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高鳳勇:Pre-IPO也要踐行價值投資

2017/12/19 11:19      高鳳勇 王建鑫

近幾年業(yè)內(nèi)流行的Pre-IPO沒有機會的提法,仔細(xì)分析一下語境,應(yīng)該是因為有個IPO的由頭就沖進(jìn)去投資這種做法不行了。

實際上,圈內(nèi)人都知道這種做法一直就沒行過。

認(rèn)真關(guān)注企業(yè)基本面,通過合理估值的Pre-IPO投法沒有問題,而且會一直存在下去。高大上一點:價值投資不分企業(yè)階段!

那么什么是踐行Pre-IPO階段的價值投資?

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我們做這樣一張示意圖:企業(yè)不同的發(fā)展階段,會有不同的投法和不同的基金相對應(yīng)。

早期是我們熟知的風(fēng)險投資,上市后是二級市場基金和并購基金的主戰(zhàn)場,Pre-IPO是企業(yè)在這個之間的特定發(fā)展階段的投資

我們假設(shè)有一條價值投資線(圖上虛線所示,為了簡化問題,我們統(tǒng)一以市盈率為標(biāo)尺),所有低于這條線估值的投資都被認(rèn)為是價值投資。

這條線是向下傾斜的,這也符合我們的認(rèn)知:早期項目根本沒有市盈率或者市盈率奇高,中晚期市盈率會穩(wěn)定下來回歸正常。

目前市場的狀況是,有Pre-IPO預(yù)期的企業(yè)估值會比其他沒有預(yù)期的高出一塊,我們可以認(rèn)為是在價值投資的估值基礎(chǔ)上,給出了一個能夠快速證券化的期權(quán)估值,也可說是這類企業(yè)是含權(quán)的,適當(dāng)估值高一些是合理的。

所以,做好Pre-IPO投資需要疊加兩個方面的判斷:

第一、認(rèn)真評估企業(yè)價值,基本面為王

第二、認(rèn)真評估給出期權(quán)估值的合理性:企業(yè)能否IPO?企業(yè)還需要多長時間才能IPO?

發(fā)審風(fēng)格的變化,其實要求投資機構(gòu)在第二點上也要進(jìn)行更詳實的調(diào)查,給出更準(zhǔn)確的判斷,否則,這個期權(quán)的溢價給高了就帶來額外風(fēng)險。

 

 

聲明:本文來自  新三板文學(xué)社  作者:高鳳勇

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