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新三板IPO開門紅 泰林生物凈利"壓線"闖關(guān)成功

2018/01/04 09:14      王建鑫

2018年第一次IPO發(fā)審會(huì)今日舉行,三家企業(yè)上會(huì)結(jié)果是二過一否。新三板掛牌企業(yè)泰林生物成功通過本次IPO審核,成為今年首個(gè)過會(huì)的新三板IPO項(xiàng)目。

值得注意的是,相較大部分IPO企業(yè)來說,泰林生物業(yè)績規(guī)模并不具有優(yōu)勢。2014年-2016年連續(xù)三個(gè)年度凈利潤均低于3000萬元,而對比去年過會(huì)的26家新三板公司,平均盈利水平達(dá)到8000萬元/年。

此外,自2016年6月提交上市申請后,在IPO排隊(duì)期間泰林生物以“申請文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無法繼續(xù)”為由,長時(shí)間處于中止審查狀態(tài)。而在證監(jiān)會(huì)“嚴(yán)打IPO拖延癥”后,12月18日停工175天的泰林生物重新恢復(fù)審查。

恢復(fù)審查后,泰林生物很快就更新預(yù)披露并獲安排于1月3日上會(huì),成為2018年三家首批進(jìn)行發(fā)審的企業(yè)之一。

發(fā)審委提出詢問的主要問題

1、發(fā)行人經(jīng)銷模式的銷售比較特殊,雙方之間的交易由訂單驅(qū)動(dòng),并未建立長期的經(jīng)銷關(guān)系。2017年1-9月經(jīng)銷模式下銷售收入4443.25萬元,占比46.63%,較2016年全年增長16.6%。請發(fā)行人代表說明:(1)2017年1-9月經(jīng)銷模式銷售金額和占比大幅提升的原因;(2)經(jīng)銷模式下產(chǎn)品最終銷售、經(jīng)銷商存貨、向經(jīng)銷商銷售價(jià)格與經(jīng)銷商終端銷售價(jià)格差異較大的原因,經(jīng)銷商客戶與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。請保薦代表人說明核查方法、過程,并發(fā)表明確核查意見。

2、報(bào)告期內(nèi),發(fā)行人直銷模式銷售占比一直在50%左右,對不同直銷客戶銷售同類產(chǎn)品的價(jià)格差異較大,產(chǎn)品定價(jià)不太透明。發(fā)行人稱,隨著產(chǎn)品銷售渠道拓展、品牌知名度提升和客戶資源積累,報(bào)告期內(nèi)單位客戶的平均開發(fā)費(fèi)用呈下降趨勢。請發(fā)行人代表說明:(1)直銷模式銷售的定價(jià)政策,直銷客戶的開發(fā)策略,直銷客戶是否具有黏性;(2)客戶開發(fā)費(fèi)用的具體內(nèi)容,如何防控出現(xiàn)商業(yè)賄賂行為。請保薦代表人說明核查方法、過程,并發(fā)表明確核查意見。

3、報(bào)告期內(nèi),發(fā)行人產(chǎn)品綜合毛利率在60%以上,各產(chǎn)品均比同行業(yè)可比上市公司的毛利率高。發(fā)行人披露,公司產(chǎn)品在國內(nèi)微生物檢測與控制技術(shù)系統(tǒng)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢,具有進(jìn)口替代的實(shí)力。請發(fā)行人代表:(1)結(jié)合同行業(yè)比較情況,說明報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品毛利率波動(dòng)原因及其合理性;(2)與國外競爭對手的產(chǎn)品相比,說明發(fā)行人產(chǎn)品的技術(shù)性能情況,是否具有競爭優(yōu)勢,是否能夠持續(xù)維持產(chǎn)品的高毛利率。請保薦代表人說明核查方法、過程,并發(fā)表明確核查意見。

4、截至2017年9月末,發(fā)行人預(yù)收款項(xiàng)余額為521.50萬元,相較2016年末下降72.11%。請發(fā)行人代表說明預(yù)收款項(xiàng)期末余額大幅下降的原因,是否存在未滿足收入確認(rèn)條件提前確認(rèn)收入的情形。請保薦代表人說明核查方法、過程,并發(fā)表明確核查意見。

放棄做市轉(zhuǎn)道IPO 券商和員工一起飛

2015年新三板開始擴(kuò)容,市場行情從年初到年中一路走高,泰林生物當(dāng)年4月完成股改,8月登陸新三板,11月開始策劃第一次定增募資。這個(gè)過程中,泰林生物經(jīng)歷了對新三板-做市-IPO幾個(gè)資本路徑的抉擇。

2016年1月,泰林生物實(shí)施完成在新三板唯一一次定增,共募集資金1200萬元,包括6家券商在內(nèi)的8名投資者認(rèn)購了240萬股股票。原本6家券商拿的是做市票,但2015年年末泰林生物選擇放棄做市,進(jìn)而轉(zhuǎn)向IPO。

6家認(rèn)購了做市庫存股的券商中,只有天風(fēng)證券、中銀國際堅(jiān)持不拋售、持股至今、跟隨企業(yè)一起從新三板轉(zhuǎn)板A股,而其余四家券商如東莞證券、財(cái)通證券等均于2016年4月將股票轉(zhuǎn)讓給葉大林,泰林生物實(shí)際控制人之一。

泰林生物本次成功IPO還將帶領(lǐng)數(shù)十位員工一起飛。發(fā)行人第二大股東、持股比例9.62%的高得投資為泰林生物員工持股平臺(tái),包括葉大林在內(nèi)共有49名合伙人,均為泰林生物的員工。

上述券商和員工均以10倍PE的價(jià)格入股泰林生物,每股買入價(jià)格為5-6元,而未來隨著泰林生物在A股成功上市,以次新股23倍的發(fā)行市盈率看,跨市場的利差將為泰林生物這些股東帶來不薄的收益。

業(yè)績規(guī)模?。哼B續(xù)三年凈利潤低于3000萬元

作為2018年IPO企業(yè)的開門紅,泰林生物在IPO企業(yè)中業(yè)績規(guī)模較小。盡管2017年前三季度業(yè)績上升迅猛,實(shí)現(xiàn)凈利潤3260萬元。但在此前的2014年-2016年,連續(xù)三年凈利潤均未達(dá)到3000萬元,直觸IPO財(cái)務(wù)紅線,這也一度讓市場對其IPO結(jié)果存有疑慮。

要知道,就2017年新三板26家過會(huì)企業(yè)而言,近三年年平均凈利潤接近8000萬元。而去年過會(huì)的380家企業(yè)中,連續(xù)三年凈利潤低于3000萬元的企業(yè)僅有兩家:杭州園林(300649)、新勁剛(300629)。

可以說,泰林生物過會(huì)又實(shí)現(xiàn)了一例業(yè)績小規(guī)模企業(yè)的A股闖關(guān),不知道這會(huì)不會(huì)激勵(lì)到那些凈利潤低于3000萬元,但能保持高增長的企業(yè)勇敢IPO。

泰林生物主營業(yè)務(wù)為微生物檢測與控制技術(shù)系統(tǒng)產(chǎn)品、有機(jī)物分析儀器等制藥裝備的研發(fā)、制造和銷售,收入主要由四個(gè)系列的產(chǎn)品構(gòu)成,其中主要收入來自于微生物檢測用的集菌儀、培養(yǎng)器,這兩樣產(chǎn)品每年貢獻(xiàn)超過50%的收入。

據(jù)泰林生物介紹,目前國內(nèi)資本市場在微生物檢測與控制領(lǐng)域、水中有機(jī)物分析領(lǐng)域等細(xì)分市場不存在生產(chǎn)相同產(chǎn)品的可比上市公司,作為公司傳統(tǒng)產(chǎn)品,集菌儀和培養(yǎng)器具有較高的市場占有率。

規(guī)范性問題遭多次提問 中止審查175天

2017年2月,證監(jiān)會(huì)對泰林生物IPO申請出具反饋意見,提出的問題多達(dá)60個(gè),其中規(guī)范性問題占比過半(32個(gè))、信息披露問題(21個(gè))。同年5月,泰林生物在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布多份公告,涉及對前五大客戶及供應(yīng)商、主要原材料采購情況、行業(yè)認(rèn)定、前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)的更正。

前述更正針對的是對公開轉(zhuǎn)讓說明書、2013年年報(bào)、2014年報(bào)所披露的部分?jǐn)?shù)據(jù)。如在對前五大客戶的更正說明里,泰林生物表示由于經(jīng)驗(yàn)不足,公司對于前五大客戶的認(rèn)定未考慮同一實(shí)際控制人控制下的企業(yè)合并計(jì)算的問題,僅根據(jù)銷售清單這一表象。

而這種略有不專業(yè)的表現(xiàn)不僅在財(cái)務(wù)工作里體現(xiàn),在反饋意見中,泰林生物還被要求詳細(xì)說明申報(bào)稿業(yè)務(wù)技術(shù)一章的編寫過程。證監(jiān)會(huì)初審后反饋認(rèn)為其招股說明書信息披露口徑前后不一致,要求重新梳理并披露“業(yè)務(wù)技術(shù)”的一節(jié)的內(nèi)容及相應(yīng)財(cái)務(wù)分析的信息。

或許是招股說明書修改所需的工作量不小,泰林生物自2016年6月26日申請中止審查,理由為情形一的“申請文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無法繼續(xù)”。而這一“停工”直到12月18日方恢復(fù)審查,中止審查時(shí)間長達(dá)175天,占其IPO排隊(duì)三分之一的時(shí)長。

在此期間,泰林生物還推翻了原先作出的摘牌決定。2017年3月,泰林生物宣布因戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的原因,公司擬申請從新三板摘牌。而同年6月份,同樣因?yàn)閼?zhàn)略發(fā)展規(guī)劃,泰林生物終止摘牌決定,選擇繼續(xù)在新三板掛牌。

 

聲明:本文來自  解讀新三板  

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