證監(jiān)會(huì)2017年第84次發(fā)審委會(huì)議昨日召開(kāi)，到此今年IPO發(fā)審工作告一段落。這一年IPO是新三板最主流、最火熱的概念，相當(dāng)數(shù)量的一部分新三板公司向IPO發(fā)起各種嘗試。

2017年，共有41家新三板公司IPO上會(huì)、新增360家公司開(kāi)始上市輔導(dǎo)，截至12月28日，149家正在IPO排隊(duì)、3家中止審查、17家終止審查。

今年，479家公司IPO申請(qǐng)獲安排上發(fā)審會(huì)，其中41家為新三板掛牌企業(yè)或已摘牌企業(yè)，新三板上會(huì)項(xiàng)目占比8.56%。

從IPO申請(qǐng)的審核結(jié)果來(lái)看，剔除6家取消審核的公司， 2017年IPO過(guò)會(huì)率達(dá)到80.34%，而新三板IPO過(guò)會(huì)率僅為66.67%，低于整體水平。

今年新三板共有26家公司通過(guò)IPO審核，包括萬(wàn)隆股份、藥石科技、福達(dá)合金、新產(chǎn)業(yè)4家已摘牌企業(yè)。申請(qǐng)?jiān)谥靼迳鲜械挠?1家、中小板2家、創(chuàng)業(yè)板最多為13家。

從申報(bào)到上會(huì)，轉(zhuǎn)板企業(yè)平均排隊(duì)時(shí)間為451天，共有16家IPO快于平均水平。藥石科技排隊(duì)時(shí)間最短，從申報(bào)到上會(huì)僅用了187天，IPO速度較百華悅邦快了逾四倍。從2015年7月IPO申請(qǐng)獲受理，到2017年11月上會(huì)，百華悅邦I(lǐng)PO共計(jì)用了兩年多時(shí)間。

根據(jù)近三年及一期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，26家過(guò)會(huì)公司年平均凈利潤(rùn)接近8000萬(wàn)元。申請(qǐng)?jiān)谥靼迳鲜械膼?ài)柯迪業(yè)績(jī)“一騎絕塵”，報(bào)告期內(nèi)年均盈利達(dá)到3.62億元，憑一己之力拉高了平均水平。還有萬(wàn)馬科技、藥石科技、世紀(jì)天鴻等6家公司盈利水平一般，年均凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)元。

　　國(guó)金證券多失意：最多保薦項(xiàng)目 最低過(guò)會(huì)率

從全年數(shù)據(jù)看，25家保薦機(jī)構(gòu)參與了41個(gè)新三板IPO項(xiàng)目。國(guó)金證券最勤奮，全年保薦新三板IPO項(xiàng)目數(shù)量最多，多達(dá)6個(gè)。但保薦項(xiàng)目成功率不如人意，僅有2家過(guò)會(huì)、3家被否，以及被暫緩表決，過(guò)會(huì)率僅有33%；中信建投以4個(gè)保薦項(xiàng)目排名第二，過(guò)會(huì)率達(dá)到75%。

新三板保薦項(xiàng)目“竹籃打水一場(chǎng)空”的有東海證券、東興證券、廣發(fā)證券、天風(fēng)證券和興業(yè)證券，這些保薦機(jī)構(gòu)均手握一個(gè)新三板IPO項(xiàng)目，但卻因各種情形未能過(guò)會(huì)。天風(fēng)證券和興業(yè)證券各自所保薦的族興新材、捷昌驅(qū)動(dòng)，均選擇在臨上會(huì)前一天取消審核。

對(duì)比之下，光大證券、國(guó)信證券、國(guó)元證券、西部證券所保薦的2個(gè)項(xiàng)目全獲審核通過(guò)，從項(xiàng)目過(guò)會(huì)數(shù)看僅次于中信建投的3家，但從成本和收益比來(lái)說(shuō)，是2017年新三板保薦機(jī)構(gòu)妥妥的贏家。

　12家新三板公司IPO被否 失敗率達(dá)29%

2017年發(fā)審委一共否決了95家公司IPO申請(qǐng)，其中12家為新三板公司，被否數(shù)量占新三板IPO項(xiàng)目的29.27%，新三板IPO失敗率高于發(fā)審否決率（19.84%）。

今年7月12日，愛(ài)威科技首發(fā)申請(qǐng)未通過(guò)審核，成為今年首家新三板IPO被否企業(yè)，之后的每個(gè)月IPO否決名單中固定出現(xiàn)新三板公司。從單月被否數(shù)量看，上會(huì)企業(yè)數(shù)量最多的12月份，也產(chǎn)生最多的被否項(xiàng)目（4個(gè)）。

從被否IPO項(xiàng)目的擬上市板塊來(lái)看，主板和創(chuàng)業(yè)板平分秋色，各有6個(gè)IPO申請(qǐng)項(xiàng)目被拒之門(mén)外；從被否原因看，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、毛利率異常、關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題是導(dǎo)致企業(yè)IPO失敗的重要原因。

據(jù)解讀君統(tǒng)計(jì)，鉅泉光電、鴻禧能源、通領(lǐng)科技、宇邦新材被否原因都跟業(yè)績(jī)下滑有關(guān)。以昨日被否的宇邦新材為例，發(fā)行人凈利潤(rùn)從2014年便開(kāi)始走下坡路，連續(xù)三年出現(xiàn)下滑，且下滑幅度逐期擴(kuò)大。今年年上半年，宇邦新材凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)40%。

　　超500名集郵黨的狂歡

隨著新天藥業(yè)過(guò)會(huì)，新三板第一批27名IPO集郵贏家誕生。新天藥業(yè)是第一家有二級(jí)市場(chǎng)投資者買(mǎi)入之后成功IPO的掛牌公司，也是第一個(gè)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)IPO集郵有參考意義的案例。

隨后，阿科力、怡達(dá)化學(xué)、奧飛數(shù)據(jù)、福達(dá)合金（已摘牌）等過(guò)會(huì)企業(yè)也紛紛帶著中小投資者齊飛。

最讓集郵黨振奮的還是，攜帶338名集郵黨的科順?lè)浪樌^(guò)會(huì)。這也是新三板有史以來(lái)，攜帶最多集郵黨到A股的企業(yè)。

此前，由于擔(dān)心通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)引入三類股東，以及擔(dān)心股東人數(shù)超過(guò)200可能對(duì)IPO造成實(shí)質(zhì)性障礙等問(wèn)題，許多新三板擬IPO企業(yè)不敢放開(kāi)流動(dòng)性，大部分選擇了協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

而超300名集郵黨的勝利再次強(qiáng)力驗(yàn)證了集郵策略的賺錢(qián)效應(yīng)，為不少堅(jiān)持IPO集郵的投資者打了雞血。

然而，并不是每位集郵黨都是如此幸運(yùn)。在另一梯隊(duì)，集郵黨們只能默默關(guān)燈吃面。

7月31日，背負(fù)著162名集郵黨希望的泰達(dá)新材，最終未能成功過(guò)會(huì)。集郵黨第一次集體夢(mèng)碎。而后12月19日，備受關(guān)注的扶貧概念股金丹科技上會(huì)，其股價(jià)曾在43天內(nèi)瘋漲300%，213名集郵黨欲搭乘這趟IPO快車，然而最終金丹科技被否。

與泰達(dá)新材、金丹科技的集郵者一樣扎心的還有耐普礦機(jī)和順博合金的中小投資者們。此外，由于春暉智控首發(fā)被暫緩表決，65名集郵黨命運(yùn)還未知。

悲催的不止是被否的擬IPO企業(yè)，2017年集郵黨們從滿懷期待到夢(mèng)碎的過(guò)程不下15次。隨著一些擬IPO企業(yè)終止審查或計(jì)劃撤回IPO，超過(guò)2000名二級(jí)市場(chǎng)投資者不幸“踩雷”，廣大集郵者只能擦干眼淚，坐等“解套”。

　“三類股東”：從陷入僵局到明朗化

自去年起，關(guān)于擬IPO企業(yè)必須清理“三類股東”的傳聞甚多，證監(jiān)會(huì)一直沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行回應(yīng)。今年2月，博拉網(wǎng)絡(luò)、新產(chǎn)業(yè)等8家掛牌企業(yè)IPO獲證監(jiān)會(huì)反饋，這也是三類股東問(wèn)題首次獲反饋。市場(chǎng)一種觀點(diǎn)認(rèn)為，這或許意味著新三板三類股東僵局已破。

而在3月，上海證券交易所官方公號(hào)發(fā)布文章《新三板掛牌企業(yè)IPO需要注意什么問(wèn)題》，明確提出：對(duì)于信托計(jì)劃、契約型基金和資產(chǎn)管理計(jì)劃等持股平臺(tái)為擬上市公司股東的，在IPO審核過(guò)程中，可能會(huì)因存續(xù)期到期而造成股權(quán)變動(dòng)，影響股權(quán)穩(wěn)定性。因此擬上市公司引入該類平臺(tái)股東時(shí)應(yīng)在考慮股權(quán)清晰和穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上審慎決策。

一時(shí)間，新三板市場(chǎng)對(duì)“三類股東”問(wèn)題的關(guān)注達(dá)到空前，擬IPO企業(yè)仍懼怕“三類股東”問(wèn)題成為上市的一大障礙。一些新三板擬IPO排隊(duì)企業(yè)也開(kāi)始被證監(jiān)會(huì)詢問(wèn)是否含有三類股東。

6月份，資深保代證實(shí)三類股東IPO審查擱置，含有三類股東的海容冷鏈、有友食品等IPO排隊(duì)企業(yè)排名一直停滯不前甚至倒退，三類股東IPO項(xiàng)目均坐立難安。

很長(zhǎng)一段時(shí)間里，攜帶三類股東的排隊(duì)企業(yè)陷入了上會(huì)遙遙無(wú)期的窘境。10月，博拉網(wǎng)絡(luò)率先從三類股東問(wèn)題中突圍，成為新三板擁有三類股東的企業(yè)中首個(gè)預(yù)披露更新的公司，公司摘牌后成功清理了三類股東。這不禁讓市場(chǎng)人士浮想聯(lián)翩，三類問(wèn)題有解了？

隨之，福達(dá)合金（已摘牌）的過(guò)會(huì)釋放出信號(hào)：清理三類股東企業(yè)IPO障礙或解除?？祈?lè)浪倪^(guò)會(huì)再次給清理三類股東的IPO排隊(duì)企業(yè)打了一針強(qiáng)心劑。

12月7日，含有大量三類股東的文燦股份預(yù)披露更新，這樣的進(jìn)度再次讓新三板IPO看到曙光。

據(jù)悉，5%的持股比例將成為三類股東審查的一道審核標(biāo)準(zhǔn)。如果三類股東對(duì)掛牌企業(yè)的持股比例低于5%且能穿透，那么就不構(gòu)成新三板企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性障礙。

另一個(gè)好消息是，此前因三類股東問(wèn)題備受困擾的海容冷鏈、凌志軟件和有友食品等企業(yè)也于近期更新預(yù)披露。這也說(shuō)明一直困擾著新三板IPO的三類股東問(wèn)題已逐漸明朗化。

聲明：本文來(lái)自  解讀新三板