從無人愿投，到競相爭搶，也只是一年的時(shí)間。

今天早些時(shí)候，上海國投先導(dǎo)人工智能產(chǎn)業(yè)母基金聯(lián)合領(lǐng)投國內(nèi)GPU芯片企業(yè)壁仞科技，數(shù)家知名投資機(jī)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)資本跟投。據(jù)悉，壁仞科技是我國GPU行業(yè)獨(dú)角獸，胡潤研究院發(fā)布的《2024全球獨(dú)角獸榜》顯示，壁仞科技的估值為155億元，排在全球495位。

實(shí)際上，這已經(jīng)是2024年末至2025年初這段時(shí)間里，第三家獲得投資的GPU企業(yè)了。此前，摩爾、象帝先已經(jīng)先后完成了最新一輪融資，只是上述三家企業(yè)均未公布具體融資金額。

古人云，“一葉落知天下秋”。2024年前后，不僅鮮見GPU企業(yè)融資的新聞，摩爾線程、象帝先、沐曦集成等行業(yè)龍頭企業(yè)反而先后傳出裁員的消息。但到了今年，情況又不一樣了，不僅去年無人愿投的GPU企業(yè)完成了融資，證監(jiān)會(huì)最近還公開表示支持“支持未盈利科技企業(yè)IPO”，GPU行業(yè)的投資，可能真的要大逆轉(zhuǎn)了！

芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域投資大降40%  GPU領(lǐng)域是重災(zāi)區(qū)

根據(jù)CINNO Research最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年中國（含中國臺(tái)灣）半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資總額為6831億人民幣，較去年同期下降41.6%。

其中，芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域投資額為1798億人民幣，占比26.3%，同比下降39.5%。晶圓制造、半導(dǎo)體材料、封裝測試等領(lǐng)域也有不同程度的下降。僅有半導(dǎo)體設(shè)備投資逆勢增長1.0%，達(dá)到402.3億人民幣。

而在芯片設(shè)計(jì)行業(yè)中，GPU領(lǐng)域更是重災(zāi)區(qū)！最明顯的特征就是，2024年一整年，在公開信息中，我們很難找到摩爾線程、燧原科技、壁仞科技等GPU行業(yè)龍頭企業(yè)成功融資的信息，反而不時(shí)傳出投資機(jī)構(gòu)不愿繼續(xù)投資的消息。而且這些投資機(jī)構(gòu)，不僅包括私營機(jī)構(gòu)，還包括國有投資機(jī)構(gòu)。

南方都市報(bào)曾報(bào)道，象帝先遇到資金難題時(shí)，公司最大的外部機(jī)構(gòu)股東重慶兩江基金原本計(jì)劃投資紓難，“未曾想等到7月就聽到不投了”。兩江基金的實(shí)控人為重慶兩江新區(qū)管理委員會(huì)，參與了象帝先2020年成立之初的天使輪融資，目前持有象帝先14.9567%的股份。

同時(shí)，在2024年前后，這些GPU獨(dú)角獸企業(yè)，還傳出裁員的消息。

最先傳出裁員消息的是摩爾線程，在2023年11月，摩爾線程創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官張建中給公司全體員工發(fā)出一封信，信件內(nèi)容指出將進(jìn)行一次崗位優(yōu)化；2024年8月，有消息稱，象帝先遭遇發(fā)展困境，將全員解散，隨后象帝先否認(rèn)了全員解散的消息；今年初，又傳出沐曦集成開展人員結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化人員配置的消息……

多重因素疊加 投資人不敢投

為何在2024年會(huì)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)不愿意投資GPU行業(yè)的情況？從公開信息來看，這即跟GPU行業(yè)自身的“燒錢”屬性有關(guān)，也和某西方大國的制裁有關(guān)！

2023年10月，美國將壁仞科技、摩爾線程等13家中國企業(yè)列入“實(shí)體清單”。 美國商務(wù)部指控稱，以上這些實(shí)體參與了先進(jìn)計(jì)算集成電路（IC）的開發(fā)，這些先進(jìn)計(jì)算集成電路可用于提供人工智能能力，違反了EAR第744.11條規(guī)定的美國國家安全和外交政策利益。

這意味著，摩爾線程、壁仞科技們，不僅無法進(jìn)口美國的技術(shù)或產(chǎn)品，同時(shí)也無法使用基于美國技術(shù)或設(shè)備的晶圓廠為其代工芯片。

當(dāng)然，進(jìn)入“實(shí)體清單”只是開胃小菜，隨后美國又陸續(xù)加強(qiáng)了制裁措施，比如進(jìn)一步限制臺(tái)積電、三星等企業(yè)為我國企業(yè)代工AI芯片、加強(qiáng)對(duì)先進(jìn)AI芯片的出口管控等。

說完了外部條件，我們再來看看內(nèi)部的情況。首先GPU行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，需要龐大的投資。就拿摩爾線程、燧原科技、壁仞科技這三家企業(yè)來說吧，公開資料可查的融資總額就分別達(dá)到了50億、70億、50億左右。

但是在獲得了如此規(guī)模的融資后，在技術(shù)上，依然與英偉達(dá)有較大差距。就拿摩爾線程最新的S80顯卡來說，進(jìn)過眾多媒體評(píng)測，其性能相當(dāng)于英偉達(dá)數(shù)年前的中端顯卡3060，但如今英偉達(dá)的5060都要發(fā)布了。另外，這些GPU企業(yè)還要面臨生態(tài)建設(shè)不足、切換國產(chǎn)GPU的成本太高等一系列問題。

DeepSeek帶動(dòng)需求 證監(jiān)會(huì)支持未盈利科技企業(yè)IPO

2025年初，GPU行業(yè)的投資邏輯悄然發(fā)生了變化。市場傳出了投資人正在爭搶摩爾線程老股的消息。文章指出，預(yù)計(jì)摩爾線程2024年收入超10億元，2025年收入超50億元人民幣，年增長率超500%。

為什么摩爾線程的業(yè)績會(huì)在一年之內(nèi)取得如此大的增長？

面對(duì)美國越來越嚴(yán)厲的封鎖措施，我國企業(yè)從海外獲取先進(jìn)GPU的難度越來越大。在需求和現(xiàn)實(shí)的雙重作用下，曾今不被待見的國產(chǎn)GPU一下子成了“香餑餑”。比如國產(chǎn)AI芯片龍頭寒武紀(jì)，在2024年第四季度就首次實(shí)現(xiàn)了季度盈利。

另一方面，DeepSeek帶動(dòng)了市場對(duì)算力的需求。騰訊科技聯(lián)合硅兔賽跑推出的《兩萬字詳解最全2025 AI關(guān)鍵洞察》一文提到，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商預(yù)計(jì)2024年資本支出（CapEx）超過 2000億美元，到2025年這一數(shù)字預(yù)計(jì)將接近2500億美元，且主要資源都將傾斜給人工智能。

在市場利好不斷的同時(shí)，政策層面，證監(jiān)會(huì)恰到好處地提出了支持支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市。

3月11日，證監(jiān)會(huì)召開會(huì)議指出，在支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展上持續(xù)加力。增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。