近期，國人未來的前主辦券商首創(chuàng)證券，因公司未與之續(xù)簽持續(xù)督導協(xié)議，并且在此后三個月內也未與其他券商簽署新的持續(xù)督導協(xié)議，存在終止掛牌的可能性，故而發(fā)布公告向廣大投資者提示投資風險。其背后或是國人未來在掛牌之后業(yè)績大變臉、公司不適應新三板市場和新三板市場大環(huán)境趨冷等多重負面因素共同影響的結果。

北京國人未來教育科技股份有限公司（證券簡稱：國人未來，證券代碼：838887.OC）是從事互聯(lián)網幼教云平臺及相關配套幼教產品研發(fā)與銷售的學前教育信息化綜合服務商。

公司在主辦券商首創(chuàng)證券的督導下，于2016年8月8日正式在新三板市場掛牌交易。在國人未來和首創(chuàng)證券于2016年簽訂的持續(xù)督導協(xié)議中曾經約定，該督導期為國人未來掛牌后的一年，即2016年8月8日到2017年8月7日。但是在公司成功登陸新三板之后，情況很快就發(fā)生了變化。

掛牌后業(yè)績大變臉，持續(xù)經營能力風險凸顯

2017年4月26日，國人未來披露了2016年年度報告，報告期內的經營業(yè)績，一改2015年扭虧為盈全面向好的態(tài)勢，再度陷入了虧損的境地。當期營業(yè)收入為1,531.78萬元，相對2015年的1,247.02萬元，依然保持了同比22.84%的上漲。但是公司在銷售費用和管理費用的控制上，產生了嚴重的問題。2016年度公司銷售費用是553.39萬元，同比大增331.56%；管理費用高達1,417.54萬元，同比增長93.24%，兩種費用的增速都大幅高于營收的增長，產生的結果就是公司當期凈利潤在2014年之后，再度出現(xiàn)虧損，虧損金額為682.78萬元，占2015年凈資產規(guī)模973.46萬元的70.14%。截至2016年12月31日，公司凈資產下降為290.68萬元。對于上述凈利潤虧損的情況，公司以員工薪酬明顯增加和新三板掛牌支付中介費等因素來解釋。

相應地，主辦券商首創(chuàng)證券在同一天發(fā)布了關于公司《經營虧損及持續(xù)經營能力的風險提示公告》，向投資者說明“國人未來2016年度出現(xiàn)大額虧損，導致凈資產嚴重下降。如果公司未來出現(xiàn)不能持續(xù)獲得業(yè)務合同、成本上升、費用持續(xù)增長等情況，未來經營業(yè)績及持續(xù)經營能力將存在重大不確定性。”

可是國人未來的虧損并非短期的偶然，在8月23日披露的公司2017年半年報中，公司的經營業(yè)績出現(xiàn)再度跳水。從營業(yè)收入來看，2017年中期僅為37.07萬元，出現(xiàn)了同比96.47%的大幅下跌。凈利潤方面，虧損了422.62萬元，形成了凈利潤持續(xù)虧損的局面。同期，在籌集了150.00萬元資金的情況下，當期凈資產相應下跌到18.06萬元，其中歸屬于掛牌公司股東的凈資產，已經下跌為-3.93萬元。相對于2016年純粹的凈利潤虧損，2017年中期營業(yè)收入的大幅下滑，則更為令人擔憂。公司對此的解釋是：營業(yè)收入的大幅下滑來源于公司客戶集中度過高帶來的隱患——2017年中期公司主要客戶上海百聯(lián)百貨經營有限公司及其關聯(lián)方的招標工作尚未開始。

對于公司披露的2017年半年報業(yè)績，首創(chuàng)證券再度在同一天發(fā)布了關于國人未來《持續(xù)經營能力的風險提示性公告》，再度向投資者說明“公司存在持續(xù)經營能力不確定的風險。”

上述兩次風險提示公告的披露，雖然是首創(chuàng)證券作為主辦券商應盡的義務，但是似乎引起了國人未來方面的不滿。早在2017年7月，在原先雙方簽訂的持續(xù)督導協(xié)議即將到期前一個月，國人未來方面便提出有意更換主辦券商。曾經攜手掛牌的“戰(zhàn)友”，如今卻面臨不歡而散。

是留還是走？國人未來或遭終止掛牌

在與首創(chuàng)股份一拍兩散之后，國人未來在新三板市場的前景成為一大懸念。到底是繼續(xù)留在新三板，還是摘牌走人，都存在一定的可能性。

如果公司試圖繼續(xù)留在新三板市場，那么找一家新的主辦券商來取代首創(chuàng)證券便成為當務之急?？墒枪咀詮脑谛氯鍜炫浦?，其經營業(yè)績堪稱是江河日下，如此“燙手山芋”，在新三板市場氛圍總體趨冷的背景下，又有哪個券商愿意輕易接盤？姑且不提在年內把督導的掛牌公司數(shù)量減半的業(yè)內龍頭中信證券；即使像申萬宏源、廣發(fā)證券、安信證券和東北證券等知名券商，也解除了不少掛牌公司的持續(xù)督導協(xié)議；就算是大通證券、中山證券、宏信證券和紅塔證券等知名度較低的中小券商，對國人未來這樣的績差掛牌公司，或許同樣沒有太大的興趣。因此截至2017年11月10日，公司都沒有披露與新券商簽署持續(xù)督導協(xié)議的公告，或許找一個新主辦券商，對于國人未來來說，將是一個不可能完成的任務。

但是與大多數(shù)與主辦券商解除督導協(xié)議的掛牌公司不同，國人未來在主動向首創(chuàng)證券提出解除協(xié)議的同時，竟然沒有與準備接替的新券商談妥。或許是公司在掛牌一年多以后，發(fā)現(xiàn)成為新三板掛牌公司并未達到預期的融資或套現(xiàn)的目的，無論是增發(fā)股票，還是股票轉讓，都毫無進展；而作為公眾公司其資本運作和日常經營卻時時受到市場監(jiān)督，不如掛牌之前自由隨意，并且由此萌生了摘牌的意愿。

因此在國人未來主動放棄了和首創(chuàng)證券續(xù)約持續(xù)督導協(xié)議之后，只需要靜待滿三個月，根據(jù)《股轉系統(tǒng)業(yè)務規(guī)則（試行）》終止與重新掛牌的相關規(guī)定，因持續(xù)三個月以上沒有持續(xù)督導的主辦券商，而被股轉系統(tǒng)公司終止掛牌。從而發(fā)明了繼不披露定期報告之外，“技術性摘牌”的又一種新方法。

國人未來在新三板市場最終是走還是留？讓我們拭目以待。

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