2013年11月，莆田系華韓整形（430335）登陸新三板，同年扭虧為盈，并憑借做并購、打廣告等手段迅速走上規(guī)?；瘮U張之路。

發(fā)展一路順風順水的華韓整形近來卻遭遇募資延期，其金額1億元的募資繳款日期已延期近4個月，目前仍未有新進展披露，業(yè)績增長也現頹勢。

華韓整形的快速擴張之路，能否延續(xù)？

莆田系二代

莆田系已成為我國民營醫(yī)療體系的重要組成部分，華韓整形被歸類為“莆田系二代”。

提到華韓整形發(fā)展歷程，繞不開其創(chuàng)始人林國良。據挖貝網了解，林國良是莆系醫(yī)療代表人物，是莆田（中國）健康產業(yè)總會發(fā)起人之一，任執(zhí)行會長、總團團長。2013年10月底華韓整形披露的公開轉讓說明書顯示，彼時林國良直接持有其42.73%股權，通過南京瑞泉投資管理有限公司間接控制華韓整形14.82%股權，合計57.55%，系公司控股股東、實際控制人，并任董事長。

掛牌新三板后，林國良逐漸淡出華韓整形經營。

2015年6月，華韓整形公告宣布，經過系列股權轉讓，公司實際控制人由林國良變更為李昕隆，同一時期，林國良辭去華韓整形董事長一職；2015年底，林國良直接持股比例降至28.93%；2016年底，林國良直接持股比例進一步降低至1.85%，為華韓整形第十大股東；到華韓整形2017年年報發(fā)布，其前十大股東中已不再有林國良。

從公開資料來看，林國良跨界甚廣，除醫(yī)療外，還涉及房地產、酒類、船務、教育、影視文化等多領域經營。

“莆田系這些大佬在醫(yī)療上掘得第一桶金后，一定會涉足其他的領域，比如地產、文化等，去洗白他們的醫(yī)療發(fā)家史。”莆田（中國）健康產業(yè)總會一位會員曾對媒體表示。

1億元募資延期

挖貝新三板研究院資料顯示，華韓整形掛牌至今已成功完成3次募資，金額合計8161.08萬元，獲得包括東方證券、太平洋證券、嘉實基金等知名機構投資。

2017年11月16日，華韓整形發(fā)布金額為1億元的募資計劃，并很快在當年12月1日宣布繳款日期為2017年12月26日（含）至2017年12月29日（含）。

不過，華韓整形這次開頭看似順風順水的募資卻遭遇延期。2017年12月28日，華韓整形稱因認購對象無法在規(guī)定的繳款截止日前將全部認購資金存入公司指定的銀行賬戶，將繳款截止日延期至2018年1月5日（含）。

如今，據華韓整形原定繳款截止日已過去近4個月，韓整形方面仍未有關于該次融資的新進展披露。

據挖貝網了解，華韓整形本次處于延期狀態(tài)下的募資，原定發(fā)行價格為19.14元/股，但其二級市場最新收盤價為10.40元，已呈現倒掛狀態(tài)。至于融資不暢是否與股價倒掛有關，不得而知。

值得注意的是，華韓整形成功完成的3次定增，發(fā)行價格分別為6.00元、10.00元、13.50元每股。在華韓整形2017年1月完成的金額826.18萬元的募資中，包括其董事長、總經理、實際控制人李昕隆在內的高管、核心員工共計29名自然人以13.50元每股的價格參與認購，參照目前收盤價，如期間該次募資認購對象未退出，則已被套牢。

業(yè)績增速放緩

回顧華韓整形發(fā)展路徑不難發(fā)現，做并購是其迅速擴大公司規(guī)模的“殺手锏”。

從2010年設立到2013年11月正式掛牌新三板，華韓整形先后進行了5次資產重組，包括收購南京友誼整形外科醫(yī)院有限責任公司（下稱：南京友誼醫(yī)院）85%股權、南京慧泉文化傳媒有限公司100%股權、青島華韓整形美容醫(yī)院有限公司90%股權、北京華韓醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司100%股權；南京友誼醫(yī)院收購南京南醫(yī)大友誼醫(yī)院有限公司實物資產。

到2017年底，華韓整形已有南醫(yī)大友誼整形醫(yī)院、四川悅好美容醫(yī)院、北京華韓美容醫(yī)院、青島華韓整形醫(yī)院、長沙華韓華美美容醫(yī)院和南京華韓奇致美容醫(yī)院6家下屬醫(yī)院。

4月16日華韓整形公告宣布，擬以1690.32萬元收購南京華韓奇致美容醫(yī)院有限公司24%的股權，交易后對其持股占比達到95%，控股權進一步增加。

隨著公司規(guī)模的不斷擴張，華韓整形業(yè)績節(jié)節(jié)攀升。

挖貝新三板研究院數據顯示，2011年，華韓整形營收為1.34億元，凈利潤451.68萬元；到2017年，其營收增加至6.33億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2901.52萬元。

作為民營醫(yī)院，在口碑、市場份額方面相較于公立醫(yī)院，華韓整形顯然不占據優(yōu)勢，尤其是其主打的整形美容瞄準中高端消費群體，并不面向醫(yī)保用戶，更需要打廣告進行市場推廣。

挖貝網查詢公開數據發(fā)現，華韓整形自2011年以來每年的銷售費用即不低于3200萬元，均占其每年營收的26%以上。2016年、2017年華韓整形銷售費用達到新高，分別為1.63億元、1.69億元。

華韓整形的銷售費用中，廣告及業(yè)務宣傳費占主流，2011年-2017年，該項費用分別為2500.09萬元、4284.63萬元、6334.18萬元、6658.03萬元、1.12億元、1.17億元。

從華韓整形2015-2017年業(yè)績增速來看，其依托做并購、打廣告以獲得業(yè)績高增長的邏輯似乎正在失靈。

挖貝新三板研究院數據顯示，2015年華韓整形營收同比增長率為37.07%；2016年銷售費用近乎翻倍增長的情況下其營收同比增長率達到60.39%；但到2017年，在銷售費用有所增長的情況下其營收同比增長率降到了16.72%，創(chuàng)2013年以來最低記錄。同時，華韓整形凈利潤增長也不樂觀，2015年其凈利潤同比增長率為565.69%；2016年現負增長，為-38.28%；2017年為46.09%，也低于2013、2014年增速。

此外，以2015-2017年數據來看，華韓整形廣告投入帶來的凈利潤產出呈減少趨勢。2015年，廣告投入1.94元可帶來1元凈利潤，2016年、2017年分別需要投入5.27元、3.78元才能帶來1元凈利潤。

目前來看，廣告費用仍然是華韓整形難以割舍的成本，在華韓整形目前仍未完成的1億元募資中，有3921.82萬元計劃用于下屬醫(yī)院品牌推廣投入。

在融資不暢的情況下，3月9日，華韓整形宣布子公司南京醫(yī)科大學友誼整形外科醫(yī)院有限責任公司向招商銀行南京分行申請不超過1億元的融資，公司實際控制人李昕隆為此提供擔保。華韓整形稱，自2017年下半年起公司業(yè)務規(guī)模迅速擴張，融資是支持企業(yè)經營發(fā)展的手段。

1億元融資補血計劃受挫，最終會否成功，是否會影響到華韓整形的快速擴張之路，等待時間驗證。