上月30日是創(chuàng)業(yè)板首個交易日，28家上市企業(yè)個個股價翻倍，氣勢如虹。然而，匯聚多個國家產(chǎn)業(yè)基地以及眾多高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上海張江高科技園區(qū)，卻無緣分享這場IPO的盛宴。那么，張江企業(yè)為何集體缺席創(chuàng)業(yè)板？

　　外資架構(gòu)回歸難

　　“張江企業(yè)缺席首批創(chuàng)業(yè)板，不是因為不重視，而是主客觀因素決定的”，張江高科技園區(qū)管理委員會副主任劉小龍解釋說。一個主要原因就是公司架構(gòu)的限制。據(jù)統(tǒng)計，張江園區(qū)進駐企業(yè)中，45.1％是外資企業(yè)，這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)其他開發(fā)區(qū)，如北京中關(guān)村園區(qū)中外企僅占9.74％。

　　外資架構(gòu)的企業(yè)想在國內(nèi)上市，審批手續(xù)非常復(fù)雜。同時，張江園區(qū)內(nèi)有一大批“海歸”創(chuàng)業(yè)者，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中都有海外風(fēng)險投資、私募基金。這類公司在設(shè)立之初，目標(biāo)是在海外市場上市，并且按照海外上市標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計了公司架構(gòu)。從張江已上市企業(yè)的情況看，也印證了這一點：張江目前21家上市公司，其中11家在海外上市，恰好占半數(shù)左右。

　　外資架構(gòu)的企業(yè)要想回歸，必須得到所有股東同意，只要有一家股東不樂意，就無法回歸。況且，按照國內(nèi)證券法規(guī)，擬上市企業(yè)大股東必須在一年內(nèi)沒有發(fā)生重大變化，否則要再等一年。這些因素都導(dǎo)致外資架構(gòu)企業(yè)回歸難。

　　上市資源近300家

　　在客觀原因之外，張江企業(yè)對資本市場的認(rèn)識相對理性，選擇也趨向多元。劉小龍告訴記者：“張江具備上市資格的企業(yè)近300家，但有的企業(yè)一心瞄準(zhǔn)納斯達克；還有一些企業(yè)在觀望，想看看創(chuàng)業(yè)板的整體質(zhì)量，3—6個月后再做出決定。”

　　據(jù)記者了解，張江的企業(yè)上市目標(biāo)十分多元，包括納斯達克、香港、A股主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等多個選項。規(guī)模較大的公司傾向于納斯達克市場。想登陸納斯達克，一個不成文的規(guī)定是：年銷售額必須突破1億美元?？梢姡瑥埥恍┢髽I(yè)的實力早已達到創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)。9月底，盛大游戲二次登陸納斯達克，一舉募集資金10億美元?；蛟S在榜樣的帶動作用下，張江一些企業(yè)寧可舍近求遠(yuǎn)。

　　而對于園區(qū)內(nèi)的小企業(yè)而言，由于處在發(fā)展初期，創(chuàng)業(yè)者不愿意讓股權(quán)過早地稀釋，而是傾向于采用借貸等間接融資方式，因而也沒有提出上市申請。

　　可見，在多層次資本市場的時代，上市與否、何時上市、去何地上市，都由股東利益取向、價值取向決定。可以肯定的是，企業(yè)必定會選擇有利于最大化體現(xiàn)和釋放企業(yè)價值的資本市場。張江園區(qū)負(fù)責(zé)人明確表示：完全遵照企業(yè)意愿，不做拔苗助長的事。

　　一年內(nèi)肯定有所表現(xiàn)

　　那么，張江園區(qū)到底有多少家愿意沖刺創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)？劉小龍透露：明確表示想上的有十幾家，目前正處于前期輔導(dǎo)階段，行業(yè)分布在信息技術(shù)、生物醫(yī)藥方面，“一年內(nèi)肯定有所表現(xiàn)。”

　　不僅如此，劉小龍指出，注冊地不在張江，并不代表張江沒有參與創(chuàng)業(yè)板：“張江的基金投向全國的企業(yè)，用資本的紐帶扶持了一批企業(yè)，也鎖定了一批企業(yè)。這些企業(yè)流淌著張江的血脈，這都是上海的貢獻、張江的貢獻。”

　　他坦言，張江園區(qū)最大的工作是做好服務(wù)。為此，園區(qū)為企業(yè)提供了全程式的孵化服務(wù)，從項目早期的天使投資到早中期的引導(dǎo)資金、成長期的風(fēng)險基金，一應(yīng)俱全；為了更好地扶持企業(yè)，園區(qū)5年內(nèi)將設(shè)立總額50億元的母基金，通過合伙企業(yè)等方式組建集成電路、生物醫(yī)藥、新能源、文化創(chuàng)意、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等7個產(chǎn)業(yè)基金，爭取3年內(nèi)形成不低于250億元的總投資規(guī)模。

　　據(jù)了解，美國硅谷的發(fā)展經(jīng)歷了20年以上的積累。上海推進“聚焦張江”戰(zhàn)略只有10年，園區(qū)內(nèi)60％是營業(yè)收入500萬元以下的小企業(yè)，處于培育期。劉小龍肯定地說：“再過5年，張江的企業(yè)會迎來一個上市高峰。”上月30日是創(chuàng)業(yè)板首個交易日，28家上市企業(yè)個個股價翻倍，氣勢如虹。然而，匯聚多個國家產(chǎn)業(yè)基地以及眾多高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上海張江高科技園區(qū)，卻無緣分享這場IPO的盛宴。那么，張江企業(yè)為何集體缺席創(chuàng)業(yè)板？