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IPO被否后三年才能借殼上市 賭三年還是主動(dòng)撤退

2018/02/28 09:03      王建鑫

2月,中國(guó)資本市場(chǎng)大事頻發(fā),一方面注冊(cè)制推遲,而另一個(gè)引人關(guān)注的大事則是證監(jiān)會(huì)發(fā)布借殼新規(guī)。

上周五,證監(jiān)會(huì)發(fā)布并購(gòu)重組審核新規(guī),區(qū)分交易類型,對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)IPO被否的重組項(xiàng)目加強(qiáng)監(jiān)管,“對(duì)于重組上市類交易(俗稱借殼上市),企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市”,這一點(diǎn)可以說(shuō)是滅了IPO被否企業(yè)借殼上市的“幻想”。

《關(guān)于IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問(wèn)題與解答》具體內(nèi)容涉及以下三點(diǎn):

1、對(duì)于重組上市類交易(俗稱借殼上市),企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市;

2、對(duì)于不構(gòu)成重組上市的其他交易,證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)信息披露監(jiān)管,重點(diǎn)關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況、相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營(yíng)情況與IPO申報(bào)時(shí)相比是否發(fā)生重大變動(dòng)及原因等情況。

3、證監(jiān)會(huì)將統(tǒng)籌滬深證券交易所、證監(jiān)局,通過(guò)問(wèn)詢、實(shí)地核查等措施,加強(qiáng)監(jiān)管,切實(shí)促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升。

對(duì)于新規(guī),業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,這是按照最嚴(yán)IPO標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)監(jiān)管借殼交易。

申萬(wàn)宏源新三板小組主管劉靖對(duì)全景網(wǎng)表示,“證監(jiān)會(huì)嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān),先是改革發(fā)審制度,建立大發(fā)審委,嚴(yán)格審核,然后是堵住繞道借殼的口子,這樣一來(lái),被否后不如整改再申報(bào)了。” 

顯而易見的是,證監(jiān)會(huì)此舉有望進(jìn)一步解決“IPO堰塞湖”的問(wèn)題。內(nèi)業(yè)人士稱,這樣一來(lái),三年內(nèi)被否IPO項(xiàng)目企業(yè)、殼公司和擬IPO企業(yè)都將受新規(guī)影響。

“新規(guī)未對(duì)IPO被否企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行限制”

Choice數(shù)據(jù)顯示,近三年來(lái)共有146家企業(yè)IPO被否,剔除已經(jīng)再次IPO申報(bào)和已經(jīng)再次IPO排隊(duì)的14家企業(yè),其他132家被否企業(yè)目前都將不能適用重組上市。

某券商投行部業(yè)務(wù)董事對(duì)全景網(wǎng)表示:“該新規(guī)并未對(duì)IPO被否企業(yè)被上市公司并購(gòu)進(jìn)行限制,前提是不構(gòu)成借殼上市。過(guò)往案例中,IPO企業(yè)被否后進(jìn)行借殼上市的非常少。”

解讀君梳理證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的并購(gòu)重組審核名單中,也暫未發(fā)現(xiàn)IPO被否后申請(qǐng)重組上市的案例。

該券商人士還指出:“該規(guī)定,主要是對(duì)盈利規(guī)模較大的企業(yè)IPO有比較大的影響。以往,許多大型企業(yè)都是IPO、借殼上市兩種方案同時(shí)準(zhǔn)備的。”

有的企業(yè)便是先走借殼,借殼不成再去排隊(duì)IPO。以易點(diǎn)天下(430270)為例,這家公司在試圖以35億元賣身上市公司無(wú)果后,2018年1月又啟動(dòng)了上市之路。

易點(diǎn)天下前身為“點(diǎn)告科技”,2015年9月通過(guò)借殼新三板掛牌企業(yè)高曼重工,成功登陸新三板,后更名為易點(diǎn)天下。

2017年3月,創(chuàng)業(yè)板公司吉宏股份公告稱擬采用發(fā)行股份、支付現(xiàn)金或兩者相結(jié)合等方式購(gòu)買易點(diǎn)天下部分或全部股權(quán),作價(jià)不低于35億元。而易點(diǎn)天下此舉也被市場(chǎng)解讀為“曲線借殼”。

從各方面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,易點(diǎn)天下的盈利能力均遠(yuǎn)勝于并購(gòu)方吉宏股份。值得一提的是,掛牌新三板后,易點(diǎn)天下陸續(xù)完成4輪定增,共募集資金9.48億元。經(jīng)過(guò)四輪融資,其市值也從最初的6億元上升至近40億元(以最新定增價(jià)58.51元每股估算)。

2017年4月,易點(diǎn)天下對(duì)外宣布,因雙方在核心條款等方面無(wú)法達(dá)成一致,決定終止此次收購(gòu)事項(xiàng)。

而后,2018年1月,易點(diǎn)天下宣布開啟上市輔導(dǎo),公司前三季度營(yíng)收18.32億元,凈利潤(rùn)達(dá)2.76億元,同比增長(zhǎng)1.22倍。

 IPO被否后企業(yè)該何去何從

新規(guī)實(shí)施后,除了上述被否IPO項(xiàng)目將受影響以外,劉靖還表示,“殼價(jià)值會(huì)下降,隨之企業(yè)IPO申報(bào)也會(huì)更加謹(jǐn)慎。”

證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示,截至2月22日,證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)438家,其中,未過(guò)會(huì)411家企業(yè)中正常待審企業(yè)404家,中止審查企業(yè)7家。

新發(fā)審履職以來(lái),既要解決IPO堰塞湖問(wèn)題,又要把控上市公司質(zhì)量,從而A股IPO新的審核機(jī)制仍在趨嚴(yán)。擬IPO企業(yè)也聞風(fēng)而變,今年以來(lái)已有22家企業(yè)主動(dòng)撤回IPO材料,其中包含恒達(dá)新材等6家新三板企業(yè)。

而IPO被否后,企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)上市仍具有四種選擇:再次申報(bào)IPO,海外上市,并購(gòu)上市,掛牌新三板。

上述券商人士也透露,“部分IPO被否企業(yè)進(jìn)行二次申報(bào)IPO(二次上會(huì)通過(guò)的概率一般比第一次上會(huì)要高的多)。”

廣證恒生的數(shù)據(jù)也證實(shí)了上述觀點(diǎn),從通過(guò)率看,二次申請(qǐng)IPO成功率高達(dá)90.7%;從申請(qǐng)間隔時(shí)間來(lái)看,平均二次IPO的時(shí)間為2.33年,71.34%的企業(yè)在三年內(nèi)選擇二次IPO。

另外,被否后走海外上市的路徑較為常見,已有3家成功登陸港股、1家成功在美股上市。而被并購(gòu)的案例則更少。

除此以外,IPO被否后轉(zhuǎn)向新三板進(jìn)行資本化運(yùn)作也是較為常見的選擇。據(jù)廣證恒生統(tǒng)計(jì),有33家公司在IPO失敗后選擇掛牌新三板。其中已有19家企業(yè)登陸新三板后完成了融資,而藍(lán)天燃?xì)獾?家企業(yè)融資金額突破了1億元。

值得一提的是,全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司業(yè)務(wù)部總監(jiān)孫立在2018年2月出席活動(dòng)中還提到,全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將重點(diǎn)從五個(gè)方面深化新三板市場(chǎng)改革,其中一點(diǎn)明確提出將推動(dòng)對(duì)外開放和合作,實(shí)現(xiàn)掛牌公司在新三板和境外交易所兩地同時(shí)掛牌上市。

這是否也意味著掛牌新三板后,IPO被否企業(yè)或?qū)⒂懈嗟倪x擇呢。

 

聲明:本文來(lái)自  解讀新三板

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