新三板公司康澤藥業(yè)（831397.OC）的資本運(yùn)作之路足以用“命途多舛”形容。

與上市公司王子新材（002735.SZ）籌劃的重大事項(xiàng)失敗后，康澤藥業(yè)又與上市公司中珠醫(yī)療（600568.SH）開展并購(gòu)，但仍以失敗告終。收購(gòu)終止復(fù)牌后，收購(gòu)方中珠醫(yī)療已連收兩個(gè)跌停，6月22日、6月25日跌幅報(bào)10.015%、9.932%。

歷經(jīng)波折終失敗

上周五（6月22日），康澤藥業(yè)發(fā)布關(guān)于終止被收購(gòu)及參股事項(xiàng)的公告，宣告與上市公司中珠醫(yī)療（600568.SH）之間的并購(gòu)以失敗告終。

本次并購(gòu)從開始到結(jié)束歷時(shí)不久，但歷經(jīng)波折。

挖貝新三板研究院資料顯示，中珠醫(yī)療原本打算收購(gòu)康澤藥業(yè)74.5262%股份和浙江愛德100%股份?？禎伤帢I(yè)5月3日發(fā)布的收購(gòu)報(bào)告書顯示，其74.5262%股份收購(gòu)價(jià)格合計(jì)183,334.35萬(wàn)元至201,220.63萬(wàn)元。

對(duì)康澤藥業(yè)的收購(gòu)采取同股不同價(jià)的方式進(jìn)行。其中，收購(gòu)康卡咨詢、上海良濟(jì)堂、南平良濟(jì)堂所持股份的現(xiàn)金對(duì)價(jià)區(qū)間為1,640,407,004.0元-1,819,269,784.67元，以康澤藥業(yè)100%股份資產(chǎn)評(píng)估值24.6億元為參考依據(jù)；其他超400名中小股東對(duì)應(yīng)康澤藥業(yè)100%股權(quán)估值為18億元，即6.86元/股。這也被市場(chǎng)人士視作有漠視中小股東權(quán)益之嫌。

對(duì)于定價(jià)不同問(wèn)題，康澤藥業(yè)解釋稱，原因在于中小股東不承擔(dān)未來(lái)的業(yè)績(jī)補(bǔ)償責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。

挖貝新三板研究院資料顯示，為了本次重組，康澤藥業(yè)股東康卡咨詢、上海良濟(jì)堂、南平良濟(jì)堂以及三者的實(shí)際控制人陳齊黛、陳齊黛的配偶杜煒龍進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)5年的高額業(yè)績(jī)承諾：2018年、2019年、2020年、2021年和2022年，康澤藥業(yè)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)應(yīng)分別達(dá)到1.35億元、1.7億元、2.05億元、2.4億元、2.6億元。若未達(dá)標(biāo)，業(yè)績(jī)承諾方將以現(xiàn)金進(jìn)行補(bǔ)償。

從康澤藥業(yè)2017年業(yè)績(jī)快報(bào)中營(yíng)收23.61億元、歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)6565.85萬(wàn)元（注：未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)）來(lái)看，要達(dá)到既定業(yè)績(jī)對(duì)賭，存在比較大的壓力。

很快，因?yàn)椴町惢▋r(jià)、業(yè)績(jī)承諾等問(wèn)題，這次并購(gòu)引起了監(jiān)管層的關(guān)注。上交所下發(fā)《關(guān)于對(duì)中珠醫(yī)療控股股份有限公司重大資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案信息披露的問(wèn)詢函》，要求中珠醫(yī)療對(duì)差異化定價(jià)方式、標(biāo)的資產(chǎn)的行業(yè)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)情況、標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)績(jī)承諾與評(píng)估增值、本次交易對(duì)上市公司的影響等四大方面問(wèn)題作進(jìn)一步說(shuō)明和補(bǔ)充披露。

疑受監(jiān)管影響，在6月6日召開的媒體說(shuō)明會(huì)上，中珠醫(yī)療“突然”宣布調(diào)整收購(gòu)方案，決定放棄收購(gòu)浙江愛德。此外，中珠醫(yī)療與康澤藥業(yè)收購(gòu)案的財(cái)務(wù)顧問(wèn)也將進(jìn)行調(diào)整，擬從國(guó)金證券變更為廣發(fā)證券。中珠醫(yī)療董事會(huì)秘書李偉稱，廣發(fā)證券2014年即為康澤藥業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)，對(duì)康澤藥業(yè)更為熟悉和了解，財(cái)務(wù)顧問(wèn)變更之后將更有利于推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組。

但很快在6月14日，中珠醫(yī)療、康澤藥業(yè)即宣布將調(diào)整收購(gòu)方案，轉(zhuǎn)為參股。其中原因之一即為“公司重新聘請(qǐng)廣發(fā)證券股份有限公司為本次重大資產(chǎn)重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，存在一定的不確定性，且根據(jù)相關(guān)規(guī)定財(cái)務(wù)顧問(wèn)重新出具核查意見預(yù)估時(shí)間周期過(guò)長(zhǎng)，不利于本次重大資產(chǎn)購(gòu)買事項(xiàng)的推進(jìn)。”

6月22日康澤藥業(yè)發(fā)布的公告顯示，中珠醫(yī)療最終決定放棄參股。

值得注意的是，從上交所問(wèn)詢函發(fā)布到6月25日18點(diǎn)期間，中珠醫(yī)療始終未有回復(fù)問(wèn)詢函的公告發(fā)布。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，中珠醫(yī)療原定于2018年5月23日之前書面回復(fù)上交所的問(wèn)詢函，此后多次延期，推遲到2018年6月5日前、6月11日前、6月13日前、6月16日前。

隨著6月14日晚間中珠醫(yī)療擬終止重大資產(chǎn)重組的公告發(fā)布，其一直不進(jìn)行問(wèn)詢函回復(fù)找到“充足”理由。中珠醫(yī)療在公告中稱，“由于公司擬終止本次重大資產(chǎn)重組，因此無(wú)需對(duì)《關(guān)于對(duì)中珠醫(yī)療控股股份有限公司重大資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案信息披露的問(wèn)詢函》進(jìn)行回復(fù)。”

與前次收購(gòu)方曾對(duì)簿公堂

在中珠醫(yī)療與康澤藥業(yè)的收購(gòu)案前，康澤藥業(yè)與王子新材之間有次失敗的重組事項(xiàng)。

2017年1月26日，因籌劃重大事項(xiàng)，康澤藥業(yè)股票暫停轉(zhuǎn)讓。據(jù)康澤藥業(yè)披露，重大事項(xiàng)系王子新材擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并配套募集資金的方式收購(gòu)康澤藥業(yè)全部或者部分股權(quán)。

不過(guò)，很快在2017年4月18日，康澤藥業(yè)宣告與王子新材的重組失敗?？禎伤帢I(yè)公告稱，重組項(xiàng)目啟動(dòng)至今，雙方對(duì)于康澤藥業(yè)股東人數(shù)眾多可能導(dǎo)致本次重組發(fā)行股份的對(duì)象超過(guò)200人的問(wèn)題解決方案、2017年2月17日重組配套融資新規(guī)出臺(tái)后配套融資安排以及公司估值一直未能達(dá)成一致，且雙方對(duì)于盡調(diào)工作的安排方式也存在較大分歧。

挖貝新三板研究院資料顯示，因?yàn)楸敬问〉闹卮筚Y產(chǎn)重組事項(xiàng)，康澤藥業(yè)控股股東、實(shí)際控制人陳齊黛還曾與王子新材控股股東王進(jìn)軍對(duì)簿公堂。陳齊黛認(rèn)為在重組事件中王子新材的控股股東王進(jìn)軍存在違約行為，且拒不敦促王子新材配合向陳齊黛退還誠(chéng)意金。經(jīng)多次溝通未果，陳齊黛于2017年6月1日向深圳國(guó)際仲裁院遞交仲裁申請(qǐng)。王進(jìn)軍對(duì)此提出仲裁反請(qǐng)求和對(duì)陳齊黛的財(cái)產(chǎn)保全的申請(qǐng)。陳齊黛持有的康澤藥業(yè)共8,090,909股的股權(quán)（占比3.08%）因此被司法凍結(jié)。

2018年1月29日，康澤藥業(yè)宣布陳齊黛已收到王子新材退還的全額誠(chéng)意金及孳息，其持有康澤藥業(yè)8,090,909股股份已經(jīng)辦理完成司法凍結(jié)解除的相關(guān)程序。意味著康澤藥業(yè)與王子新材之間的糾紛畫下句點(diǎn)。