步社?；鸷髩m，保險(xiǎn)資金即將成為我國(guó)PE市場(chǎng)的新軍。目前保監(jiān)會(huì)正在加緊制定保險(xiǎn)資金PE投資細(xì)則。國(guó)家發(fā)改委相關(guān)人士也表示，上述細(xì)則將隨國(guó)家發(fā)改委起草的《股權(quán)投資基金管理辦法》的出臺(tái)而推出，隨后保監(jiān)會(huì)將開(kāi)展相關(guān)試點(diǎn)。

　　如果比照社保資金投資PE的比例，以現(xiàn)有規(guī)模計(jì)算，將有約3400億資金可以注入PE市場(chǎng)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，保險(xiǎn)資金進(jìn)入PE領(lǐng)域，對(duì)于豐富PE資金市場(chǎng)、促進(jìn)基金管理機(jī)構(gòu)規(guī)范化具有重要意義；同時(shí)面臨資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力的巨量保險(xiǎn)資金也將找到投資出路。

　　細(xì)則有望年內(nèi)出臺(tái)

　　保險(xiǎn)資金作為具有長(zhǎng)期投資耐心的資金，一直受到PE基金管理人歡迎。社?；鹜顿YPE開(kāi)閘之后，市場(chǎng)對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)資金的期待也逐日升溫。

　　保監(jiān)會(huì)曾表示，國(guó)家發(fā)改委醞釀推出綜合性的《股權(quán)投資基金管理辦法》，這個(gè)《辦法》出來(lái)以后，保監(jiān)會(huì)將根據(jù)保險(xiǎn)行業(yè)的情況，出臺(tái)未上市公司股權(quán)投資的實(shí)施細(xì)則。據(jù)悉，發(fā)改委已經(jīng)于6月底將《股權(quán)投資基金管理暫行辦法》上報(bào)國(guó)務(wù)院。發(fā)改委財(cái)政金融司副司長(zhǎng)曹文煉則表示，上述細(xì)則有望年內(nèi)出臺(tái)。

　　另有媒體報(bào)道稱，為配合10月起實(shí)施的新《保險(xiǎn)法》，保監(jiān)會(huì)很可能在10月之后推出相關(guān)政策，征求意見(jiàn)過(guò)程也要在管理辦法出臺(tái)之前再進(jìn)行。

　　PE投資存在高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，保監(jiān)會(huì)曾表態(tài)，由于存在流動(dòng)性及各種風(fēng)險(xiǎn)，這類投資將謹(jǐn)慎地推進(jìn)。

　　但事實(shí)上，中國(guó)平安已借道平安信托捷足先登，利用先前通過(guò)平安信托設(shè)立的PE平臺(tái)——平安創(chuàng)新資本，與平安資產(chǎn)管理公司在PE投資業(yè)務(wù)上進(jìn)行集中操作，儲(chǔ)備和投資了大量項(xiàng)目。中國(guó)人壽也有多次未上市股權(quán)投資的經(jīng)驗(yàn)，其中包括投資南方電網(wǎng)和通過(guò)定向增發(fā)的方式認(rèn)購(gòu)中信證券。

　　據(jù)了解，保監(jiān)會(huì)將會(huì)通過(guò)設(shè)置一系列的考核指標(biāo)，如償付能力、公司利潤(rùn)、保費(fèi)增長(zhǎng)等，只有附上相關(guān)條件才有機(jī)會(huì)參與PE。另外，還要求保險(xiǎn)公司成立專門(mén)的PE公司來(lái)進(jìn)行操作。中國(guó)人壽、中國(guó)平安已遞交成立PE公司的申請(qǐng)。

　　延展型產(chǎn)業(yè)鏈最安全

　　對(duì)于保險(xiǎn)資金而言，安全性永遠(yuǎn)是高于收益性。保險(xiǎn)資金應(yīng)該如何適應(yīng)“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的PE市場(chǎng)？

　　清科集團(tuán)總裁倪正東表示，由于私募股權(quán)投資基金數(shù)量較大，所投資企業(yè)數(shù)量較多，而且會(huì)有一個(gè)較為平衡的組合，獲取穩(wěn)定的回報(bào)還是有可能的。此外，目前我國(guó)保險(xiǎn)資金投資渠道已經(jīng)比較豐富，投資PE只是渠道之一，因此風(fēng)險(xiǎn)是可控的。另外，根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，德國(guó)最大的保險(xiǎn)集團(tuán)安聯(lián)集團(tuán)以及美國(guó)、日本的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資PE方面都有著成功經(jīng)驗(yàn)。

　　北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授曹和平認(rèn)為，過(guò)去10年以來(lái)，隨著金融產(chǎn)品的發(fā)展和資本市場(chǎng)的豐富，PE投資的風(fēng)險(xiǎn)已大大降低，保險(xiǎn)資金可選擇特定的領(lǐng)域進(jìn)行投資是可以降低風(fēng)險(xiǎn)的。他建議，保險(xiǎn)資金在行業(yè)上應(yīng)著重選擇有先進(jìn)技術(shù)、成長(zhǎng)型、上下游鏈條比較長(zhǎng)的相關(guān)行業(yè)，有延展空間的產(chǎn)業(yè)鏈可以降低風(fēng)險(xiǎn)。如稀缺性電力資源中“煤電聯(lián)動(dòng)”的電廠，新能源中的節(jié)能能源，在這一領(lǐng)域保險(xiǎn)資金可尋找有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的GP（一般合伙人）來(lái)避免盲目性。

　　事實(shí)上，保險(xiǎn)資金在實(shí)踐中已經(jīng)采取了上述建議。據(jù)了解，平安選擇項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)是具有某種壟斷性的企業(yè)；產(chǎn)業(yè)規(guī)模大，產(chǎn)業(yè)鏈有幾十家利潤(rùn)上億的企業(yè)，而且以國(guó)有企業(yè)為主；高利潤(rùn)與高現(xiàn)金流并重，高成長(zhǎng)性與強(qiáng)穩(wěn)定性并重；所處的行業(yè)，不以成本與設(shè)備的投入為主要競(jìng)爭(zhēng)手段；在可預(yù)計(jì)的未來(lái)，被投資企業(yè)的產(chǎn)品不會(huì)有重大替代產(chǎn)品出現(xiàn)等。

　　按照目前保監(jiān)會(huì)的思路，保險(xiǎn)公司若要從事PE投資必須要設(shè)立專門(mén)的公司。對(duì)此，曹和平認(rèn)為，目前市場(chǎng)上有限合伙人（LP）較多，而GP相對(duì)較少。設(shè)立專業(yè)公司后，才能把保險(xiǎn)資金的潛能發(fā)揮到最大。

　　曹文煉曾表示，要大力促進(jìn)保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行進(jìn)入股權(quán)投資基金的有限合伙人隊(duì)列，因?yàn)樗麄冇虚L(zhǎng)期投資的耐心。對(duì)于是否會(huì)在項(xiàng)目中借助GP的力量，平安內(nèi)部人士曾表示，不會(huì)停留做LP投資，平安人才、資金都充裕，在金融工具上也比所有PE公司都全，不太可能讓別人管錢(qián)。此外，還會(huì)更多關(guān)注大企業(yè)集團(tuán)的改制上市項(xiàng)目，以及二級(jí)市場(chǎng)的定向增發(fā)。

　　倪正東對(duì)此則表示，在試點(diǎn)階段，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以自行管理投資基金為主，是可行的。但如果資金量大了之后，靠保險(xiǎn)公司的力量可能會(huì)顯得不足。按照專業(yè)分工，將資金交給專業(yè)的PE管理者，通過(guò)不同資產(chǎn)、不同區(qū)域的組合，可以提高其多元化配置，對(duì)于分散風(fēng)險(xiǎn)、提高投資回報(bào)都有積極意義。

　　PE與保險(xiǎn)資金的雙贏

　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)7月20日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至6月底，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額3.4萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)10.4%。股票和股權(quán)投資占比9.8%，較年初提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。如果保險(xiǎn)公司股權(quán)投資占比能達(dá)到和社?；鹨粯拥臉?biāo)準(zhǔn)即10%，那么以現(xiàn)有規(guī)模計(jì)算，將有3400億資金注入私募股權(quán)基金市場(chǎng)，這一規(guī)模將遠(yuǎn)超社?；鸬哪芰俊８鶕?jù)全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)數(shù)據(jù)，2008年末，全國(guó)社?；饳?quán)益總額為5130.89億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于保險(xiǎn)資金的規(guī)模。

　　曹和平表示，保險(xiǎn)資金的介入，對(duì)PE市場(chǎng)而言意味著又多了一類大型機(jī)構(gòu)投資者，市場(chǎng)將更加活躍；此外，目前我國(guó)有260個(gè)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，他們是中國(guó)版的“私募股權(quán)基金”，保險(xiǎn)資金的進(jìn)入，可以進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的改革；對(duì)于非上市企業(yè)而言，成長(zhǎng)性的公司將獲得更多保險(xiǎn)公司的資本支持。

　　對(duì)于保險(xiǎn)資金而言，這意味著一個(gè)投資的渠道，將大大緩解巨量保險(xiǎn)資金的投資壓力。據(jù)保監(jiān)會(huì)主席吳定富估算，今年全年有1.1萬(wàn)億元保險(xiǎn)資金需要配置，接近資產(chǎn)存量的30%。這1.1萬(wàn)億元保險(xiǎn)資金有些是新增資金，有些是投資到期需要重新配置的資金，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面臨較大的投資壓力。

　　東方證券分析師王小罡估計(jì)，保險(xiǎn)資金投資PE的預(yù)期綜合年均回報(bào)率有望達(dá)到15%至20%，有利于提高保險(xiǎn)公司投資回報(bào)率。