距離2018年俄羅斯世界杯開(kāi)幕還剩7天，作為世界足壇最為轟動(dòng)的一項(xiàng)賽事，本屆世界杯的比賽時(shí)間對(duì)中國(guó)觀眾來(lái)說(shuō)也是十分友好，半數(shù)比賽的開(kāi)賽時(shí)間都處于北京時(shí)間晚上8點(diǎn)-11點(diǎn)的黃金時(shí)段。球賽和零食就如同電影與爆米花的搭配一樣經(jīng)典，“排遣式進(jìn)食”也讓緊張刺激的比賽氛圍多了一些放松與緩和，而對(duì)于凌晨開(kāi)始的比賽來(lái)說(shuō)，這時(shí)候的飲料零食則成了消除疲勞、提振精神的不二之選。

而在零食電商橫空出世之后，休閑食品行業(yè)迎來(lái)了新一輪的高速發(fā)展，而在世界杯期間球迷在生活作息上的短期改變也將為零食行業(yè)的發(fā)展添加新的動(dòng)力，更何況啤酒零食配球賽的傳統(tǒng)也已經(jīng)由來(lái)已久。

新三板在線(xiàn)研究院觀點(diǎn)：

1.電商品牌的崛起將帶動(dòng)休閑食品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模在未來(lái)幾年有更快的增速，線(xiàn)上市場(chǎng)的滲透率還將進(jìn)一步提升，鹵制品及膨化食品的增長(zhǎng)率相對(duì)更快；

2.以三只松鼠為代表的新興品牌在發(fā)展方向上更加多元化，試圖突破傳統(tǒng)休閑食品行業(yè)單一化的發(fā)展模式，打造IP化品牌，同時(shí)在零食品類(lèi)以及經(jīng)營(yíng)渠道方面進(jìn)行拓展；

3.新三板公司整體表現(xiàn)向好，在各細(xì)分零食行業(yè)都擁有處于行業(yè)前列的一些優(yōu)質(zhì)公司，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)能力與A股公司基本持平，估值水平則更為合理。

1食品電商促進(jìn)休閑食品行業(yè)更上一層樓

隨著三只松鼠、百草味等互聯(lián)網(wǎng)零食品牌的橫空出世，休閑食品市場(chǎng)的規(guī)模被進(jìn)一步擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)休閑食品行業(yè)的零售市場(chǎng)規(guī)模由2010年的4014億元增長(zhǎng)到2015年的7355億元，2010-2015年的復(fù)合增長(zhǎng)率為12.9%，并預(yù)計(jì)2020年達(dá)到12984億元，2016-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)12.1%。

細(xì)分領(lǐng)域中，2010-2015年休閑鹵制品、糖果及蜜餞、面包/蛋糕機(jī)糕點(diǎn)、膨化食品、炒貨及餅干的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為：17.6%、12.0%、13.8%、16.7%、9.4%、10.2%，其中休閑鹵制品的增速最快。根據(jù)一些公開(kāi)資料的預(yù)測(cè)，2016-2020年休閑鹵制品、糖果及蜜餞、面包/蛋糕機(jī)糕點(diǎn)、膨化食品、炒貨及餅干的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為24.1%、12.5%、14.4%、21.2%、13.4%、12.4%，鹵制品的增速依然保持最快。

2休閑食品行業(yè)發(fā)展新趨勢(shì)：雙線(xiàn)發(fā)展，品類(lèi)豐富

2.1雙線(xiàn)發(fā)展成為零食行業(yè)主流，線(xiàn)上線(xiàn)下相輔相成

2016年，三只松鼠首家線(xiàn)下實(shí)體店在蕪湖開(kāi)業(yè)；2010年，百草味正式登陸淘寶，開(kāi)始將業(yè)務(wù)中心向線(xiàn)上轉(zhuǎn)移；來(lái)伊份、百味林等老牌休閑食品連鎖品牌也都紛紛拓展線(xiàn)上業(yè)務(wù)，形成線(xiàn)下為主、兼顧線(xiàn)上的經(jīng)營(yíng)模式。無(wú)論是線(xiàn)上轉(zhuǎn)線(xiàn)下還是線(xiàn)下轉(zhuǎn)線(xiàn)上，各大休閑食品品牌所呈現(xiàn)出來(lái)的經(jīng)營(yíng)策略都是雙線(xiàn)發(fā)展，各有側(cè)重。

數(shù)據(jù)顯示，成立于2012年的三只松鼠2014年銷(xiāo)售額突破10億，2015年實(shí)現(xiàn)收入25億元，2016年實(shí)現(xiàn)收入約55億元，收入保持高速增長(zhǎng)。短短5年時(shí)間，三大線(xiàn)上零食龍頭三只松鼠、百草味以及良品鋪?zhàn)拥目傄?guī)模約100億，最大的龍頭三只松鼠稅前收入規(guī)模50億，超越線(xiàn)下零食龍頭來(lái)伊份和洽洽食品。

盡管如此，線(xiàn)上市場(chǎng)的規(guī)模依然有限，目前線(xiàn)上休閑零食規(guī)模預(yù)計(jì)在不到200億元，線(xiàn)上化率僅約5%，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于網(wǎng)購(gòu)/社銷(xiāo)總額11%的比例，但休閑人群與網(wǎng)購(gòu)主要人群在年齡上的一致性還是為線(xiàn)上市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)帶來(lái)了積極的因素。

2.2產(chǎn)品多樣化發(fā)展，足不出戶(hù)也能有更多選擇

除了休閑食品行業(yè)的雙線(xiàn)化發(fā)展進(jìn)程加快之外，各家品牌商在零食種類(lèi)以及口味上也進(jìn)行了大量的研究和開(kāi)發(fā)。

如今的休閑食品企業(yè)擅長(zhǎng)從餐廳流行口味中尋找消費(fèi)者的味蕾風(fēng)向，從而推出獨(dú)特口味的新品，如好麗友派清新抹茶味、樂(lè)事香芝一刻和香蔬一刻、上好佳宮保雞丁薯片以及各種品牌的沾番茄醬、甜辣醬的薯?xiàng)l等。近年來(lái)，由菜肴轉(zhuǎn)化而來(lái)的薯片口味豐富了樂(lè)事的產(chǎn)品線(xiàn)；產(chǎn)品創(chuàng)新也為百事公司在過(guò)去3年內(nèi)帶來(lái)了8%的凈收入，獲得了快速的業(yè)績(jī)提升。

電商和跨境平臺(tái)的高速發(fā)展以及休閑零食保質(zhì)期長(zhǎng)、即食性低也讓更多人選擇在線(xiàn)購(gòu)買(mǎi)各種零食，而產(chǎn)品包裝以及產(chǎn)品種類(lèi)、口味的多元化也讓消費(fèi)者足不出戶(hù)就能擁有更多選擇。

3三只松鼠的創(chuàng)新之路為行業(yè)發(fā)展帶來(lái)更多可能

三只松鼠從成立之初就擁有著驚人的成長(zhǎng)速度，上線(xiàn)7天完成1000單的銷(xiāo)售；上線(xiàn)第65天在天貓堅(jiān)果類(lèi)目銷(xiāo)售躍居第1名；從2013年開(kāi)始，每年雙十一銷(xiāo)售額都創(chuàng)下電商食品新高。三只松鼠的橫空出世堪稱(chēng)傳奇，從成立到申請(qǐng)IPO，前后不過(guò)五年時(shí)間，盡管最終三只松鼠主動(dòng)撤回了申請(qǐng)，但40億的估值已經(jīng)讓三只松鼠成為了互聯(lián)網(wǎng)上估值最高的電商品牌。

除了在主營(yíng)業(yè)務(wù)上的迅速發(fā)展，三只松鼠的副業(yè)也發(fā)展的有聲有色，拍動(dòng)畫(huà)、做游戲，三只松鼠已經(jīng)不僅僅是一家零食電商品牌，更已經(jīng)被打造成了一個(gè)成熟的IP，業(yè)務(wù)范圍也擴(kuò)展至影視動(dòng)漫、綜合性商場(chǎng)的等各個(gè)行業(yè)。

4新三板現(xiàn)狀：整體向好，各細(xì)分行業(yè)正逐漸涌現(xiàn)出龍頭企業(yè)

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，新三板目前有休閑食品行業(yè)相關(guān)公司26家，除天線(xiàn)寶寶已經(jīng)申請(qǐng)摘牌外，其余25家公司都已經(jīng)公布了2017年年報(bào)。根據(jù)年報(bào)，2017年凈利潤(rùn)達(dá)千萬(wàn)以上的公司共12家，有友食品以1.9億的凈利潤(rùn)領(lǐng)跑，將新三板上其它同行遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。

整體來(lái)看，2017年新三板休閑食品行業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入28,730.36萬(wàn)元，平均營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為18.53%；平均凈利潤(rùn)1,975.41萬(wàn)元，平均凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為66.15%，整個(gè)行業(yè)在保持營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年凈利潤(rùn)增幅超過(guò)100%的公司就有6家，最大增幅達(dá)到了444.05%。

雖然行業(yè)整體表現(xiàn)出了良好的發(fā)展趨勢(shì)，不過(guò)仍有6家公司在2017年出現(xiàn)了虧損，其中3家虧損額在100萬(wàn)元以?xún)?nèi)，只有一家公司虧損額超過(guò)了1000萬(wàn)元，綜合來(lái)看新三板零食行業(yè)的兩極分化并不嚴(yán)重，整體情況向好。

相比于A股市場(chǎng)，新三板在公司數(shù)量上范圍更廣，雖然整體經(jīng)營(yíng)情況還不及A股公司，但在成長(zhǎng)性上，兩大市場(chǎng)并沒(méi)有太大差距，A股公司與新三板公司也各有優(yōu)勢(shì)。

A股市場(chǎng)星光熠熠，相比之下新三板市場(chǎng)的“星味”要淡不少，不過(guò)雖然新三板公司的名氣沒(méi)那么響，但是在業(yè)績(jī)上也并非毫無(wú)作為，而且新三板公司大都深耕于細(xì)分行業(yè)，很少有公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)會(huì)涉及整個(gè)休閑食品行業(yè)，這其中就包括了泡鹵食品行業(yè)的有友食品、專(zhuān)注龜苓膏的生和堂以及生產(chǎn)罐頭類(lèi)食品的凱欣股份等具備一定實(shí)力的公司。這些公司也在各自的細(xì)分領(lǐng)域向上攀升，新三板作為搖籃也在逐漸孕育出一些在細(xì)分零食行業(yè)擁有一定話(huà)語(yǔ)權(quán)的龍頭企業(yè)。

5新三板主要公司

5.1有友食品

有友食品的業(yè)務(wù)以泡椒鳳爪、鹵香火雞翅等肉制品為主，豆干、花生、竹筍等非肉制品為輔，其中泡椒鳳爪的銷(xiāo)售占到了公司總銷(xiāo)售的75%左右，并且在該細(xì)分市場(chǎng)占有率超過(guò)20%，有友的泡椒鳳爪在市場(chǎng)上的知名度也遠(yuǎn)超其他品牌。

早在2015年有友食品就已經(jīng)啟動(dòng)了IPO程序，不過(guò)在經(jīng)歷了900多天的排隊(duì)之后，有友食品的IPO之路仍難以再進(jìn)一步，而在5月31日，有友食品也發(fā)布了關(guān)于擬摘牌的公告，此舉也很有可能是有友食品為了推進(jìn)IPO進(jìn)程而對(duì)三類(lèi)股東進(jìn)行清理。

5.2生和堂

作為龜苓膏第一股，生和堂的主營(yíng)業(yè)務(wù)全部圍繞龜苓膏產(chǎn)品展開(kāi)。在遵從傳統(tǒng)制法的基礎(chǔ)上，生和堂也對(duì)公司產(chǎn)品進(jìn)行了一定程度的創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)出了幾大系列產(chǎn)品。

除了在新三板掛牌之外，生和堂還和創(chuàng)業(yè)板公司量子高科達(dá)成了增資協(xié)議，根據(jù)2017年年報(bào)，目前量子高科仍持有生和堂32.59%的股份，為公司第二大股東。在上市公司的幫助之下，生和堂的業(yè)績(jī)也在2017年迎來(lái)重大提升，不但扭虧為盈，凈利潤(rùn)增幅更是高達(dá)444.05%。

5.3凱欣股份

凱欣股份以罐頭食品為主營(yíng)業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括了桃罐頭、梨罐頭、草莓罐頭、杏罐頭、什錦罐頭等，并且建立了種植、分級(jí)、儲(chǔ)存、加工、包裝、配送和銷(xiāo)售的全產(chǎn)業(yè)鏈。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，近五年公司業(yè)績(jī)都保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)，從增幅到各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都基本呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，從中也反映出公司扎實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)與穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略。同時(shí)，凱欣股份的市盈率僅為4.24倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的39倍。