創(chuàng)新層或面臨進一步優(yōu)化，以提高吸引力

去年底，全國股轉(zhuǎn)公司推出了新的分層、交易和信息披露三項重要改革，半年來，制度實施效果符合整體設(shè)計預(yù)期，但整體數(shù)量下降。市場反映主要集中在以下幾個方面，一是，創(chuàng)新層差異化制度供給未進一步落地，監(jiān)管又更加嚴格；二是50名合格投資者條件的壓力很大，因為不少企業(yè)難以靠市場自發(fā)交易達到，并且由于信息所限，企業(yè)難以準確獲知，分層截止日在冊股東是否為合格投資者；第三，創(chuàng)新層的信披要求高、成本大。比如，季度報告、業(yè)績預(yù)測和業(yè)績快報等，很多企業(yè)疲于應(yīng)付，并且披露質(zhì)量也差強人意。

所以個人認為，創(chuàng)新層有下一步優(yōu)化的需求，或許會從調(diào)整50名合格投資者條件，并適當降低季報等信披要求著手。同時對創(chuàng)新層的配套政策，也會有序推進?？梢灶A(yù)期，創(chuàng)新層肯定會享受到更好的政策紅利及服務(wù)。

精選層或呼之欲出

以前市場普遍認為，精選層大概率與創(chuàng)新層掛鉤。但由于今年重新分層后，創(chuàng)新層數(shù)量并未增加（但總體質(zhì)量提升明顯），以創(chuàng)新層為必要條件設(shè)立精選層有一些弊端。所以個人認為，精選層或面臨獨立推出的更優(yōu)方案。也就是不管基礎(chǔ)層還是創(chuàng)新層，設(shè)定準入行業(yè)、發(fā)行股份比例（如：可以略低于A股IPO公開發(fā)行25%的標準）、股東數(shù)量、財務(wù)指標等，并配合投資者適當性條件適度調(diào)整、連續(xù)競價、雙重股權(quán)架構(gòu)等系列改革。

精選層的推出，是完善中國多層次資本市場的重要舉措。能夠更好地服務(wù)中小微企業(yè)，為國家戰(zhàn)略提供強有力的支持。

留給新三板的改革最佳窗口期不多了，也許最多只有兩年，時不我待，新三板很快也到七年之癢了！

不過，進入2018年后，新三板改革步伐悄然加快，3+H、大宗交易特定事項、允許外資投資新三板、加入世界證券聯(lián)合會；另外，2018課題研究透露出新三板改革方向，如同股不同權(quán)、投資者適當性、優(yōu)化分層等；還有廣泛論證的股權(quán)激勵辦法等等。

或許，不經(jīng)意間，新三板正在悄然從量變到質(zhì)變！