停牌近三年復牌，九鼎集團（430719）成為了今天新三板萬眾矚目的焦點。

復牌首日吃“跌停板”

復牌首日，九鼎集團在集合競價階段成交45.3萬股，成交金額為155萬元，成交價為3.42元/股，跌幅50%，一天市值蒸發(fā)近500億元。

這個結(jié)果并不意外。

早上9點半，九鼎集團盤面已經(jīng)掛出了1.36億股賣單，報價3.42元/股，較2015年6月5日收盤價的6.83元/股，折價約50%，達到最大跌幅限制。

由于九鼎集團為基礎(chǔ)層企業(yè)，復牌后，又從做市轉(zhuǎn)為集合競價，因此每個交易日，全天均可報價，但只在收盤時段撮合成交一次。

一千多日的等待，九鼎一朝復牌歸來，投資者如坐針氈。早盤報單一出，微信群里就有投資者不淡定了……

到了中午，九鼎集團盤面上掛出的賣單量已達2.85億股，但買單位置只有33萬股。

最終九鼎集團在集合競價階段，只成交了45萬股。

百億定增資金大幅浮虧

2015年6月至2017年6月，九鼎集團股東戶數(shù)一直逾3000戶，而2014年底還不到550戶。意味著，大部分股東是在2015年進入的，持股時間接近3年。

停牌前，九鼎集團采取的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，2015年上半年，二級市場的成交均價為10.65元（前復權(quán)），是今天收盤價的3倍。

九鼎集團復牌，退出壓力最大的，要數(shù)2015年參與其百億定增的基金產(chǎn)品。

2015年11月，九鼎集團完成100億元定增融資時，新增發(fā)行了5億股股份，發(fā)行價格是20元/股。

后來，九鼎集團實施過每10股轉(zhuǎn)增17.27股的權(quán)益分派。實施后，這部分定增資金的持股成本約為7.33元/股。

這個價格，雖略低于其二級市場的成交均價，但按今天的收盤價算，賬面已浮虧53%。

當時，發(fā)行對象是22名，其中2名自然人為在冊股東，其余20名皆為新進股東。

新進股東中，絕大部分為資管和信托產(chǎn)品：重慶信托認購29億元，主辦券商西部證券的資管計劃出資20億元，九州證券及九泰基金等九鼎系關(guān)聯(lián)方認購15.6億元，建信資本旗下四只資管計劃花了8.87億元。

其中，部分信托產(chǎn)品明確標明了期限，并已陸續(xù)到期。

當時重慶信托旗下多只信托產(chǎn)品參與了認購，其中，九鼎共贏2號集合資金信托用20億元認購了1億股。

論壇君了解到，其向重慶銀監(jiān)局備案是在2015年6月份，計劃期限是24個月，去年就已經(jīng)到期了。

還有，2015年8月底成立的九鼎共贏叁號集合資金信托，計劃期限是24個月，當時花費8.6億元，認購了九鼎集團近4300萬股股份。

之后九鼎集團一直停牌至今。

不過，論壇君發(fā)現(xiàn)，這只信托計劃，在2017年8月份到期時已經(jīng)進行了清算。

資料顯示，當時定增進入的基金產(chǎn)品，部分加了杠桿。

在回答投資者“是否存在爆倉盤”時，九鼎集團方面表示，基本上所有產(chǎn)品的優(yōu)先劣后都已經(jīng)達成了解決方案，一般都是產(chǎn)品延期，或者劣后把優(yōu)先的份額買過來，產(chǎn)品變成了平層產(chǎn)品。

神秘億元資金溢價1倍接盤

實際上，九鼎集團復牌首日，總共成交了1604.11萬股，成交額為1.16億元，絕大部分是在盤后進行協(xié)議轉(zhuǎn)讓的。

在盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓中，九鼎集團成交了1558.8萬股，成交價格為7.33元/股，相較集合競價階段成交的3.42元/股，溢價114%。

具體買賣雙方是誰，目前還是個謎。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)顯示，這逾億元協(xié)議成交，買賣均來自同一營業(yè)部：中原證券鄭州緯五路營業(yè)部。

值得注意的是，這個成交價，剛好是前述所說的，三年前百億資金進入九鼎集團時的成本價。

不過，在周末的投資者交流會上，九鼎集團回答投資者提問時表示，所有定增基金都是直接在二級市場退出，并且，一般不會在復牌時立即減持。

既然不是定增基金在退出，那么會不會是當時定增進入的個人投資者呢？不排除這種可能。

論壇君注意到，當時定增進入的個人股東，有三位自然人，分別為原在冊股東沈昌宇、周怡和新進股東信素艷，合計認購4.8億元。

傳聞這位沈昌宇，正是曾瘋狂買進A股中兵光電（如今的北方導航）的“浙江最傳奇散戶”，在此次3億元認購之前，他已經(jīng)是九鼎集團的股東了。

當然，除上述參與定增的個人股東外，也不排除其他股東進行協(xié)議轉(zhuǎn)讓的情況。

還會跌嗎？

復牌暴跌，是新三板市場的“常態(tài)”。

復牌首日，九鼎集團就吃了個“跌停板”，從千億市值神壇跌落。

投資者關(guān)心的是，明天九鼎集團還會再跌嗎？歸根到底，問題就是：九鼎集團到底值多少錢？

估值計算，仁者見仁智者見智。 

九鼎集團在《致股東的信》中，將自己定位為一家綜合性投資公司，并以每股凈資產(chǎn)視為公司業(yè)績增長的衡量指標。

九鼎集團預計，公司2017年營業(yè)收入為109.4億元，凈利潤26.1億元，每股凈資產(chǎn)1.76元。

在這里，論壇君就以市凈率為參考，對標相似公司，從不同方面粗略估算下九鼎集團的估值，結(jié)果僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

A股中國平安，是國內(nèi)規(guī)模較大的金融集團，與九鼎集團相似，旗下?lián)碛邪ūｋU、證券等在內(nèi)的多張金融牌照。

如果參考其估值，每股凈資產(chǎn)25.89元、股價68元，2.63倍PB（市凈率），那么九鼎集團的股價將為4.63元/股，總市值接近700億元，高于今天的市場價。

不過，九鼎集團高管曾表示，公司要做“改進版的伯克希爾哈撒韋”。如果參考伯克希爾哈撒韋最新的估值，PB為0.77，九鼎集團股價將為1.36元/股，總市值為204億元。

或者直接按九鼎集團掛牌時的PE屬性，參考中科招商被摘牌時的估值，PB為0.5，其估值將更低。

另外，九鼎集團控股股東稱，擬12個月內(nèi)，以不高于5元/股的價格，增持不超過10億元公司股份。

如果按每股5元算，九鼎集團150億總股本，價值約為750億元。

今天，九鼎集團集合競價的成交價，已經(jīng)到了控股股東增持的價格范圍內(nèi)。明天其是否會出手接盤，值得關(guān)注。

收盤時，九鼎集團盤面還有超過3.6億股的賣單。

聲明：本文來自  新三板論壇  作者：陳麗湘