（原標(biāo)題：曾在定增中“任性”提價(jià)的新三板寵兒，如今引進(jìn)戰(zhàn)投無(wú)門(mén)，IPO也宣布終止 ）

從機(jī)構(gòu)火熱搶購(gòu)，到戰(zhàn)略投資者引入無(wú)門(mén)，這家三板企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的冷暖，或許獨(dú)有感觸。

近日，基康儀器（830879）發(fā)布公告稱(chēng)，為更好的發(fā)展，公司主要股東擬引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，經(jīng)與投資方進(jìn)行了多次協(xié)商、論證分析，投資方對(duì)公司進(jìn)行了全面的盡職調(diào)查，后根據(jù)現(xiàn)階段雙方友好協(xié)商及談判的結(jié)果，此次合作時(shí)機(jī)及有關(guān)條件尚不成熟，最終決定終止此次重大事項(xiàng)。

讓人感慨的是，如今戰(zhàn)略投資“時(shí)機(jī)及有關(guān)條件尚不成熟”的基康儀器，2014年在資本市場(chǎng)可是相當(dāng)搶手。

“任性提價(jià)”10% 認(rèn)購(gòu)金額飆升10倍

基康儀器主要從事設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)精密傳感器、數(shù)據(jù)采集器、智能傳感終端等產(chǎn)品，并且基于精密傳感器的行業(yè)應(yīng)用提供軟件與物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，于2014年7月23日掛牌新三板，轉(zhuǎn)讓方式為做市轉(zhuǎn)讓。

早些年，國(guó)內(nèi)傳感器和儀器儀表行業(yè)得到了快速發(fā)展，2002 年行業(yè)總產(chǎn)值首次突破千億元大關(guān)，2013年底行業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到 7682 億元，相較于1999年的668億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為19.1%。

期間2012年，雖然隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的下行，傳感儀器儀表行業(yè)發(fā)展增速進(jìn)入了一個(gè)階段性的低谷，不過(guò)從當(dāng)年四季度開(kāi)始行業(yè)增速開(kāi)始企穩(wěn)回升，進(jìn)入 2013 年后，回暖態(tài)勢(shì)得進(jìn)一步確認(rèn)。2014 年上半年行業(yè)總產(chǎn)值為3759 億元，同比增長(zhǎng) 8.9%。

行業(yè)產(chǎn)值持續(xù)上行，下游行業(yè)的需求亦迎來(lái)了快速增長(zhǎng)。據(jù)了解，基康儀器的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在電力和能源、國(guó)土資源和環(huán)境、水利、交通和其它多個(gè)領(lǐng)域，其監(jiān)測(cè)傳感器及儀器廣泛應(yīng)用在國(guó)內(nèi)譬如三峽、小浪底、南水北調(diào)、港珠澳大橋等上千個(gè)國(guó)家重點(diǎn)特大型工程并長(zhǎng)年可靠運(yùn)行。

此外，精密傳感器及儀器儀表制造行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，準(zhǔn)入限制嚴(yán)格，進(jìn)入壁壘高，2014年便坐擁22項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)、33項(xiàng)專(zhuān)利權(quán)以及10項(xiàng)境內(nèi)商標(biāo)的基康儀器，在彼時(shí)行業(yè)地位凸顯，業(yè)績(jī)也迎來(lái)了迅速增長(zhǎng)。

2012年、2013年、2014年，基康儀器營(yíng)業(yè)收入分別為1.30億元、1.84億元、1.93億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2632.07萬(wàn)元、3078.38萬(wàn)元、3627.87萬(wàn)元；同期毛利率分別為45.28%、51.30%、54.02%。

行業(yè)前景廣闊，業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，技術(shù)壁壘高筑，2014年8月9日，東方證券在研報(bào)中指出，基康儀器股價(jià)的合理區(qū)間應(yīng)為15.62元/股-17.75元/股。

這一預(yù)測(cè)很快得到了驗(yàn)證。2014年8月25日，作為首批43家做市企業(yè)之一，基康儀器在做市首日成交后的收盤(pán)價(jià)為12.70元/股（后復(fù)權(quán)），盤(pán)中股價(jià)最高達(dá)到16.84元/股（后復(fù)權(quán)）。

2014年11月，基康儀器順勢(shì)發(fā)布股票發(fā)行方案，擬以11.00元/股的價(jià)格，向新疆方圓慧融投資合伙企業(yè)（有限合伙）發(fā)行股票100萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集資金1100萬(wàn)元。

頗具戲劇化的是，同年12月9日，基康儀器對(duì)上述定增方案進(jìn)行修訂，不僅提高了定增價(jià)格，認(rèn)購(gòu)對(duì)象數(shù)量也大幅增加，定增股份同樣大幅提高。

修訂后定增方案顯示，基康儀器擬以12.50元/股的價(jià)格，定向發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)870萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集資金不超過(guò)1.09億元，其定增對(duì)象范圍也由原來(lái)的一位戰(zhàn)略投資者擴(kuò)展至“公司原有股東及不超過(guò)35位戰(zhàn)略投資者和其他合格投資者”。

最終，這場(chǎng)“任性”定增在2015年1月完成，認(rèn)購(gòu)對(duì)象數(shù)量高達(dá)55名，包括44名原在冊(cè)股東，8名新增機(jī)構(gòu)投資者，3名自然人投資者。

提價(jià)比例超10%，定增規(guī)模比原計(jì)劃飆升9倍，認(rèn)購(gòu)資金從1100萬(wàn)擴(kuò)至1.09億，卻僅用不到2個(gè)月就順利完成，彼時(shí)的基康儀器一時(shí)風(fēng)頭無(wú)量。

業(yè)績(jī)變臉，股價(jià)走低 上市輔導(dǎo)宣布終止

遺憾的是，這位新三板寵兒在2015年卻開(kāi)始逐漸遭到了資本市場(chǎng)“冷遇”。

2015年7月30日，基康儀器再次宣布擬以8.9元/股的價(jià)格，定向發(fā)行股票不超過(guò)1400萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集資金不超過(guò)1.25億元。值得注意的是，此次定增價(jià)格較前次定增價(jià)縮水近3成。

同年10月28日，基康儀器宣布已與東方花旗證券簽訂《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市之輔導(dǎo)協(xié)議》，并于2015年10月27日正式向北京證監(jiān)局申請(qǐng)輔導(dǎo)備案。

比起其他擬IPO企業(yè)宣布上市輔導(dǎo)后引發(fā)集郵黨瘋搶?zhuān)祪x器成了例外。犀牛君觀察到，2015年4月后，基康儀器股價(jià)持續(xù)下行，即便同年10月釋放出“擬IPO”的重大利好，股價(jià)也未能獲提振。

數(shù)據(jù)顯示，基康儀器自2015年4月10日以來(lái)，股價(jià)累計(jì)暴跌88.32%，股價(jià)從13.95元/股（前復(fù)權(quán)）跌至最新一個(gè)交易日的1.63元/股（前復(fù)權(quán)）。

從機(jī)構(gòu)投資者擁簇認(rèn)購(gòu)跑步入場(chǎng)，到二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)持續(xù)走低，昔日的新三板寵兒何以會(huì)遭到如此截然不同的待遇？這一變化與其業(yè)績(jī)變臉不無(wú)關(guān)系。

2015年，基康儀器業(yè)績(jī)已初現(xiàn)下滑征兆。數(shù)據(jù)顯示，基康儀器2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.81億元，較上年同期下降5.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3474.99萬(wàn)元，同比下滑4.21%。雖然總體來(lái)看，此次業(yè)績(jī)下滑幅度并不大，但與此前數(shù)年持續(xù)高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)相比，這顯然不是個(gè)好的預(yù)兆。

面對(duì)2015年業(yè)績(jī)的下滑，基康儀器僅將原因歸結(jié)于部分項(xiàng)目和訂單還未完工，影響了收入利潤(rùn)。與此同時(shí)，基康儀器對(duì)外部環(huán)境的判斷分析，仍停留在“基于宏觀外部環(huán)境和行業(yè)政策的鼓勵(lì)及促進(jìn)作用，公司業(yè)務(wù)保持良好的平穩(wěn)態(tài)勢(shì)”。

事實(shí)上，從行業(yè)屬性來(lái)看，基康儀器下游客戶(hù)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度較高，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整及其周期性波動(dòng)，均會(huì)對(duì)其盈利能力及固定資產(chǎn)投資政策產(chǎn)生較大的影響。而2015年作為“十二五”收官之年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始趨向合理有所下滑。

此外，從2015年開(kāi)始，以去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板為重點(diǎn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，經(jīng)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)后，已正式拉開(kāi)大幕，傳統(tǒng)儀器設(shè)備市場(chǎng)迎來(lái)了增長(zhǎng)挑戰(zhàn)。

遺憾的是，在當(dāng)時(shí)的背景下，當(dāng)眾多同行企業(yè)逐漸開(kāi)始向人工智能、新能源、智能制造等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型時(shí)，基康儀器在2015年年報(bào)中披露的2016年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中仍舊停留在“加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度、強(qiáng)化研發(fā)體系建設(shè)、加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理水平、提高公司知名度和市場(chǎng)影響力”。

正所謂商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，戰(zhàn)略的前瞻程度幾乎決定了企業(yè)能否拿下下一個(gè)賽點(diǎn)。從基康儀器披露的2016年年報(bào)來(lái)看，情況已經(jīng)不妙。

2016年，基康儀器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.63億元，較上年同期下滑10.06%；歸母凈利潤(rùn)為1019.44萬(wàn)元，同比下滑70.66%。對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下滑，基康儀器稱(chēng)是“公司經(jīng)營(yíng)內(nèi)外部環(huán)境不利因素疊加的結(jié)果，更是公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、 謀劃長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展過(guò)程中的陣痛。”

至于如何轉(zhuǎn)型，基康儀器稱(chēng)希望從一個(gè)儀器設(shè)備供應(yīng)商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為數(shù)據(jù)服務(wù)商，但產(chǎn)品的創(chuàng)新升級(jí)、商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，均需要一個(gè)持續(xù)的研發(fā)和市場(chǎng)投入的過(guò)程。2017年，基康儀器業(yè)績(jī)下滑仍在持續(xù)，其歸母凈利潤(rùn)從2016年1019.44萬(wàn)元下滑至2017年的836.31萬(wàn)元，同比下滑17.96%，其扣非凈利潤(rùn)更是首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)，虧損109.65萬(wàn)元。

對(duì)于擬IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，可持續(xù)性的經(jīng)營(yíng)能力和近三年持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)可以說(shuō)是必備素質(zhì)，而基康儀器連續(xù)三年業(yè)績(jī)下滑，顯然與此相背離。2018年5月25日，基康儀器公告稱(chēng)，因公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，公司已與輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)協(xié)商一致并簽訂上市輔導(dǎo)終止協(xié)議，并向北京證監(jiān)局報(bào)送了公司終止上市輔導(dǎo)的備案材料。

董監(jiān)高頻頻變動(dòng) 3家做市商退出報(bào)價(jià)

上文提及，基康儀器稱(chēng)2016年業(yè)績(jī)大幅下滑是“公司經(jīng)營(yíng)內(nèi)外部環(huán)境不利因素疊加的結(jié)果”。犀牛君觀察到，除了受外部市場(chǎng)環(huán)境影響，基康儀器內(nèi)部董監(jiān)高變動(dòng)同樣頻頻發(fā)生。

以董事長(zhǎng)一職為例，2016年6月22日，基康儀器公告稱(chēng)，基于對(duì)公司長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展及蔣小鋼年齡的考慮，蔣小鋼不再擔(dān)任公司董事長(zhǎng)及法定代表人，并選舉蘇航先生為公司董事長(zhǎng)。

但在2018年4月18日，基康儀器連發(fā)數(shù)條人事變動(dòng)公告，涉及董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、監(jiān)事等多個(gè)層級(jí)的人事任免，其中蘇航辭任基康儀器董事長(zhǎng)一職，蔣小鋼以60歲高齡再度當(dāng)選董事長(zhǎng)一職。

值得注意的是，對(duì)于公司最高管理層大規(guī)模變動(dòng)的原因，基康儀器在總經(jīng)理和副總經(jīng)理辭職公告中均表述為“為了公司管理團(tuán)隊(duì)年輕化，促進(jìn)公司更好的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展”。

除了董事長(zhǎng)一職，基康儀器董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)、總經(jīng)理等職務(wù)在2014年至今同樣屢經(jīng)變動(dòng)。

值得一提的是，去年底以來(lái)，已有東興證券、華泰證券、光大證券三家券商退出為基康儀器提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，打破了此前基康儀器持續(xù)新增做市商的局面。