大發(fā)審委2018年第114次工作會議今日召開，原計劃今日首發(fā)上會的4家企業(yè)中，2家通過，1家被否，1家取消審核。其中，曾在新三板掛牌三年的金力永磁(835009) 創(chuàng)業(yè)板IPO申請獲通過，成為年內(nèi)第15家IPO過會的新三板公司。

金力永磁于2017年6月21日向證監(jiān)會報送IPO申請，一年零兩個月過會在目前看來，并不算快速，但期間又經(jīng)歷了新三板的摘牌之痛，如今“奔創(chuàng)”成功，也實屬不易。金力永磁的過會，也讓新三板的“黑色七月”就此結(jié)束。在本月，共7家新三板公司蒞臨發(fā)審委，僅2家闖關(guān)成功（頂固集創(chuàng)、金力永磁）。

IPO成功背后，金力永磁又有哪些特別之處？三胖哥今天來和各位老板們一起聊聊。

一、成立十載，終得圓滿

2008年8月，江西金力永磁科技有限公司（金力永磁前身）在江西贛州成立；

2015年6月，金力永磁完成股份制改革，同年12月，掛牌新三板，股票代碼835009；

2017年7月，證監(jiān)會官網(wǎng)披露金力永磁創(chuàng)業(yè)板首次公開招股說明書；

2018年7月，金力永磁IPO過會，即將登陸創(chuàng)業(yè)板。

成立十年，歷經(jīng)新三板，今朝圓夢A股。對于大部分中小企業(yè)而言，能在自己成立的第十個年頭，就能成為一家真正的上市公司，除了自身努力，運氣和勇氣都必不可少。

金力永磁是集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術(shù)企業(yè)，是國內(nèi)新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域核心應(yīng)用材料的領(lǐng)先供應(yīng)商，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、機(jī)器人及智能制造等領(lǐng)域，并與各領(lǐng)域國內(nèi)外龍頭企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

從業(yè)務(wù)和產(chǎn)品上來看，金力永磁是一家不折不扣靠“吃土”度日的公司。這里的土，指的正是稀土，又稱“工業(yè)維生素”，一種重要的工業(yè)原料，以稀土為原料冶煉釹鐵硼磁鋼。

2015-2017年，金力永磁分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.34億元、8.06億元和9.12億元，歸母凈利潤分別為1.03億元、0.69億元和1.39億元。就報告期最后一年業(yè)績來看，金力永磁2017年度扣非后凈利潤高達(dá)9697.04萬元，即使是相對于傳說中的“創(chuàng)業(yè)板利潤紅線”，也是綽綽有余。

盡管金力永磁報告期內(nèi)的業(yè)績總體增長，但仍看有一定起伏。2016年以前，公司主要業(yè)務(wù)依靠風(fēng)電，這一領(lǐng)域的收入占比達(dá)到73%，但在經(jīng)歷了2015年風(fēng)電電價補(bǔ)貼退坡引發(fā)的搶裝潮之后，風(fēng)電行業(yè)陷入低迷，導(dǎo)致公司2016年業(yè)績大幅下滑。

幸運的是，在風(fēng)電遇阻的同時，金力永磁趕上了新能源汽車發(fā)展的黃金期，新能源汽車驅(qū)動電機(jī)成為公司產(chǎn)品重要的應(yīng)用領(lǐng)域。同時，公司有效拓展了變頻空調(diào)領(lǐng)域客戶，保障了業(yè)績的平穩(wěn)增長。2017年，風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域的收入占比下滑至43%，變頻空調(diào)收入占比提升至23%，新能源汽車收入占比提升至15.6%。

二、曾被質(zhì)疑高度依賴二股東

成立十年，利潤破億，除了趕上了小金屬撬動大時代的歷史機(jī)遇，金力永磁又有哪些過人之處？于是，三胖哥研究了這家公司的股東背景和主要客戶，發(fā)現(xiàn)不少耐人尋味之處。

金力永磁現(xiàn)在的第二大股東，金風(fēng)投資控股有限公司持有公司6000萬股，持股比例16.14%。金風(fēng)投資正是國內(nèi)風(fēng)電巨頭，上市公司金風(fēng)科技(002202.SZ)旗下企業(yè)，并且金力永磁的副董事長曹志剛，還在金風(fēng)科技擔(dān)任執(zhí)行副總裁、董事。

除了股權(quán)上關(guān)系密切，金風(fēng)科技更是金力永磁的“金主客戶”。

單看前五大客戶，中國中車股份有限公司連續(xù)三年蟬聯(lián)金力永磁第一大客戶，銷售占比分別為62.63%、52.79%和33.23%，呈下降趨勢，且看似和金風(fēng)科技無關(guān)。但在招股說明書中，金力永磁披露，“金風(fēng)科技保留對磁鋼供應(yīng)商的選擇權(quán)，金風(fēng)科技與磁鋼供應(yīng)商簽訂框架合同，最后金風(fēng)科技、磁鋼供應(yīng)商（金力永磁）、中車下屬企業(yè)簽訂三方協(xié)議。”

這也就是說，盡管金力永磁生產(chǎn)的磁鋼銷售給了中車，但是供應(yīng)商選擇權(quán)的決定者和最終使用方都是金風(fēng)科技，公司既向金風(fēng)科技“直接”銷售磁鋼，也通過中國中車下屬企業(yè)“間接”向金風(fēng)科技銷售。

通過這樣一種巧妙的“加工”處理，金力永磁披露的2015-2017年關(guān)聯(lián)銷售占比僅為36.56%、26.25%和8.23%。但實際上，公司在此期間產(chǎn)品用于終端客戶金風(fēng)科技的發(fā)電機(jī)，即由金風(fēng)科技決定的上文兩種情況相加的銷售收入，占營業(yè)收入的比重分別為63.28%、56.79%和40.54%，完美地解決了關(guān)聯(lián)交易占比過高和大客戶依賴的問題。

另一方面，從公司對客戶的信用政策上，我們可以看出一些“特殊待遇”。金力永磁對于中國中車和新疆金風(fēng)科技給予的賬期都是90天，而對于其他主要客戶給予的賬期則是0-60天。截至2017年末，金力永磁對中國中車和新疆金風(fēng)科合計應(yīng)收賬款1.57億元，占比達(dá)到了44%。

三、資本退出盛宴

截至目前，金力永磁擁有109 名直接持股股東，其中自然人股東84名，機(jī)構(gòu)股東25名。

穿透后，機(jī)構(gòu)股東共59名，總計 143名股東。相較于公司掛牌新三板時僅有7名股東，大量投資者是在公司掛牌新三板后參與定增或二級市場買入。

招股書中披露，自成立以來，金力永磁累計實施了10次各種增資，在新三板掛牌期間，就完成了三輪融資，累計募集資金2.24億元，且集中在2016年完成。

在最近一輪外部融資中，中比基金領(lǐng)投，金力永磁的投后估值高達(dá)28.21億元。

不止是投資機(jī)構(gòu)追逐，憑借優(yōu)異的業(yè)績，金力永磁在新三板停牌前吸引了大批“集郵黨”的關(guān)注，在招股書中就披露，一位名叫唐映權(quán)的“牛散”，就在二級市場買入高達(dá)117.1萬股。

如此紛雜的融資歷史，以及IPO前如此高額的融資估值，都使得金力永磁今日IPO過會顯得意義更加重大。除了拿到不菲的募集資金，這又將是一場龐大的“資本退出盛宴”。

另外，在預(yù)披露更新版的招股說明書中，并沒有提及備受關(guān)注的“三類股東”問題。金力永磁持股股東中，包括了13 名私募投資基金和3 名私募基金管理人，沒有提到契約型基金或資產(chǎn)管理計劃。

四、拿什么拯救新三板公司的IPO？

即將過去的七月，新三板公司的IPO征程遭遇了前所未有的挑戰(zhàn)。算上今天過會的金力永磁，7家上會，5家被否，過會率僅有28.57%，遠(yuǎn)低于7月份整體7月份61.90%的過會率。換句話說，本月上會被否的8家公司，超過半數(shù)均來自新三板。

這樣的數(shù)據(jù)背后，究竟是“另眼相看”還是真的“低人一等”？

從近期被否的幾家家新三板公司來看，最受發(fā)審委關(guān)注的問題包括：業(yè)績是否真實、盈利能力能否持續(xù)、是否存在大客戶依賴以及掛牌期間是否存在不規(guī)范行為等。還有一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，與同期上會的其他公司相比，被否的新三板公司利潤規(guī)模普遍相對較小。

如上周二上會的金春股份，2017年凈利潤僅5514萬元，當(dāng)天同時上會的邁瑞醫(yī)療卻達(dá)25.8億元，最低的興瑞科技也有近8000萬元。而此前過會的捷昌驅(qū)動，和今天的金力永磁，凈利潤都過億。

所以，拯救新三板公司IPO的最好辦法，沒有別的，就是乖乖地做大利潤。