作為豆?jié){機行業(yè)的龍頭企業(yè)，九陽股份（002242）依靠強大的品牌和渠道實力拓展非豆?jié){機廚房小家電系列產(chǎn)品，帶動公司收入快速攀升，各項產(chǎn)品市占率水平大幅提高。我們認為，穩(wěn)定的內(nèi)生增長以及渠道擴張帶來的外延增長為公司未來發(fā)展提供了保障。我們對公司的長期成長性抱有信心。

　　豆?jié){機市場空間廣闊

　　目前豆?jié){機正處于市場導(dǎo)入期，2008年市場保有率僅為6%，未來成長空間依然廣闊。此外，人們對食品安全重視程度提高背景下健康自制產(chǎn)品將受青睞，營養(yǎng)消費提升的潛力，國人飲用豆?jié){的傳統(tǒng)習(xí)慣以及潛在的國外需求也使得我們對未來豆?jié){機市場的發(fā)展前景持樂觀態(tài)度。九陽是家用豆?jié){機的發(fā)明者和行業(yè)的締造者，市場份額長期穩(wěn)定在八成以上，產(chǎn)品均價及毛利率均為業(yè)內(nèi)最高，將最大程度地受益于行業(yè)的蓬勃發(fā)展。

　　公司豆?jié){機系列涵蓋家用豆?jié){機、商用豆?jié){機、料理機以及榨汁機四類產(chǎn)品，是公司收入和利潤的主要來源。2008年豆?jié){機系列產(chǎn)品為公司貢獻了約7成的收入和8成的營業(yè)利潤。憑借強大的品牌影響力及技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，公司在豆?jié){機行業(yè)的競爭優(yōu)勢明顯，市占率領(lǐng)先第二位的美的電器逾50個百分點。據(jù)中怡康監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，九陽豆?jié){機、料理機、榨汁機的市場表現(xiàn)優(yōu)異，三項產(chǎn)品的市占率均高居行業(yè)榜首。

　　品牌、渠道優(yōu)勢明顯

　　隨著品牌知名度的提升，公司還不斷拓展產(chǎn)品線，現(xiàn)已形成擁有包括豆?jié){機系列、電磁爐、開水煲、紫砂煲、電壓力煲等產(chǎn)品在內(nèi)的較完整的廚房小家電系列。難能可貴的是，公司開發(fā)的所有產(chǎn)品均具有很強的競爭實力，除紫砂煲外所有產(chǎn)品市占率均居行業(yè)前三，并且穩(wěn)步提高。

　　由于公司涉足的各小家電細分子行業(yè)均處在市場導(dǎo)入期或高速增長期，近三年公司營業(yè)收入、凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額復(fù)合增長率分別高達77.44%、108.89%和397.50%。近兩年收入規(guī)模更是保持了3位數(shù)的高增長，毛利率亦一路走高，08年已接近40%。

　　我們認為公司之所以能獲得如此之高的市占率、增長率、利潤率，主要得益于公司強大的產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新能力，以及品牌影響力和營銷渠道的擴大。這其中，品牌和渠道是公司最重要的競爭優(yōu)勢。

　　作為行業(yè)的締造者，九陽已然成為我國豆?jié){機的代名詞。08年，公司憑借IPO、廣告投放以及渠道擴張，迅速提升了品牌的知名度和美譽度，使“九陽”一躍成為大眾知名品牌。

　　在渠道經(jīng)營方面，公司采用經(jīng)銷商模式，目前擁有經(jīng)銷商500余個。公司對經(jīng)銷商實行扁平化管理，給經(jīng)銷商留下了足夠的盈利空間。因此，經(jīng)銷商與九陽合作的意愿較強，關(guān)系穩(wěn)固。

　　自上市以來，公司加大了渠道下沉、終端再造的力度。目前公司已擁有“店中店”形式的終端20000個，各類豆?jié){生活館1000余家，售后服務(wù)網(wǎng)點2000余個，覆蓋全國270多個地級城市、2000個縣級城市；蘇寧、國美的進駐率達到或接近100%，渠道實力僅次于美的。

　　此外，公司將非豆?jié){機產(chǎn)品與豆?jié){機一起打包銷售給經(jīng)銷商，使得非豆?jié){機產(chǎn)品得以從豆?jié){機市場的高速成長、終端數(shù)量的急劇擴大以及“九陽”品牌知名度和美譽度的快速提升中分一杯羹。2008 年公司非豆?jié){機產(chǎn)品的市占率無一例外地實現(xiàn)了較大幅度的提高。