截至4月4日，九鼎集團(tuán)總市值達(dá)315億元，較復(fù)牌前縮水近70%。

對(duì)于九鼎集團(tuán)回歸，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)遠(yuǎn)不止股價(jià)表現(xiàn)這么簡(jiǎn)單。

投資者交流會(huì)上，九鼎集團(tuán)高管表示，九鼎集團(tuán)是家綜合性投資公司，無意成為金控平臺(tái)。并稱旗下多數(shù)資產(chǎn)為“權(quán)益類資產(chǎn)”，對(duì)這類資產(chǎn)的投資是其主要業(yè)務(wù)內(nèi)容。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，綜合《致股東的信》、《關(guān)于投資者交流會(huì)召開情況》等公告來看，九鼎集團(tuán)復(fù)牌前夕累計(jì)6次強(qiáng)調(diào)不做金控。

有趣的是，據(jù)《財(cái)新周刊》報(bào)道，早在2016年證監(jiān)會(huì)對(duì)新三板掛牌的私募機(jī)構(gòu)和金融類企業(yè)進(jìn)行規(guī)范整改時(shí)，九鼎集團(tuán)撇清自己的“私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)”身份，表態(tài)稱是一家多元化、綜合性的金融公司，成功從整改名單中剔除。而在金控監(jiān)管風(fēng)暴即將到來之際，九鼎集團(tuán)又稱自己是一家“純粹的投資公司”。

身份切換之間，耐人尋味。

撕掉金控標(biāo)簽，九鼎集團(tuán)在緊張什么？

九鼎集團(tuán)一系列“去金控”舉動(dòng)可能與近期監(jiān)管層表態(tài)有很大關(guān)系。

1、2018年3月，周小川、易綱先后點(diǎn)名金控集團(tuán)，并針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管方向進(jìn)行表態(tài)。

2、2018年3月28日，中央全面深化改革委員會(huì)審議并通過了《關(guān)于加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》。

在中國分業(yè)監(jiān)管模式下，金控監(jiān)管細(xì)則處于空白地帶，且監(jiān)管主體不明確。這也是央行牽頭制定金控集團(tuán)監(jiān)管規(guī)則的主要原因。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，監(jiān)管“第一槍”將打向非金融民營金控。

2018年3月9日，周小川公開發(fā)言稱有一些集團(tuán)雖然不叫金融控股公司，但在集團(tuán)內(nèi)部已經(jīng)構(gòu)成了金融控股的實(shí)際操作行為，可能控股了多家金融機(jī)構(gòu)，比如有證券、有保險(xiǎn)、有銀行、有信托等等。這樣一些行為也醞釀了一定的風(fēng)險(xiǎn)，這些東西應(yīng)該納入金融控股公司的管理。

眾多巨頭大鱷聞風(fēng)而動(dòng)，避之不及。比如，中植系轉(zhuǎn)讓全部中融信托股權(quán)，海航系從“買買買”變?yōu)?ldquo;賣賣賣”等等。而九鼎集團(tuán)能否以明確自身定位來繞開金控監(jiān)管還很難說。

九鼎集團(tuán)到底是不是金控？

據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，九鼎集團(tuán)高管曾多次表態(tài)，九鼎投資（九鼎集團(tuán)更名前，下同）絕不僅僅只是想做私募股權(quán)投資，而是希望能夠做一個(gè)全牌照的大型資產(chǎn)管理平臺(tái)，并擁有更多的金融牌照。

可以看到，自2014年4月掛牌新三板后，九鼎集團(tuán)不僅拋出了巨額融資計(jì)劃，還在大力打造全牌照版圖。

經(jīng)過兩三年“征伐”，除了籌建民營銀行無果，九鼎集團(tuán)牌照版圖橫跨證券、期貨、公募基金、第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)金融等諸多領(lǐng)域，成為名符其實(shí)的金控平臺(tái)。其總資產(chǎn)也從2013年末的8.58億元飛漲至2016年的815.67億元，擴(kuò)張了95倍，其總負(fù)債從5.83億元攀升至572.27億元，同樣擴(kuò)張近百倍。

不做金控，曾今的千億市值還剩下什么？

用一句話概括九鼎集團(tuán)現(xiàn)狀：擴(kuò)張受阻、努力“瘦身”。

1、出售全牌照券商九州證券股權(quán)

2018年2月，九鼎集團(tuán)發(fā)布公告稱，九州證券近期與山東高速集團(tuán)簽署了增資協(xié)議，山東高速集團(tuán)認(rèn)購股份占其總股份（增資后）的19%。在條件具備且經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，山東高速集團(tuán)有意進(jìn)一步增資，成為九州證券控股股東。

2、劃轉(zhuǎn)資管業(yè)務(wù)

2018年2月6日，九鼎集團(tuán)公告稱，九鼎集團(tuán)擬向上市公司九鼎投資轉(zhuǎn)讓的業(yè)務(wù)主要包括九泰基金25%的股權(quán)，九信資產(chǎn)70%的股權(quán)以及北京黑馬自強(qiáng)投資管理有限公司 70%股權(quán)，分別涉及公募基金業(yè)務(wù)，不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)以及天使投資業(yè)務(wù)。

交易完成后，加上此前早已置入上市公司的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，九鼎系幾乎所有資管業(yè)務(wù)盡數(shù)納入到上市公司平臺(tái)的體系中。但該計(jì)劃后因多數(shù)中小股東不同意被迫終止。

高管在電話會(huì)議中提到，后續(xù)公司將爭(zhēng)取協(xié)商一個(gè)各方都認(rèn)可的方案，再進(jìn)行相應(yīng)的整合。

3、內(nèi)地保險(xiǎn)牌照受阻

2015年6月至8月，九鼎集團(tuán)先后宣布5000萬元收購中捷保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、數(shù)千萬參與發(fā)起設(shè)立眾惠財(cái)產(chǎn)相互保險(xiǎn)社、2億元參股九信人壽、107億港元收購的富通保險(xiǎn)，九鼎集團(tuán)兩個(gè)月擲近百億資金投向保險(xiǎn)業(yè)，熱情程度可見一斑。

據(jù)《北京商報(bào)》報(bào)道，眾惠財(cái)產(chǎn)相互保險(xiǎn)社已正式開業(yè)；中捷保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)已正式加入九鼎麾下；而九鼎集團(tuán)參與籌建的九安在線人壽、九信人壽目前仍尚未成立，其中就有金杯電工等多家上市公司發(fā)布公告終止設(shè)立；除了已獲得的香港壽險(xiǎn)公司，目前九鼎集團(tuán)在內(nèi)地仍未獲得壽險(xiǎn)牌照。

值得注意的是，近日，保監(jiān)會(huì)針對(duì)各路資本近兩年來對(duì)保險(xiǎn)牌照的瘋狂追逐的現(xiàn)象表示，讓真正想做保險(xiǎn)的人進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)，嚴(yán)防保險(xiǎn)公司淪落為大股東的提款機(jī)。

在反復(fù)強(qiáng)調(diào)去金控后，當(dāng)年入場(chǎng)九鼎百億定增的投資者可能傻眼了。

2015年11月2日，九鼎集團(tuán)發(fā)布《股票發(fā)行報(bào)告書》稱，以20元/股的價(jià)格募得資金100億元，投后估值1100億元。

九鼎創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的金融背景和全金融牌照快速擴(kuò)張依靠中國特有發(fā)展階段的套利模式，是很大一部分投資者認(rèn)可九鼎千億估值的基礎(chǔ)。畢竟，九鼎最早就是以IPO套利的PE流水線模式起家，對(duì)交易結(jié)構(gòu)的套利也玩得爐火純青。

如今，九鼎集團(tuán)不再征伐牌照版圖，依靠牌照快速擴(kuò)張和團(tuán)隊(duì)的原有優(yōu)勢(shì)不再，當(dāng)年很大一部分程度是依靠預(yù)期的金控模式估值千億的九鼎集團(tuán)現(xiàn)在還剩下什么？