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新三板分層新辦法:進(jìn)層企業(yè)或?qū)J減 合格投資者成稀缺品

2017/12/29 11:36      崔學(xué)漢 崔學(xué)漢

12月22日,股轉(zhuǎn)發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《分層辦法》),此次辦法是繼2016年5月27日發(fā)布的試行辦法之后的首次定型。

《分層辦法》將于2018年4月30日啟動(dòng),屆時(shí)所有新三板企業(yè)將依照新辦法分層和保層。挖貝新三板研究院將《分層辦法》中的進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)模擬應(yīng)用于目前新三板市場(chǎng)數(shù)據(jù),經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)滿足創(chuàng)新層進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)僅有937家*,前置標(biāo)準(zhǔn)(融資不低于1000萬(wàn)元)成為企業(yè)能否成為創(chuàng)新層的決定性因素;滿足創(chuàng)新層財(cái)務(wù)要求的企業(yè)中,絕大多數(shù)是因?yàn)榈谝豁?xiàng)(利潤(rùn))達(dá)標(biāo),而滿足第二項(xiàng)(營(yíng)收)的最少;937家企業(yè)中有2/3目前股東戶數(shù)不足50戶,“合格投資者不少于50人”的前置標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)使新三板合格投者變得格外“搶手”。

(*注:文章是就股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新分層辦法的初步預(yù)估,研究?jī)H限于分層標(biāo)準(zhǔn),維持標(biāo)準(zhǔn)未納入分析中。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)取自財(cái)務(wù)報(bào)表歷史數(shù)據(jù)及內(nèi)部模型的預(yù)測(cè)。挖貝新三板研究院不排除因數(shù)據(jù)有限和/或分析方法及模型的疏漏而造成的錯(cuò)誤。)

市場(chǎng)“背書”成為沖層決定性因素

與試行版相比,《分層辦法》強(qiáng)制要求最近12月內(nèi)完成股票發(fā)行融資且融資額累計(jì)不低于1000萬(wàn)元,取消了“或者最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%”可選條件。市場(chǎng)投資者的“背書”對(duì)企業(yè)沖層將不可或缺。

截至2017年12月28日,新三板共有11640家企業(yè),其中有僅有1962家企業(yè)在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)有定向融資(以股權(quán)登記日為準(zhǔn)),占比16.8%。該標(biāo)準(zhǔn)淘汰了絕大多數(shù)新三板企業(yè)。投資者“背書”將成為企業(yè)沖層的決定性因素。

“利潤(rùn)”條件最易達(dá)標(biāo),“營(yíng)收”條件最難達(dá)標(biāo)

除了融資的前置條件,創(chuàng)新層企業(yè)還需滿足與“利潤(rùn)”、“營(yíng)收”和“交易”相關(guān)的三個(gè)條件其中之一。挖貝新三板研究院統(tǒng)計(jì),僅有937家企業(yè)滿足至少其中之一。

第一項(xiàng)要求近兩年凈利潤(rùn)(扣非前后孰低)均不少于1000萬(wàn)元,且最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(扣非前后孰低)平均不低于8%,與試行辦法相比標(biāo)準(zhǔn)有所降低(試行辦法中,該兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為2000萬(wàn)元和10%)。據(jù)統(tǒng)計(jì),699家企業(yè)滿足,占比74.6%。

第二項(xiàng)要求“最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng),且年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%;最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于6000萬(wàn)元”。與試行辦法的“不低于4000萬(wàn)元”相比,有所提高。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),有234家企業(yè)滿足,占比25%。

第三項(xiàng)要求“最近有成交的60個(gè)做市或者競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元;股本總額不少于5000萬(wàn)元;采取做市轉(zhuǎn)讓方式的,做市商家數(shù)不少于6家”。與試行辦法相比,取消了“合格投資者不少于50人”的要求(變?yōu)榍爸脳l件之一)。據(jù)統(tǒng)計(jì),有361家滿足,占比38.5%。

滿足創(chuàng)新層財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)數(shù)目如下圖所示。

滿足創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)數(shù)目(挖貝新三板研究院制圖)

滿足創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)數(shù)目(挖貝新三板研究院制圖)

2/3創(chuàng)新層企業(yè)股東戶數(shù)不足50

挖貝新三板研究院發(fā)現(xiàn),目前滿足《分層辦法》創(chuàng)新層財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)條件的937家企業(yè)中,有614家股東人數(shù)不足50戶,占比約2/3,而不滿足“合格投資者不少于50人”的企業(yè)將會(huì)更多。從試行版的選擇性條件變?yōu)榇舜巍斗謱愚k法》的必須條件,新三板的合格投資者會(huì)變得格外“搶手”。

滿足創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)股東戶數(shù)分布(挖貝新三板研究院制圖))

滿足創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)股東戶數(shù)分布(挖貝新三板研究院制圖)

注:此文為挖貝網(wǎng)“新三板分層與交易制度改革系列報(bào)道”之三。后續(xù)報(bào)道,請(qǐng)持續(xù)關(guān)注挖貝網(wǎng)(ID:wabeiwang)。

之一戳:新三板交易制度改革 “1元交易”將成歷史

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