2008年中國(guó)股市的降溫，并沒(méi)有澆滅中國(guó)私募股權(quán)投資的熱情，隨著創(chuàng)業(yè)板的漸行漸近，各地PE和VC的投資熱情空前高漲，如何在這波熱浪中淘得真金？如何不使這場(chǎng)席卷全國(guó)的PE熱成為一場(chǎng)全民試錯(cuò)的盲目多元化？一些風(fēng)投人士已經(jīng)開(kāi)始發(fā)出更理性的聲音。

    “賺快錢”的PE潮

    “近來(lái)大家注意一個(gè)現(xiàn)象，哪個(gè)企業(yè)業(yè)績(jī)運(yùn)作接近上市條件或者比較有吸引力，蜂擁而上的投資方不再是三五家，而是十家二十家的投資機(jī)構(gòu)。”亞商集團(tuán)董事長(zhǎng)、中國(guó)創(chuàng)業(yè)資本研究中心主任陳琦偉在5月15日第四屆亞太投資峰會(huì)上表示，目前PE被看成是容易賺錢的領(lǐng)域，各路人馬趨之若鶩。這種PE熱潮并不是要支持中國(guó)進(jìn)入創(chuàng)新國(guó)家行列，而是沖著私募股權(quán)市場(chǎng)賺錢快賺錢容易而來(lái)。

    “這種急功近利的心態(tài)，并不利于創(chuàng)業(yè)板的良性運(yùn)作。”陳琦偉表示，成功創(chuàng)業(yè)板是這個(gè)市場(chǎng)本身要持續(xù)運(yùn)作、成長(zhǎng)，能夠吸引越來(lái)越多的創(chuàng)新企業(yè)前來(lái)掛牌，而且交易越來(lái)越活躍，企業(yè)掛牌后繼續(xù)增長(zhǎng)和有資源的支持，這樣的市場(chǎng)不能抱著急功近利的動(dòng)機(jī)去參與。

    “風(fēng)險(xiǎn)資本要具備和企業(yè)共同成長(zhǎng)、共同價(jià)值創(chuàng)造的最終目的來(lái)跟這個(gè)企業(yè)結(jié)合。這種風(fēng)險(xiǎn)資本才真正是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)需要的資本。”

    由于目前股市降溫，IPO速度放緩，風(fēng)投的退出步伐放慢，“目前，國(guó)內(nèi)人民幣境內(nèi)投資基本沒(méi)有并購(gòu)，國(guó)內(nèi)投資大概是全力沖IPO，如果這條路走不通很難有其他的退路。”智基創(chuàng)投總經(jīng)理陳友忠表示，在國(guó)際上跨國(guó)并購(gòu)頻繁，如Google并購(gòu)，雅虎并購(gòu)3721及參股阿里巴巴，“這樣的安排對(duì)本土創(chuàng)業(yè)者以及投資人都提供了不錯(cuò)的退出機(jī)會(huì)。”所以，風(fēng)投可以更多的關(guān)注這種與外資相關(guān)的并購(gòu)。

    公司制PE更受歡迎

    在國(guó)內(nèi)，PE業(yè)務(wù)是一個(gè)全新的領(lǐng)域，采取什么樣的公司制度開(kāi)展PE業(yè)務(wù)，具有不同的優(yōu)劣利弊。目前中國(guó)PE可行的公司制度模式實(shí)際上有三種：合伙制、公司制和信托制。在許多開(kāi)展PE業(yè)務(wù)的私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金中，大多采用的是合伙制。然而，發(fā)改委財(cái)政金融司金融處副處長(zhǎng)劉健鈞表示，按公司制設(shè)立PE在中國(guó)目前的法律政策環(huán)境下具有更多優(yōu)勢(shì)。

    “公司制也能建立非常好的有效的激勵(lì)機(jī)制，公司制還可以做其他的機(jī)制安排，那是合伙制所不具備的。按照我國(guó)現(xiàn)行的稅收管理辦法，公司基金收益本身可以作抵扣，而且是基金的所有收益，包括20％的業(yè)績(jī)報(bào)酬都可以用做抵扣，抵扣分到管理人，最后不用交稅，如果是合伙制、信托制不能搞抵扣，分配管理公司，管理公司要交公司稅。”

    此外，公司制設(shè)立能夠有充分的法律保護(hù)，股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓不影響財(cái)產(chǎn)權(quán)，而“合伙企業(yè)不是一個(gè)獨(dú)立法人實(shí)體，任何一個(gè)退股或者轉(zhuǎn)讓本身發(fā)生變化，整個(gè)合伙協(xié)議要重新簽訂，要再報(bào)一次，再重新登記，比較麻煩?，F(xiàn)在公司制股東退出也很容易。”劉健鈞表示。