美元。很多人質(zhì)疑中投公司是否為了實(shí)現(xiàn)最佳投資而做了足夠的盡職調(diào)查，但多數(shù)觀察人士同意，其投資時機(jī)和側(cè)重點(diǎn)都是很恰當(dāng)?shù)摹?/p>

　　新加坡的國有投資機(jī)構(gòu)淡巴錫控股（Temasek Holdings Pte. Ltd.）和新加坡政府投資公司（Government of Singapore Investment Corp.）也都在汲取自己的經(jīng)驗(yàn)。為加深對全球市場的了解，淡馬錫引進(jìn)了更多非新加坡籍的專業(yè)人士，此外它把注意力重新放在亞洲范圍內(nèi)它最了解的市場，并開始了向多策略投資方針的轉(zhuǎn)變。作為新加坡最大投資公司的新加坡政府投資公司也重組了領(lǐng)導(dǎo)層，不過在引進(jìn)外部人士方面要謹(jǐn)慎得多。

　　淡馬錫投資巴克萊（Barclays PLC）和美林（Merrill Lynch）失敗后，采取了一個或許最為大膽的舉措，不過最后沒有成功。它聘請必和必拓（BHP Billiton）前首席執(zhí)行長顧之博（Charles "Chip" Goodyear）接任新加坡總理夫人何晶（Ho Ching）擔(dān)任淡馬錫董事長，從而為這家管理層和董事會都由新加坡人主導(dǎo)的機(jī)構(gòu)注入新鮮血液。

　　顧之博是美國人，在大宗商品領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)勝過金融行業(yè)，最后因?yàn)樵趹?zhàn)略上的分歧，他在交接期間與淡馬錫分道揚(yáng)鑣。這說明淡馬錫的改革將不得不更為漸進(jìn)。

　　不過淡馬錫也有一些明智之舉。它將注意力重新放到亞洲市場，通過投資于其投資組合公司的認(rèn)股權(quán)發(fā)行獲得了可觀的利潤，并在全球市場接近探底、很多西方戰(zhàn)略合作伙伴為籌集資金而出售中國國有銀行股權(quán)時，加大了對中國國有銀行的投資。

　　淡馬錫將自己視為一家國有投資公司，而不是主權(quán)財富基金，因此它也謀求投資范圍多元化。過去它堅持股權(quán)投資和參與私募股權(quán)基金，現(xiàn)在它更加側(cè)重于債務(wù)投資和參與債券基金。

　　它也在制定一項內(nèi)部稱為“Sea Town”的計劃，目的是建立一支與公眾投資者聯(lián)合投資的基金。所有這些轉(zhuǎn)變都將使淡馬錫與市場起伏的關(guān)聯(lián)性降低，使之成為一家投資更加分散的非常規(guī)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

　　還有一個問題需要得到回答：各主權(quán)財富基金能否把這些經(jīng)驗(yàn)給制度化？在全球顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象的背景下，回到老路上去是很容易的。

　　主權(quán)財富基金將需要保持低姿態(tài)，并且避免從事不能勝任的業(yè)務(wù)，也就是說，只能選擇自己除了巨大資產(chǎn)負(fù)債表以外還有其他優(yōu)勢的那些業(yè)務(wù)。

　　這些優(yōu)勢包括，它們比多數(shù)投資者處于更有利的地位，能夠看到亞洲的韌性增長將在哪些地方創(chuàng)造可持續(xù)的利潤。它們也需要避開個人回報甚于財務(wù)回報的各種誘人資產(chǎn)。

　　正如橡樹資本的馬浩華所說：主權(quán)財富基金在其投資方針上正變得越來越聰明，至少在人們忘記這一輪的教訓(xùn)以前是這樣。