新三板市場不乏高價(jià)定增的案例，但往往卻伴隨著業(yè)績對(duì)賭等條件加身，與為了完成定增不惜與投資者簽訂諸多對(duì)賭協(xié)議的公司不同，森宇文化剛剛完成的一筆大額定增，并未涉及業(yè)績承諾及補(bǔ)償、股份回購、反稀釋等一些特殊條款，如此行事作風(fēng)，可見公司底氣不一般。

掛牌首次定增近6000萬不涉對(duì)賭有底氣

10月24日，上海森宇文化傳媒股份有限公司（證券簡稱：森宇文化，證券代碼：871565.OC）披露股票發(fā)行情況報(bào)告書，公司已完成掛牌以來的首次定增，以每股65.67元的價(jià)格，發(fā)行普通股91.36萬股，共募集到資金5999.85萬元。募集資金主要用于影視劇獨(dú)家內(nèi)容版權(quán)的采購、網(wǎng)生內(nèi)容的投資開發(fā)制作以及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

每股65.67元的發(fā)行價(jià)格，雖然高出很多掛牌公司的定增價(jià)格，但公司2016年經(jīng)審計(jì)的歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)為5801.08萬元，歸屬于掛牌公司股東的每股凈資產(chǎn)為8.66元，基本每股收益為4. 16元，這樣算下來市盈率約是15.79倍，與那些定增市盈率上百倍的公司相比，這一價(jià)格還算合理。

掛牌來首次定增就超過了公司往年一整年的營收，想必這與公司近年來經(jīng)營業(yè)績不斷增長也有一定關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，森宇文化近年來營業(yè)收入增長較為迅速。2016年度公司營業(yè)收入6974.78萬元，較上年同期增長36.26%；2015年度營業(yè)收入5118.64萬元，較上年同期增長105.20%。

森宇文化連續(xù)三年?duì)I收和凈利潤情況：

可以發(fā)現(xiàn)，森宇文化這掛牌以來的首次募集資金金額，已超過了公司掛牌前一整年的營業(yè)收入，借助新三板市場，公司也算開了掛。

此外值得這一提的是，森宇文化的此次定增并沒有涉及業(yè)績承諾及補(bǔ)償、股份回購、反稀釋等特殊條款，認(rèn)購對(duì)象為3家外來機(jī)構(gòu)投資者，與公司及主要股東、董監(jiān)高人員并無關(guān)聯(lián)關(guān)系。這與大多數(shù)掛牌公司為完成定增，不惜與投資者簽下業(yè)績承諾等對(duì)賭協(xié)議的行為形成鮮明對(duì)比，由此可見，投資者對(duì)公司發(fā)展還是比較有信心的。

持續(xù)多年盈利上漲，多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷

據(jù)了解，森宇文化于2012年成立，今年5月11日剛在新三板掛牌，公司主要經(jīng)營影視節(jié)目的版權(quán)分銷、運(yùn)營、投資和開發(fā)等衍生業(yè)務(wù)，其主要收入來源為影視劇版權(quán)和節(jié)目聯(lián)合運(yùn)營。

而此次募集資金中的2000萬元也將用于對(duì)影視劇獨(dú)家內(nèi)容的版權(quán)采購。據(jù)了解，公司這一部分收入近幾年保持著每年30%到40%的利潤增長率。

隨著公司業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，報(bào)告期內(nèi)森宇文化在國產(chǎn)影視內(nèi)容市場上占有了一定的規(guī)模，同時(shí)內(nèi)容質(zhì)量也有所提高。今年上半年，公司采購數(shù)字電影版權(quán)2000余部，電視劇版權(quán)300余部，動(dòng)漫8000余集。其中包括《我的1997》、《擒狼》等衛(wèi)視黃金檔電視劇以及《海綿寶寶》、《愛探險(xiǎn)的朵拉》等熱播動(dòng)漫。

今年上半年，公司營收凈利潤處于雙向增長的態(tài)勢。其中，報(bào)告期內(nèi)取得營收3,914.31萬元，同比增長41.42%；凈利潤1516.82萬元，同比增長16.38%。截止報(bào)告期末，公司總資產(chǎn)為9467.71萬元，較上年末增長26.26%；凈資產(chǎn)為7317.90萬元，較上年末增加26.15%。

不管是經(jīng)營業(yè)績還是市場業(yè)務(wù)的拓展，森宇文化發(fā)展勢頭都不可阻擋，但另一方面公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不少。據(jù)了解，森宇文化所處影視節(jié)目制作相關(guān)行業(yè)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題是關(guān)鍵，一旦公司面臨知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)，除了損害經(jīng)濟(jì)利益外，對(duì)公司的行業(yè)形象也會(huì)造成不利影響，導(dǎo)致業(yè)務(wù)開展存在一定的障礙。

此外，2017年6月末，森宇文化的前五大客戶實(shí)現(xiàn)收入占主營收入的84.56%，前五大供應(yīng)商采購版權(quán)占無形資產(chǎn)采購總額的比例為84.04%，并且未來核心的戰(zhàn)略客戶及供應(yīng)商依然是公司重要的合作方，因此森宇文化存在核心客戶及供應(yīng)商相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。就公司目前的經(jīng)營模式來看，這一風(fēng)險(xiǎn)難以解決。同時(shí)，截止今年上半年，該公司的應(yīng)收賬款為4292.08萬元，占其同期營業(yè)收入的109.65%，應(yīng)收賬款金額較大及該項(xiàng)賬款損失也是公司存在的另一風(fēng)險(xiǎn)。

而由于影視節(jié)目產(chǎn)品作為一種大眾文化產(chǎn)品，優(yōu)劣評(píng)判主要基于觀眾的主觀體驗(yàn)，因此影視節(jié)目的投資、發(fā)行市場存在一定的未知性，公司的投資和銷售回報(bào)還存在一定的不確定性。因而，對(duì)于森宇文化來說，未來要想火力全開，還要考慮到這些風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)公司的影響。

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