2018年IPO整體通過率不足40%，發(fā)審可謂“嚴字當(dāng)頭”。然而嚴峻的形勢依舊沒能擋住烏泱泱的IPO大軍，目前新三板擬上市公司擴容至566家。

IPO預(yù)備役大擴容 轉(zhuǎn)板熱情不減

2017年最后一個月，新三板企業(yè)奔赴IPO熱情高漲，34家公司先后宣布接受上市輔導(dǎo)，數(shù)量僅次于當(dāng)年6月（42家）。

今年迄今又有20家企業(yè)啟動IPO進程，至此接受IPO輔導(dǎo)的新三板公司達到423家。加上已獲證監(jiān)會受理的143家企業(yè)，新三板IPO預(yù)備役擴容至566家。

566家擬IPO公司是什么概念？截止2018年2月8日，證監(jiān)會披露的IPO正常待審企業(yè)僅411家，且其中超過三成來自新三板。另外雖A股IPO大擴容，但2017年至今也僅403家企業(yè)首發(fā)申請獲通過。

跌跌不休 IPO概念不再是“護身符”

此前市場曾有觀點認為Pre-IPO或可清晰化新三板的退出渠道，2016年IPO扶貧概念股金丹科技也的確創(chuàng)下了43天漲3倍的造富神話。只是時間拉長至2018年，金丹科技首發(fā)遺憾被否，做市指數(shù)亦跌跌不休，被認為是股價“護身符”的IPO概念也失去了“護身”的意義。

截止2月23日，新三板做市指數(shù)報收934.71點，較2017年年初下跌16%。做市指數(shù)持續(xù)掙扎，做市股日子也不好過。

根據(jù)萬德數(shù)據(jù)，目前接受上市輔導(dǎo)的423家公司中，49家采取做市交易，其中43家在宣布籌劃IPO之后股價下跌，僅5家股價出現(xiàn)上揚，圣泉集團一家停牌股價無變化。

區(qū)間股價漲幅最高的是環(huán)宇建工，自開啟IPO至今漲幅達到48.3%。2016年11月11日環(huán)宇建工接受華融證券IPO輔導(dǎo)，14日盤后發(fā)布輔導(dǎo)公告，當(dāng)天股價就放量暴漲28.28%，次日繼續(xù)大漲23.66%。目前環(huán)宇建工的股價處于橫盤態(tài)勢，就算公司發(fā)布2017年業(yè)績喜報，盤面也波瀾不興。

與環(huán)宇建工相對的是基康儀器，公司股價自宣布IPO輔導(dǎo)至今已跌去73.01%，不過對于基康儀器來說，籌劃近10個月的重組終止或許才是股價暴跌的一大原因。

2017年12月7日，基康儀器宣布終止重大資產(chǎn)重組，并將于次日復(fù)牌。第二日公司成交放量，且股價出現(xiàn)斷崖式下跌，單日跌幅達41.86%，第三日繼續(xù)下跌12.04%。值得注意的是，基康儀器本擁有11家做市商，復(fù)牌迄今已有2家宣布退出。或許為了重振信心，基康儀器近日先后發(fā)布多條高管增持信息，只是股價疲軟依舊。

另外在宣布IPO輔導(dǎo)至今股價跌幅超過50%的還有13家公司，23家跌幅在10%-50%之間，8家跌幅小于10%。

虧損企業(yè)一廂情愿 希望渺茫仍陪跑

財務(wù)指標一直是IPO審核的硬標準，有人說創(chuàng)業(yè)板的利潤指標是3000萬元，主板和中小板則不能低于5000萬元；也有人說最新審核通關(guān)密碼是三年合計凈利潤不低于一個億。

眾說紛紜，諸多猜測。其實坊間流傳的3000萬、5000萬利潤指標是大多數(shù)券商的立項標準，證監(jiān)會設(shè)定的官方上市門檻如下：

針對主板、中小板上市企業(yè)，證監(jiān)會要求“最近3年凈利潤均為正數(shù)且累計超過3000萬元”。

針對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)，證監(jiān)會要求“最近兩年連續(xù)盈利且凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。”

不管利潤指標如何變化，凈利潤1000萬以下甚至虧損，IPO成功的幾率都很渺茫。然而在浩浩蕩蕩的新三板IPO大軍中，此類公司數(shù)目卻不少。

根據(jù)萬德數(shù)據(jù)，423家IPO輔導(dǎo)大軍中，34家公司2016年凈利潤低于1000萬元，其中7家虧損。輔導(dǎo)時間接近六年的ST現(xiàn)代2016年虧損超過3.63億元，公司也是目前所有擬IPO公司中唯一一家戴帽ST的。另外六家虧損企業(yè)分別是好買財富、帝聯(lián)科技、太爾科技、白兔湖、金山頂尖、添慶股份，虧損額分別為8815.95萬元、5928.49萬元、4328.55萬元、2856.51萬元、1898.84萬元、1216.34萬元。

高利潤指標在之前的審核中很“管用”，但“大發(fā)審委”上臺之后卻打破了“唯利潤論”這把寶劍，許多利潤過億的企業(yè)都被否。比如2月6日被否的華達新材，2016年歸母凈利潤為1.25億元；1月23日被否的安佑生物，2016年凈利潤甚至達到2.85億元。

同時審核紅線利潤3000萬元也被一再打破。比如1月3日上會的泰林生物，2016年凈利潤不足3000萬元仍然闖關(guān)成功；2017年也有兩家企業(yè)（杭州園林、新勁剛）凈利潤不足3000萬同樣獲得通過。

大發(fā)審委的做法再度說明利潤指標并非IPO審核的唯一標準，內(nèi)控合規(guī)、財務(wù)規(guī)范、可持續(xù)經(jīng)營能力等才是審核的重點