2017年12月26日，中科招商正式從新三板摘牌的日子，股票代碼“832168”正式成為歷史。“巨無(wú)霸”的離場(chǎng)，也昭示著新三板私募時(shí)代的正式落幕。

中科招商在資本市場(chǎng)的定價(jià)最終停留在0.61元。新的定價(jià)也許很快，但也可能永遠(yuǎn)也等不到了。

風(fēng)光不再

2015年，新三板引爆市場(chǎng)，可以說(shuō)是私募在新三板的黃金年代，大批嗅覺(jué)敏銳的私募在當(dāng)時(shí)扎堆掛牌并獲得巨額融資。

這也是中科招商的黃金年代。2015年3月20日初登新三板，中科招商風(fēng)頭可謂一時(shí)無(wú)兩。挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，2015年3月-8月，5個(gè)月的時(shí)間里，中科招商在新三板成功完成4次定增，合計(jì)募資108.84億元。

2015年7、8月，中科招商做出震驚市場(chǎng)的“瘋狂”舉動(dòng)。中科招商通過(guò)其全資子公司中科匯通（深圳）股權(quán)投資基金有限公司在二級(jí)市場(chǎng)瘋狂掃貨，買入十多家上市公司股權(quán)，屯了大量的殼資源。當(dāng)時(shí)中科招商未公布具體資金來(lái)源，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為來(lái)源為其掛牌后在新三板獲得的百億融資。

吸納大量本應(yīng)用于實(shí)業(yè)的資金去“炒殼”，這樣的舉措在后期也被認(rèn)為是違背了新三板的設(shè)立初衷，為私募從新三板強(qiáng)制摘牌埋下了隱患。

2015年9月9日，中科招商宣布擬再以27元/股的價(jià)格融資不超過(guò)300億元。不過(guò)，伴隨2015年年底全面暫停私募在新三板掛牌和融資，中科招商這次融資計(jì)劃最終不了了之。新三板私募的黃金年代也在此時(shí)正式落幕。

2016年5月27日，私募摘牌新三板的倒計(jì)時(shí)鐘聲正式敲響。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布通知要求掛牌私募根據(jù)相關(guān)要求進(jìn)行整改，整改不合格的強(qiáng)制摘牌。

經(jīng)歷近一年半的時(shí)間，中科招商最終未能躲過(guò)強(qiáng)制摘牌大劫。對(duì)此，中科招商董事長(zhǎng)單祥雙稱，“公告出來(lái)還是比較突然，因?yàn)樯衔缥疫€又到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)去做了整改溝通。”“公司作為綜合型投資集團(tuán)，私募股權(quán)基金管理只是公司的一部分業(yè)務(wù)，……直投收益擴(kuò)大，導(dǎo)致私募業(yè)務(wù)收入占比不足80%。”并稱，“短時(shí)間內(nèi)無(wú)法清算基金或變更這些在管基金的管理人，集團(tuán)作為整改核查對(duì)象，無(wú)法注銷集團(tuán)的基金管理人資質(zhì)，最終不能達(dá)標(biāo)。”

不過(guò)，新鼎資本董事長(zhǎng)張弛在接受媒體采訪時(shí)認(rèn)為，“中科招商屬于一個(gè)特例，私募新規(guī)出臺(tái)后，中科招商基本沒(méi)做整改。我認(rèn)為核心原因在于心態(tài)問(wèn)題，覺(jué)得公司是龍頭，監(jiān)管不會(huì)拿它怎么樣，在與監(jiān)管的博弈方面太過(guò)于自信。”

一地雞毛

中科招商在新三板最風(fēng)光的時(shí)候，股價(jià)曾高達(dá)108.99元，市值超過(guò)1130億元，在當(dāng)時(shí)新三板公司中排到前三位置。如今被強(qiáng)制摘牌，市值跌至66億元，投資者哀嚎遍野，留下“一地雞毛”。

受到投資者熱捧的中科招商，掛牌近三年的時(shí)間里，通過(guò)定增和二級(jí)市場(chǎng)交易吸納了2713名投資者（截止2017年9月30日）。其中最引人注目的要算曾經(jīng)的“公募一哥”、現(xiàn)在的私募大佬王亞偉。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，2015年5月14日，中科招商50.32億元融資完成。當(dāng)時(shí)有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，以18元每股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)2777萬(wàn)股、投資約5億元的中鐵寶盈寶鑫7號(hào)特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃（下稱：寶鑫7號(hào)）可能由王亞偉管理。幾個(gè)月后，猜測(cè)成為現(xiàn)實(shí)。中科招商2015年年報(bào)中，并未見(jiàn)寶鑫7號(hào)蹤影，其2777萬(wàn)股股權(quán)的持有人為中鐵寶盈資產(chǎn)-招商銀行-外貿(mào)信托-昀灃3號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃（下稱：昀灃3號(hào)），該資產(chǎn)計(jì)劃由王亞偉管理，占中科招商股權(quán)的1.54%，位列第10大股東。王亞偉的入股一定程度上產(chǎn)生了“名人效應(yīng)”，有大佬背書(shū)，不少投資者因此買入中科招商股票。

在中科招商實(shí)施權(quán)益分派后，王亞偉成本價(jià)降到3元/股。但即便如此，王亞偉在投資中科招商上仍然“栽”了大跟頭，浮虧嚴(yán)重，一度被稱作“新三板最大的韭菜”。

據(jù)挖貝網(wǎng)了解，2016年9月20日和11月9日，昀灃3號(hào)先后在1.33元/股-1.39元/股的價(jià)格區(qū)間，共減持中科招商524萬(wàn)股，基本是“腰斬”的價(jià)格。

2017年4月28日，中科招商收盤(pán)價(jià)跌下1元，為0.99元，此后長(zhǎng)期在0.8元左右徘徊。12月18日收盤(pán)價(jià)僅為0.77元。不計(jì)算套現(xiàn)和分紅所得，按3元左右的成本價(jià)，王亞偉投資中科招商浮虧7成以上。

值得注意的是，在監(jiān)管已明確表態(tài)對(duì)私募采取限制措施的情況下，昀灃3號(hào)仍然在2017年分別以0.86元/股、0.85元/股的價(jià)格合計(jì)增持中科招商40萬(wàn)股，投資34.2萬(wàn)元，其中原因如何，我們不得而知。截止2017年9月30日，昀灃3號(hào)仍持有中科招商1.38億股，占比1.27%，為中科招商第10大股東。

2017年12月15日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司宣布對(duì)中科招商強(qiáng)制摘牌，引發(fā)軒然大波，不少投資者奔赴北京尋求“說(shuō)法”。12月19-25日5個(gè)交易日也成為投資者最后的撤退時(shí)間。

不過(guò)，值得注意的是，5個(gè)交易日里市場(chǎng)上出現(xiàn)了兩種截然不同的聲音：“抄底”和“潰逃”。

多名投資者表示，愿意賭一把中科招商的未來(lái)，股價(jià)跌到0.4元以下會(huì)選擇接盤(pán)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，5個(gè)交易日里中科招商股價(jià)最高到過(guò)1.34元，最低價(jià)分別為0.39元、0.30元、0.24元、0.27元、0.22元。而中科招商也確實(shí)上演了一把“末日瘋狂”。5個(gè)交易日的時(shí)間里，中科招商共成交3.9億元。

但更多的聲音仍然傳達(dá)的是“不信任”“潰逃”，不少投資者對(duì)媒體表示自己的生活因此被弄得一團(tuán)糟。值得注意的是，據(jù)媒體報(bào)道，王亞偉也疑似“出逃”。媒體報(bào)道稱，“國(guó)信證券股份有限公司深圳紅嶺中路證券營(yíng)業(yè)部”成為19日中科招商恢復(fù)交易首日的第一大“出逃方”。該營(yíng)業(yè)部的全天凈賣出數(shù)量為5020.6萬(wàn)股，賣出均價(jià)為0.57元/股，套現(xiàn)2861.74萬(wàn)元。20日，其以0.58元/股的價(jià)格再度甩賣3148.54萬(wàn)股。據(jù)查，該營(yíng)業(yè)部的開(kāi)戶機(jī)構(gòu)包括王亞偉的昀灃3號(hào)。此外，此前參與定增的“大業(yè)信托有限責(zé)任公司-大業(yè)信托新三板2號(hào)投資集合資金信托計(jì)劃”大概率也在離場(chǎng)。

挖貝網(wǎng)注意到，5個(gè)交易日中科招商并非都是下跌狀態(tài)，12月21日、25日其股價(jià)分別上漲14.89%、41.86%。12月21日，南京愛(ài)爾投資有限公司、阮治杰、上海擢盛貿(mào)易有限公司、上海奇名企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、張旭、張利娟等投資者分別以0.89元、0.90元、0.81元、0.86元、0.94元（當(dāng)日最高價(jià)）、0.80元的價(jià)格買入中科招商股票。其中，南京愛(ài)爾投資有限公司耗資約450萬(wàn)元。不過(guò)，這也被質(zhì)疑者認(rèn)為是在對(duì)敲拉抬股價(jià)，“退市股常見(jiàn)套路”。

現(xiàn)在，伴隨強(qiáng)制摘牌，股權(quán)流動(dòng)性基本喪失，如何安置2700多戶股東已然成為中科招商面臨的最大問(wèn)題。

12月22日，中科招商發(fā)布《關(guān)于保護(hù)中小投資者權(quán)益的董事會(huì)決議公告》安撫投資者，其中提到，擬自2017年度開(kāi)始，連續(xù)五年，按不低于當(dāng)年經(jīng)具備證券期貨從業(yè)資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后的可分配利潤(rùn)的20%進(jìn)行現(xiàn)金分紅。不過(guò)仍有投資者對(duì)此表示不滿，認(rèn)為分紅比例太低回本遙遙無(wú)期，要求回購(gòu)或用中科招商持有的上市公司股權(quán)進(jìn)行置換。

市場(chǎng)擔(dān)憂

離開(kāi)新三板的下一步，單祥雙計(jì)劃要帶著中科招商登陸其它資本市場(chǎng)。

單祥雙表示，“我們?cè)谛氯褰K止掛牌，這對(duì)中科招商來(lái)說(shuō)的確是一個(gè)不小的挫折，但我們已經(jīng)著手開(kāi)始登陸其他資本市場(chǎng)的相關(guān)工作。塞翁失馬，焉知非福？”

但多位市場(chǎng)人士對(duì)此表達(dá)了擔(dān)憂。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，要處理好2700多戶股東的安置問(wèn)題并非易事，數(shù)量龐大的股東人數(shù)一定程度上也會(huì)對(duì)其搭建VIE架構(gòu)形成障礙，并且，中科招商在其它資本市場(chǎng)的估值也有可能達(dá)不到其2015年在新三板時(shí)的估值。從新三板摘牌后，失去股票交易的便利性，登陸其它資本市場(chǎng)又尚需時(shí)日，預(yù)計(jì)投資者的退出將更加艱難。

中科招商前路如何，需要時(shí)間驗(yàn)證。