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雷曼兄弟告急:會否成為下一個貝爾斯登?

2008-09-11 16:46:43      鄭博宏 吳曉鵬

  雷曼兄弟會是下一個貝爾斯登么?這是現(xiàn)在華爾街上最熱門的話題。

  當(dāng)雷曼員工走出這家美國第四大投行在華爾街的辦公樓時,迎接他們的是為數(shù)不少的記者和耀眼的閃光燈。一位不愿意具名的雷曼員工說:“記者們都在這里等著,等著看雷曼怎么倒下。”

  9月9日,雷曼收盤于每股7.79美元,較前一交易日收盤價14.15美元暴跌44.95%,跌幅創(chuàng)造了該公司單日跌幅的歷史記錄。此前有消息稱,雷曼與韓國產(chǎn)業(yè)銀行(KDB)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓談判已經(jīng)破裂。這讓市場憂慮陡增,將前一天財政部拯救兩房刺激的漲幅幾乎全部回吐。

  收盤后,雷曼發(fā)布聲明,稱將其發(fā)布第三季度財務(wù)報告的時間提前一周,于美國東部時間10日上午發(fā)布,并表示將同時發(fā)布一系列“關(guān)鍵性戰(zhàn)略安排”。

  本報記者第一時間獲得了這份報告。該報告顯示,雷曼第三季虧損達(dá)39億美元,或每股5.92美元,超出預(yù)期。資產(chǎn)減記總額高達(dá)78億美元,在對沖之后仍有56億美元凈減記。

  雷曼同時公布了其自救措施:將大量減持抵押貸款、商業(yè)房產(chǎn)等流動性不好的資產(chǎn);于2009年將商業(yè)房產(chǎn)資產(chǎn)從公司剝離裝入獨(dú)立公司Real Estate Investments Global(REI Global);將出售其管理部門的大部分股份,并將分紅降至每股5美分。

  出售談判撲朔迷離

    近一段時間有關(guān)雷曼尋求出售其部分股權(quán)和子業(yè)務(wù)的消息頻繁出現(xiàn)在市場視野中,其中,在投資者中影響最大的是雷曼與KDB間就出售其部分股權(quán)的消息。

  上周KDB新聞發(fā)言人Sung Joo-young曾公開證實,KDB確與雷曼就收購其25%股權(quán)展開了談判,并表示交易金額可能達(dá)到53億美元。這一消息讓市場信心得以支撐,雷曼上周一度站上17美元。

  但談判進(jìn)展卻頗為撲朔,韓國金融服務(wù)委員會主席全光宇周一曾公開表示:“鑒于國內(nèi)外金融市場狀況,韓國產(chǎn)業(yè)銀行此刻應(yīng)極審慎地考量收購雷曼的交易。”

  而韓國國內(nèi)對雷曼CEO富爾德的估值報價并不認(rèn)可,周三出版的韓國媒體援引不具名韓國高層官員稱:“基于國內(nèi)金融環(huán)境、韓國產(chǎn)業(yè)銀行的情況和這筆股權(quán)的價格,我們可說KDB和雷曼兄弟的談判不太可能成功,已經(jīng)破局。”

  9日當(dāng)天,雷曼兄弟股價暴跌了44.95%,下探至10年來低點(diǎn)。市場分析指,這次對雷曼股票的集中拋售與KDB收購交易談判崩盤的消息有關(guān)。記者向KDB和雷曼發(fā)出對此事置評的郵件,至截稿時止均未收到回應(yīng)。

  在10日的新聞發(fā)布會上,雷曼CFO Ian Lowitt強(qiáng)調(diào),公司將大力出售和減記住房抵押貸款和商業(yè)房產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn),并將其商業(yè)房產(chǎn)頭寸剝離裝入REI Global,從而凈化雷曼的資產(chǎn)負(fù)債表。[page]

  “從目前情況來看,指望雷曼自身從抵押貸款市場的困境中解脫出來是不可能的。”對沖基金Highbridge能源資產(chǎn)管理公司總監(jiān)徐建海說。徐曾在雷曼擔(dān)任中層,對該公司業(yè)務(wù)比較熟悉,他認(rèn)為由于該公司抵押貸款敞口過大,需要出現(xiàn)好的交易方能紓困。

  此前亦有傳言指,雷曼將尋求出售其投資管理部門Neuberger Berman。周二CNBC援引消息人士指雷曼高管已約見潛在買家,但競投價最高僅為20億美元,遠(yuǎn)遜于雷曼的為Neuberger Berman做出的100億美元的估值。

  Neuberger Berman被稱為雷曼的“明珠”,自1995年雷曼以30億美元收購之后,該業(yè)務(wù)迅速成長。出售該業(yè)務(wù)被認(rèn)為是雷曼籌集新資金的努力遇阻的信號。

  “Neuberger在整個雷曼的架構(gòu)里面,是左右其價值的一塊。”徐建海表示,出售該業(yè)務(wù)相當(dāng)于斷臂自救,出售最好的資產(chǎn)籌集資金紓困。

  此前BlackRock、Carlyle Group、Hellman & Friedman LLC等多家公司均被指有意收購Neuberger,但至今仍沒有任何交易出現(xiàn)。而9日的股價暴跌進(jìn)一步打擊了投資者信心,無疑為雷曼以理想價格出售股份或資產(chǎn)增加了難度。

  Ian Lowitt在10日的新聞發(fā)布會上證實公司正在尋求出售Neuberger Berman的部分股份,并將在交易達(dá)成之后立刻公布詳情。

  10日,韓國聯(lián)合通訊社引述韓國產(chǎn)業(yè)銀行高層稱,韓國產(chǎn)業(yè)銀行正爭取以約60億美元買下雷曼兄弟控制股權(quán),將超過原先的報道的25%的股權(quán)份額。路透援引不愿具名KDB主管稱已向雷曼提出了報價,等待對方回復(fù)。“考慮到種種因素,看來難以達(dá)成協(xié)議”,該主管同時表示。

  或?qū)⒅貏?chuàng)抵押貸款市場

    談到雷曼目前面臨的困境,徐建海說,“其實就像一個人生了一塊腫瘤,威脅到了它的生命,但是機(jī)體的其他部分還是健康的。”

  徐建海指出,主要是由其抵押貸款支持資產(chǎn)頭寸造成的。他認(rèn)為雷曼的商品期貨業(yè)務(wù)、股票業(yè)務(wù)以及傳統(tǒng)的固定收益業(yè)務(wù)今年運(yùn)營狀況都很不錯,但該公司在前幾年經(jīng)營過于激進(jìn),留下了650億美元的抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)和杠桿貸款100億美元。與之對比,雷曼目前的市值僅僅53億美元,自己所持的抵押貸款頭寸的十三分之一。

  “作為最大的抵押貸款承銷商,雷曼有很多抵押貸款的敞口,杠桿也很高,這是它做得最不好的一件事情。”徐建海表示。

  現(xiàn)在整個抵押貸款市場很不景氣,而雷曼的相關(guān)資產(chǎn)又有杠桿,如果減記的話,下降10%就會損失近百億美元,這就會比目前股票的總市值還要多。因此如果雷曼進(jìn)一步減記資產(chǎn),則有可能步上貝爾斯登的后塵。

  9日下午雷曼的信用違約互換(CDS)較其債券利差已走闊120個基點(diǎn),至440個基點(diǎn),創(chuàng)紀(jì)錄新高。但與貝爾斯登的情況不同的是,最大的三家投行高盛、摩根士丹利、美林均表示不會停止與其競爭對手雷曼的交易。而貝爾斯登正是在高盛發(fā)出一封聲稱將停止與該公司交易的郵件之后股價暴跌的。

  由于雷曼有很大的抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)頭寸,一旦破產(chǎn)需要清理倉位,這么大的庫存會給本已元?dú)獯髠牡盅嘿J款市場帶來沉重打擊?,F(xiàn)在美國政府救助兩房以支持抵押貸款市場的流動性,如果雷曼破產(chǎn)無疑將進(jìn)一步提高政府挽救這一市場的成本。

  “華爾街幾家大的投資銀行,貝爾斯登已經(jīng)倒了,現(xiàn)在輪到雷曼,接下來還有美林,這個有點(diǎn)像多米諾骨牌。”徐建海表示,政府出手拯救兩房很大程度上也是為了重振市場信心,而假如雷曼破產(chǎn),那又將是對市場信心的重大打擊。

  但徐建海認(rèn)為,“雷曼可能會有一個理想的解決方案,而不是破產(chǎn)”。

  Ian Lowitt在新聞發(fā)布會上也表示:“這些措施得以踐行之后,在2009財年時雷曼將重新成為資產(chǎn)負(fù)債表干凈亮眼的公司。”

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