日前，匯源和陜西省楊凌示范區(qū)管委會在北京匯源集團總部正式簽訂了水果加工及果汁飲料生產(chǎn)項目協(xié)議，總投資3億元人民幣。自商務部禁止可口可樂收購匯源果汁、匯源緊急叫停全部上游基地項目以來，這是匯源在生產(chǎn)基地建設上的第一筆大投入。

　　這樣的動作釋放出怎么樣的信號？匯源集團方面對這一頗具“積極”意義的事件異常低調(diào)，給記者的短信回復稱，匯源非?？春弥袊墓l(fā)展，并依據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略進行整體規(guī)劃，楊陵項目的簽約符合企業(yè)長期發(fā)展的需要。但就是否還有其他項目準備啟動等問題，拒絕進一步透露。

　　尚未擺脫“婚變”陰影

　　根據(jù)此次的協(xié)議，匯源將在陜西省楊凌示范區(qū)內(nèi)投資建設水果加工及果汁飲料生產(chǎn)項目，項目總投資3億元人民幣。該項目將于2009年6月底動工建設，2010年2月前實現(xiàn)果汁灌裝線投產(chǎn)，2010年底達產(chǎn)達效。匯源簽約該項目，主要是看中楊凌及周邊地區(qū)獼猴桃及其他水果資源。

　　東方艾格果汁行業(yè)分析師陳靜表示，這相當于匯源繼續(xù)可口可樂并購前的策略，進軍果汁上游。其分析，朱新禮在前期投資了數(shù)十億在上游，可口可樂并購失敗使其資金和經(jīng)營步調(diào)被打亂，如今重新啟動，符合其長期發(fā)展戰(zhàn)略。“就是繼續(xù)可口可樂并購之前的路?，F(xiàn)在匯源重新梳理，有精力做上游業(yè)務。不過這并不意味著其已經(jīng)完全擺脫并購失敗帶來的陰影，不然其進軍上游的速度會更快?！?/p>

　　有匯源內(nèi)部人士向媒體透露，此次3億元的新基地投資，不等于今年3月已經(jīng)叫停的果汁上游基地項目的重啟。該人士介紹，之前叫停的部分是匯源集團負責的業(yè)務，主要是包括基地建設、果汁原料的生產(chǎn)部分，也就是果汁產(chǎn)業(yè)上游的原漿、濃縮汁的生產(chǎn)基地項目。而此次新投資的3個億，是和上市公司匯源果汁的業(yè)務有關的部分?！吧婕吧鲜泄镜挠糜诠?、果汁飲料成品生產(chǎn)的生產(chǎn)基地都沒有叫停。”該人士透露。

　　對此，匯源并沒有進一步回應，僅稱“匯源會在積極推進果汁生產(chǎn)與銷售的同時，穩(wěn)健拓展上游產(chǎn)業(yè)?！?/p>

　　疑為“再嫁”做準備

　　根據(jù)匯源2008年年報，公司負債率為43.8%，高于2007年的31.2%。資本回報率和資產(chǎn)回報率分別為1.9%和1.2%，遠低于2007年的13.7%和9.3%。這一年，匯源果汁的年度利潤僅有8890萬元，遠低于去年的6.402億，毛利率為32.2%，凈利潤率為3.2%，也遠低于去年的35.7%和24.1%。在高濃度果汁毛利率下降的情況下，今年匯源開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)低濃度果汁，并趕在今年夏季前推出了其檸檬概念產(chǎn)品“檸檬ME”，有分析人士指出，這是為了能盡快彌補可口可樂并購后帶來的市場損失。

　　令人感覺頗為諷刺的是，盡管輿論大都同情可口可樂與匯源失之交臂，但可口可樂卻似乎因禍得福，其進軍中國果汁市場的計劃經(jīng)過媒體推波助瀾之下盡人皆知，其果汁品牌美汁源的銷售達到空前的豐收，2008年成功取代匯源，成為中國果汁市場的老大。而其在低濃度果汁領域的地位更是無人可出其右。在這一情況下，處境大相徑庭的匯源進軍低濃度果汁領域也屬無奈之舉。

　　由于要保證高濃度果汁的需求，同時進軍低濃度果汁市場，匯源對果汁原料的需求顯然仍然有巨大的敞口，進軍上游只是時間的問題，而非一時沖動。但是要建設上游果汁基地，資金的來源仍然考驗著匯源。匯源年報顯示，匯源果汁現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物在13億左右。市場人士評價，這樣的現(xiàn)金流對于零售企業(yè)來說還是不錯的。但是，面對即將到來的行業(yè)旺季，這筆錢必須先保證公司的正常收購、運營、銷售，應對上游基建有困難。

　　而從產(chǎn)能上講，匯源的擴張似乎也并不急于一時。根據(jù)年報，2008年匯源共有11間新廠房投產(chǎn)，并收購9家分銷商的銷售網(wǎng)絡。匯源果汁副總裁盧新建在今年4月15日匯源果汁2008年年報業(yè)績說明會上介紹，2008年匯源果汁產(chǎn)能達到278萬噸，較2007年的近200萬噸產(chǎn)能增長42%。但盧新建當時介紹說，匯源果汁2008年的產(chǎn)能利用率僅為40%。另一位匯源果汁負責人則表示，2009年尚沒有計劃進一步建造工廠，當前任務是提高產(chǎn)能的利用率、提高銷量。

　　匯源選擇此時重啟上游投資確實有點出乎意料，由此引發(fā)諸多猜想，有觀點認為此次投資有可能是為下一步融資做準備。此前，坊間傳言，包括黑石集團、凱雷投資集團和德克薩斯太平洋集團等在內(nèi)的幾家全球私募基金有意收購匯源果汁的少數(shù)股權(quán)。光明乳業(yè)前董事長王佳芬所在的私募基金紀源資本也曾經(jīng)接觸過匯源，希望通過增發(fā)擴股的方式進駐匯源。

　　分析師陳靜接受記者采訪時表示，為融資增加籌碼的分析有一定合理性，但如此朱新禮需要付出的代價不小，因此其對這種可能性存疑。