“做市再也沒有之前那么吃香了，簡直一天不如一天。”某券商做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人發(fā)出了這樣的感慨。

據(jù)犀牛之星數(shù)據(jù)研究中心統(tǒng)計(jì)，今年以來，做市商累計(jì)退出做市達(dá)993次，是去年同期的2.73倍。做市商大幅撤退的背后是，三板做市持續(xù)低迷，年初至今已跌去168個(gè)點(diǎn)，較歷史高峰值更是跌幅近7成。

受制于市場流動(dòng)性困境，相當(dāng)一部分的做市商開始主動(dòng)收縮做市業(yè)務(wù)，有的甚至幾乎放棄了新三板做市業(yè)務(wù)線。面對越來越雞肋的做市行情，運(yùn)行即將年滿四年的新三板做市商制度，正遭受前所未有的考驗(yàn)。

做市商退出潮涌

二級市場持續(xù)低迷后，做市商退出潮不斷涌現(xiàn)。

年初至今，做市商退出做市次數(shù)已達(dá)993次，去年同期只有364次，甚至超過了去年全年的848次。今年以來做市商退出的速度，是去年同期的2.73倍。

在這場加速退出潮中，東吳證券今年共退出84家企業(yè)做市，其中5月就退出37家企業(yè)做市。而同期僅新增1家做市企業(yè)，凈退出83家。

作為最早一批耕耘新三板做市市場的券商，東吳證券做市企業(yè)數(shù)量的最高峰為195家。但目前只為31家企業(yè)做市，較年初的123家縮減75%，退出規(guī)模之大令人咋舌。

興業(yè)證券也有過之而無不及。僅6月就退出43家企業(yè)做市，年初至今則共退出88家企業(yè)做市。而同期僅新增2家做市企業(yè)，凈退出86家。

“好點(diǎn)資質(zhì)的公司可以掛牌，行業(yè)好、利潤好的公司轉(zhuǎn)督導(dǎo)，其他的也沒啥可做的了。”興業(yè)證券事業(yè)部總經(jīng)理表示。

作為曾經(jīng)的做市業(yè)務(wù)第一梯隊(duì)中投入最大的券商之一，興業(yè)證券的態(tài)度反轉(zhuǎn)讓人唏噓。據(jù)犀牛君統(tǒng)計(jì)，興業(yè)證券年初累計(jì)做市企業(yè)數(shù)量高達(dá)264家，而目前只為152家企業(yè)做市，有超過100家規(guī)模的縮減。

“那沒辦法，之前興業(yè)做市太猛了，現(xiàn)在行情這么差，退出也是無奈之舉。”上述興業(yè)證券事業(yè)部總經(jīng)理強(qiáng)調(diào)。

事實(shí)上，犀牛君了解到2018年以來已有多家券商開始主動(dòng)收縮做市業(yè)務(wù)，有的甚至幾乎放棄了新三板做市業(yè)務(wù)線。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初至今共有17家做市商凈退出超20家。興業(yè)證券居首，其次為東吳證券和廣州證券，分別凈退出92家和59家。

大面積退出的同時(shí)，許多做市商新增做市企業(yè)掛零，做市遭遇寒冬。今年以來，做市商新增做市共175次，較同期1013次的退出做市數(shù)量，新增比例占比不足兩成。

做市庫存股近六成浮虧

做市商選擇退出做市企業(yè)，必然要牽扯到做市庫存股拋售的壓力。

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)定，券商參與掛牌企業(yè)的做市，必須持有該企業(yè)一定數(shù)量的股票。具體要求為：掛牌時(shí)采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，初始做市商應(yīng)當(dāng)取得合計(jì)不低于掛牌公司總股本5%或100萬股(以孰低為準(zhǔn))，且每家做市商需要有不低于10萬股的做市庫存股票。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月11日，仍有88家做市商持有2631只個(gè)股(未剔除重復(fù)標(biāo)的)的新三板股票，初始成交金額合計(jì)120億元。

以做市商最初獲取做市標(biāo)的成交價(jià)與7月10的收盤價(jià)相比，1526只個(gè)股(未剔除重復(fù)標(biāo)的)目前的收盤價(jià)低于當(dāng)初做市的成交價(jià)。也就是說，目前，近六成做市標(biāo)的讓參與做市的券商處于賬面浮虧狀態(tài)。

更讓人心塞的是，60只虧損幅度在90%以上。其中，基美影業(yè)、天泉鑫膜和順達(dá)智能等多只標(biāo)的股價(jià)下跌幅度超過了97%。

截止目前，庫存股最多的做市商是中泰證券，最新數(shù)據(jù)為持有127只新三板股票，申萬宏源的做市庫存股有112只，興業(yè)證券擔(dān)任做市商的股票還有94只。

初始做市投入最多的券商為東方證券、中泰證券和廣發(fā)證券。以庫存股的初始投入金額計(jì)算，東方證券為8.8億元，中泰證券為8.79億元，廣發(fā)證券為7.63億元。

2015年9月，東方證券以20元/股(前復(fù)權(quán)價(jià)約為10元/股)的價(jià)格認(rèn)購東電創(chuàng)新150萬股股份，成為該股做市商一員。在漫長的做市交易過程中，東電創(chuàng)新股價(jià)持續(xù)走下坡路，一步步跌成仙股，至今日收盤價(jià)為0.34元/股。雖然無法確切得知東方證券虧了多少，但如果按最新價(jià)格計(jì)算，東方證券當(dāng)初3000萬元的投資，目前持股市值僅有102萬元。

對于做市商來說，掏出真金白銀參與企業(yè)做市服務(wù)，其初衷本該是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以提高股票價(jià)格的公允性，并依靠做市商參與的機(jī)制提供新三板交易流動(dòng)性。

但不曾想，受新三板市場無量下跌的影響，做市商作為陪伴企業(yè)多年的“媳婦”，非但沒能熬成婆，反而成了二級市場中的“困籠之獸”。

“做市再也沒有之前那么吃香了，簡直一天不如一天。”某券商做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人發(fā)出了這樣的感慨。

市場流動(dòng)性“癥結(jié)”待解

做市不再擁有足夠的吸引力，新三板市場的流動(dòng)性問題成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

做市制度于2014年8月正式試點(diǎn)，運(yùn)行至今即將年滿四年。2015年，這是新三板市場最為瘋狂的時(shí)候，做市商在此期間通過折價(jià)拿庫存股獲得了豐厚的收益。但，進(jìn)入2015年底后，市場行情急轉(zhuǎn)直下，三板做市指數(shù)單邊下行，跌破基準(zhǔn)值1000后繼續(xù)下挫，跌至826點(diǎn)。

由于市場流動(dòng)性持續(xù)低迷，本該是流動(dòng)性提供者的做市商，也被迫陷入了有價(jià)無市，無法退出的尷尬處境。

不過，有業(yè)內(nèi)人士持不同意見，“做市商本身并不能提供流動(dòng)性，做市商的困境要放在整個(gè)新三板的困境下思考”。

他認(rèn)為，做市制度還有待完善，做市商只靠報(bào)價(jià)不能生存，但采用PE投資的模式，還存在投后管理的成本收益不對等，券商對做市部門的考核機(jī)制依然遵循二級市場年度考核等諸多矛盾。

值得關(guān)注的是，股轉(zhuǎn)公司7月6日以新聞發(fā)言人答問的方式發(fā)布信息稱，正在研究論證設(shè)置單獨(dú)的做市商激勵(lì)約束機(jī)制，內(nèi)容包括建立單獨(dú)的做市商評價(jià)與激勵(lì)制度、對做市行為進(jìn)行評價(jià)、依托做市商評價(jià)結(jié)果對其進(jìn)行正向激勵(lì)等。

此外，近期有關(guān)推動(dòng)公墓基金進(jìn)入新三板的說法出現(xiàn)在五部委共同發(fā)布的意見中，在流動(dòng)性幾近枯竭的情形下，引導(dǎo)新增資金入市，盤活新三板市場成為可能。

對此，有市場人士倡議，可以通過公墓基金參與做市，分散持有多只創(chuàng)新層的做市股，為新三板的頭部企業(yè)提供流動(dòng)性。做市將增強(qiáng)新三板公墓基金的吸引力，兼顧長期投資和短期分紅的功用，同時(shí)也能填補(bǔ)券商大面積退出做市的真空。