9月13日，新三板公司闖關(guān)IPO又迎來小高潮，正宗的IPO扶貧概念股廣信科技（430447），以及已經(jīng)從新三板摘牌的萬隆股份（934108）聯(lián)袂上會，給沉悶的新三板市場，增添了一些生機。

不過結(jié)果傳出，還是沒能皆大歡喜：廣信科技被否，萬隆股份事成。

廣信科技：不被看好的扶貧概念股

廣信科技主要從事絕緣紙板和絕緣成型件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要客戶為國內(nèi)大中型輸變電設(shè)備制造企業(yè)，注冊地位于湖南省新邵縣釀溪鎮(zhèn)，屬于國家劃定的“集中連片特困地區(qū)”。

對，就是那個“熱烈祝賀新邵縣成功納入國家集中連片特困地區(qū)，成為新時期國家扶貧攻堅的主戰(zhàn)場”，引起網(wǎng)絡(luò)熱議的新邵縣。

熱議歸熱議，對于廣信科技而言，這可妥妥的是個利好消息。也因此，去年12月16日證監(jiān)會才首次披露其招股書，今年9月就上會，上會速度真是羨煞旁人。

招股書明書申報稿顯示，公司近年來業(yè)績增長速度一般。2014年-2016年，以及2017年1-3月，廣信科技營業(yè)收入分別是2億元、2.1億元、2.3億元和6177萬元；歸母凈利潤分別為1700萬元、2200萬元、2300萬元和405萬元。

三年間營業(yè)收入從2億元增長到2.3億元，增速不算快。而且最近三年廣信科技的凈利潤都在2000萬元附近，離業(yè)內(nèi)所稱創(chuàng)業(yè)板凈利潤要求達到3000萬元以上，相去甚遠。

此外廣信科技還存在IPO審核比較關(guān)注的業(yè)務(wù)獨立性和同業(yè)競爭問題：

實際控制人控制的另一家企業(yè)“新邵廣信”，從事與廣信科技相關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)，以及替廣信科技收購木漿廢邊料，二者還共用鍋爐。

業(yè)績增長緩慢、業(yè)務(wù)獨立性存疑……這些都成為發(fā)審委關(guān)注的重點，或許也是廣信科技折戟IPO的主要原因。

發(fā)審會主要提出問題：

（1）說明實際控制人紗管紙、絕緣紙板業(yè)務(wù)演變過程，說明發(fā)行人業(yè)務(wù)增長緩慢的原因；

（2）說明報告期內(nèi)新邵廣信采購木漿的數(shù)量、單價、自用數(shù)量、銷售給發(fā)行人的數(shù)量、單價，說明上述木漿由新邵廣信銷售至發(fā)行人的運輸、簽收、開票程序和結(jié)算程序，說明新邵廣信替發(fā)行人代收購木漿廢邊料的必要性及合理性；

（3）說明新邵廣信與發(fā)行人共用鍋爐的必要性及合理性；

（4）說明新邵廣信虧損的原因，說明報告期內(nèi)新邵德信員工人數(shù)下降的合理性；

（5）說明新邵廣信和發(fā)行人之間共同費用的承擔劃分方法和依據(jù)，發(fā)票的開具流程。

事實上，業(yè)績問題、同業(yè)競爭問題等，在反饋意見里都已經(jīng)有端倪了，只是問題是長期形成的，想改正恐怕不是朝夕之功。

反饋意見相關(guān)問題：

反饋意見問題（1）新邵廣信、物資回收公司報告期內(nèi)主要財務(wù)數(shù)據(jù)與發(fā)行人客戶、供應(yīng)商是否重疊，是否存在替發(fā)行人分擔成本、費用情況；新邵廣信與發(fā)行人之間是否存在同業(yè)競爭，未將新邵廣信、物資回收公司納入上市主體范圍的原因。

反饋意見問題（4）為消除同業(yè)競爭、減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，發(fā)行人分別于2014年4月、2015年6月收購關(guān)聯(lián)方新邵廣信持有新邵德信的45%、55%股權(quán)。請發(fā)行人說明新邵德信歷史沿革；收購新邵德信的審計、評估情況，評估增值是否合理。

反饋意見問題（28）發(fā)行人薄紙板毛利率2014年下降后持續(xù)增加，成型件毛利率持續(xù)下降，請補充披露各類產(chǎn)品的毛利額及占比情況，剔除不可比的同行業(yè)公司毛利率對比數(shù)據(jù)，并結(jié)合客戶構(gòu)成、產(chǎn)品差異等因素詳細說明毛利率的變化是否合理。

萬隆股份：摘牌沖刺IPO成功

萬隆股份主要從事廣電網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及數(shù)據(jù)通信系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)。2017年3月，在創(chuàng)業(yè)板上市申請獲得受理之后，萬隆股份從新三板終止掛牌。

它的上會路徑其實和廣信科技很像，同樣是2016年12月16日首度被披露招股書，9月13日正式上會；區(qū)別是，它過會了……

相比廣信科技，萬隆股份的財務(wù)數(shù)據(jù)好看多了：

2014年-2016年和2017年1-6月，萬隆股份營業(yè)收入分別為2.8億元、3.1億元、3.9億元和2.1億元；歸母凈利潤分別為3200萬元、3900萬元、4500萬元和2700萬元。

因此業(yè)績問題不像廣信科技那樣，成為發(fā)審委關(guān)注的重點問題。

發(fā)審會主要提出問題：

（1）招股說明書披露報告期內(nèi)，發(fā)行人員工平均薪資水平分別為6.05萬元/年、6.90萬元/年和6.78萬元/年、3.57萬元/半年，2016年度在銷售收入和扣非后凈利潤增長的情況下平均薪資水平出現(xiàn)了下降，請發(fā)行人代表說明原因，并結(jié)合高管薪酬水平與同行業(yè)可比公司對比分析說明其人工成本的真實、合理、完整性。

（2）申請文件披露發(fā)行人對于商品銷售收入確認既不采用初驗法，也不采用終驗法，與同行業(yè)可比上市公司一致。

反饋意見中，證監(jiān)會對萬隆股份提出了63個問題，除了常規(guī)的財務(wù)問題之外，重點集中在股份代持、股東變動、歷史沿革等。

反饋意見相關(guān)問題：

反饋意見問題（2）發(fā)行人實際控制人股權(quán)長期由他人代持的原因及真實性合法性，清理代持是否履行了必須的法律程序、稅收繳納義務(wù)，是否存在糾紛或潛在糾紛；發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)是否仍存在其他代持、信托持股等情形。

反饋意見問題（3）和（8）歷史上的股東進出情況。

反饋意見問題（4）和（5）被注銷的控股子公司，以及關(guān)聯(lián)公司歷史沿革情況。