對賭惹的禍！曾因股價趕超貴州茅臺（600519）成為“股王”的新三板掛牌企業(yè)龍門教育（838830）為了完成對賭業(yè)績，2017年大幅削減研發(fā)經費。

該公司2017年年報顯示，去年實現利潤1.05億元，而跟對賭方的利潤承諾是2017年實現利潤1億元。壓線完成去年的業(yè)績對賭。

壓線完成對賭指標的背后是心酸。挖貝網發(fā)現，該公司2017年跟2016年相比，削減了800萬的教育經費。

砍掉研發(fā)經費，對于一家面對AI、互聯網等科技的沖擊的教育公司來說，這意味什么？不言自明。

壓線完成對賭指標

2017年7月，龍門教育宣布，公司49.22%的股權將作價7.49億元出售給創(chuàng)業(yè)板上市公司科斯伍德（300192.SZ），科斯伍德成為龍門教育第一大股東并取得其實際控制權。

根據當時收購協(xié)議，龍門教育包括當任實際控制人馬良銘、明旻等在內的9名股東就本次收購作出業(yè)績承諾，承諾龍門教育2017年、2018年、2019年實現的凈利潤分別不低于1億元、1.3億元、1.6億元。

若龍門教育在承諾期內未能實現承諾凈利潤，則利潤補償責任人應向科斯伍德支付補償。龍門教育在2017年、2018年、2019年的業(yè)績低于業(yè)績承諾的70%，則觸發(fā)業(yè)績承諾人回購條件，需回購科斯伍德所持龍門教育股份。

2017年是對賭業(yè)績兌現的第一年。龍門教育去年實現利潤1.05億，可以說是壓線完成對賭業(yè)績。

挖貝新三板研究院資料顯示，龍門教育2017年實現營業(yè)收入近4億元，較2016年2.4億元的收入上漲65%；凈利潤1.05億元，較上年同期上漲50%，比業(yè)績承諾的1億元凈利潤超額500多萬完成。

龍門教育表示，公司去年業(yè)績大幅增長的原因主要是由于公司主營業(yè)務在鞏固已有生源和銷售渠道的同時，開發(fā)新產品并拓展了新客戶。

事實真如龍門教育說的那樣嗎？

揮刀自殘：削減800萬研發(fā)支出 

并購中的對賭是把雙刃劍，完成指標可以拿走大量現金瀟灑走人，沒有完成就可能滿盤皆輸。因此，在完成對賭業(yè)績過程中，被并購標的會使出全部力量來完成對賭期間的業(yè)績。

從龍門教育來看，第一年對賭就開始顯得非常吃力。該公司去年年報顯示，公司去年的研發(fā)投入比上一年少了800多萬。

數據顯示，龍門教育2017年研發(fā)支出金額350萬元，較其2016年接近1160萬元的研發(fā)投入縮減800多萬，研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重也從4.8%降至0.8%。

如果不砍掉800萬研發(fā)經費，龍門教育就沒有完成對賭指標。費了九牛二虎之力完成第一年的對賭業(yè)績，龍門教育未來還有更難熬的2年。

龍門教育在年報中稱，公司目前的主營業(yè)務K12領域正面臨著大數據、AI等互聯網技術的沖擊，互聯網科技的進步，依然在深層次促進教育產業(yè)升級，帶來教育行業(yè)商業(yè)模式、課程服務模式、市場運營模式的改變。

面對AI、互聯網等科技的沖擊，公司應該加強研發(fā)，而不是削減研發(fā)。