股價(jià)下跌怎么辦？一公司給出了明確答案。近日，大漢三通發(fā)布公告：公司實(shí)際控制人高比布，董事曾斯生、胡玉龍，監(jiān)事趙鴻和總經(jīng)理周林，將從2017年8月17日起的12個(gè)月內(nèi)，以自籌資金在二級(jí)市場(chǎng)分別增持公司股份。五人計(jì)劃用于增持公司股份的總金額合計(jì)不少于140萬(wàn)元。

上海大漢三通通信股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：大漢三通 ，證券代碼：430237.OC）是一家以提供短消息服務(wù)和4G移動(dòng)流量增值業(yè)務(wù)解決方案作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司。公司位于上海張江高科技園區(qū)，2013年7月4日正式掛牌新三板市場(chǎng)，并且于2015年6月23日獲準(zhǔn)以做市轉(zhuǎn)讓方式交易公司股票。

從今年3月下旬開(kāi)始，公司的股價(jià)開(kāi)始陷入熊市行情。在做市轉(zhuǎn)讓方式所提供的良好流動(dòng)性的拋售壓力下，截至8月18日早盤(pán)收盤(pán)，公司股價(jià)從前期高點(diǎn)開(kāi)始的累計(jì)下跌幅度已經(jīng)達(dá)到48.00%。出于促使股價(jià)見(jiàn)底企穩(wěn)，保持公司市值相對(duì)穩(wěn)定的需要，大漢三通于8月17日公告，公司的五位高層人士將自籌資金，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的二級(jí)市場(chǎng)上增持本公司的股票。

股價(jià)大跌，不僅是做市惹的禍

受益于2015和2016兩年新三板火熱的市場(chǎng)氛圍，同時(shí)也得益于公司在最近三年年報(bào)中良好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，自從公司的股票開(kāi)始做市轉(zhuǎn)讓之后，直到2017年3月23日為止，公司的股價(jià)總體上保持著上漲的趨勢(shì)。在一年零九個(gè)月的時(shí)間里，公司股價(jià)從4.40元上漲到了19.52元，股價(jià)翻了4.44倍。做市交易提供的良好流動(dòng)性，將市場(chǎng)做多的情緒發(fā)揮到了淋漓盡致的程度。

但是，隨著穩(wěn)健中性的貨幣政策和金融去杠桿的監(jiān)管政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的負(fù)面影響逐漸波及全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，從今年年初開(kāi)始，新三板的交投熱度開(kāi)始降溫，市場(chǎng)從前兩年的火熱中迅速冷卻了下來(lái)。做市交易所提供的流動(dòng)性?xún)?yōu)勢(shì)，此時(shí)反而成為眾多做市交易的掛牌公司股價(jià)大幅跳水的助推器。

受此影響，大漢三通的股價(jià)在今年3月23日見(jiàn)頂之后，就開(kāi)始陷入跌跌不休的境地。目前公司股票的交易價(jià)格為10.15元，相對(duì)于19.52元的前期高點(diǎn)，在短短的不到五個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，下跌了48.00%。在公司8月15日公布的2017年半年報(bào)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期的情況下，股價(jià)已經(jīng)連續(xù)兩天殺跌，跌破了前期重要支撐，短期內(nèi)無(wú)法判斷股價(jià)的底部在哪里。

增持的不僅僅是股票，增持的是市場(chǎng)信心

在股價(jià)大跌、市值縮水、中小股東人心惶惶的背景下，8月17日公司發(fā)布了與實(shí)際控制人和董、監(jiān)、高管理層計(jì)劃增持公司股票相關(guān)的兩則公告。大漢三通的實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)高比布，董事曾斯生、胡玉龍，監(jiān)事趙鴻和總經(jīng)理周林等五人決定自2017年8月17日起的12個(gè)月內(nèi)，以自籌資金在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的二級(jí)市場(chǎng)上通過(guò)做市轉(zhuǎn)讓方式增持本公司的股票。

高比布擬增持金額不低于1000萬(wàn)元，胡玉龍擬增持金額不少于200萬(wàn)元，曾斯生擬增持金額不少于100萬(wàn)元，趙鴻和周林在計(jì)劃中的增持金額分別為50萬(wàn)元。五人擬增持公司股票總金額不少于1400萬(wàn)元。

雖然公司高層增持公司股票的計(jì)劃無(wú)法讓央行放松銀根，也不能讓監(jiān)管層停下金融去杠桿的步伐，但是對(duì)于緩解投資者因中報(bào)財(cái)務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期所產(chǎn)生的恐慌，卻還算是對(duì)癥的一劑良藥。

在大漢三通2017年的半年報(bào)中，公司的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了78.47%的大幅上漲，可是營(yíng)業(yè)成本的上漲比營(yíng)業(yè)收入的增加更快，達(dá)到了87.03%，從而導(dǎo)致毛利率下降了近4個(gè)百分點(diǎn)。高企的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和飆升了10倍多的財(cái)務(wù)費(fèi)用，使得公司報(bào)告期的利潤(rùn)總額出現(xiàn)了同比的小幅下降。如果不是無(wú)須納稅的收入規(guī)模擴(kuò)大了3.54倍，使得所得稅費(fèi)用下降了超過(guò)一半，那么公司中報(bào)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率就很可能不是正增長(zhǎng)7.53%了。

上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的惡化，主要可以歸因于以下兩方面原因：一方面，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，迫使大漢三通采用激進(jìn)的市場(chǎng)策略，提高營(yíng)業(yè)成本，降低了毛利率；另一方面，公司經(jīng)營(yíng)策略從單純的線(xiàn)上轉(zhuǎn)向落實(shí)“本地化”。

從2016年下半年開(kāi)始，大漢三通在全國(guó)范圍內(nèi)新注冊(cè)成立了15家省級(jí)子公司，今年上半年全面鋪開(kāi)建設(shè)，從而引發(fā)了銷(xiāo)售、管理費(fèi)用項(xiàng)目中，職工薪酬、業(yè)務(wù)招待、房屋租賃和物業(yè)管理等子項(xiàng)目費(fèi)用的大幅上漲。為了支持上述實(shí)體子公司擴(kuò)張業(yè)務(wù)，大漢三通更需要大量增加銀行貸款。公司在2月28日發(fā)布的公告中預(yù)計(jì)，年內(nèi)需要向商業(yè)銀行申請(qǐng)綜合授信達(dá)到3億元，相對(duì)2016年度4400萬(wàn)元的授信水平，上漲了6.82倍。疊加上其他的大漢三通母公司和各子公司的貸款項(xiàng)目，合并帶來(lái)1，292.24%的利息費(fèi)用上漲，也就變得可以理解。

到底是勇于開(kāi)拓、進(jìn)行積極的市場(chǎng)布局，還是虛言掩飾公司經(jīng)營(yíng)上的失策，對(duì)于新三板的投資者而言，公司高層在資本市場(chǎng)上的一舉一動(dòng)尤為值得重視。在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始惡化的背景下，如果公司高層人士一如既往地減持，甚至加速減持，那么財(cái)務(wù)報(bào)告上再偉大的布局論述，再漂亮的數(shù)據(jù)修飾，也無(wú)法掩蓋其套現(xiàn)離場(chǎng)的鬼蜮伎倆；如果反其道而行之，公司高層能夠在公司股價(jià)相對(duì)較低的階段，以真金白銀積極入市增持，那么在提升市場(chǎng)信心方面，要比在財(cái)務(wù)報(bào)告上唱高調(diào)有效得多，因?yàn)槭聦?shí)勝于雄辯！

著手推升股價(jià)，意在資本運(yùn)作？

另外有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，公司高層人士此時(shí)出手增持，維持市值的穩(wěn)定，或許是在為公司IPO和并購(gòu)等資本運(yùn)作方面做準(zhǔn)備。

從IPO的角度來(lái)看，雖然新三板掛牌公司的市值穩(wěn)定，一定程度上可以為過(guò)會(huì)加分，但是它并非一家公司首次公開(kāi)發(fā)行過(guò)程中必備的指標(biāo)，甚至是可有可無(wú)。因此在公司2017年中報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始惡化的情況下，試圖通過(guò)拉市值而推動(dòng)IPO的可能性微乎其微。

另外，即使公司高層有意通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上增持來(lái)降低股權(quán)分散度，控制股東人數(shù)不到200人，以便回避未來(lái)申報(bào)IPO時(shí)可能遭遇的關(guān)于“股東人數(shù)”的監(jiān)管門(mén)檻，可是這樣的增持操作也不應(yīng)該通過(guò)公告的形式廣而告之。因?yàn)樵谧鍪修D(zhuǎn)讓的背景下，一旦公告公司高層大手筆增持公司股票，各類(lèi)投資者（包括“三類(lèi)股東”）將會(huì)蜂擁而入，這就與公司高層的既定目標(biāo)南轅北轍了。

再?gòu)牟①?gòu)的角度來(lái)看，穩(wěn)定公司的市值不失為是在并購(gòu)談判中獲取收購(gòu)溢價(jià)的一個(gè)好辦法。但是同樣地，在公司做市轉(zhuǎn)讓的條件下，公告增持所引來(lái)的各類(lèi)“新進(jìn)股東”，又會(huì)為潛在的并購(gòu)談判帶來(lái)新的壓力。特別是后期如果股價(jià)繼續(xù)下跌，甚至是大幅殺跌，從而套牢了大量“新進(jìn)股東”的情況下。

由此可見(jiàn)，本次大漢三通以公告方式宣布公司高層的增持計(jì)劃，核心依然在于推動(dòng)公司股價(jià)的見(jiàn)底回升，保持市值的相對(duì)穩(wěn)定。而潛在的資本運(yùn)作，并非現(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急