7月31日晚，天目湖IPO首發(fā)獲通過。時隔29個月，A股再添一家景區(qū)企業(yè)。

景區(qū)企業(yè)上市難，恐怕和大部分景區(qū)企業(yè)以"門票經(jīng)濟"為主導(dǎo)的收入結(jié)構(gòu)脫不了干系。

作為上市公司的"后備軍"，新三板31家景區(qū)企業(yè)中有4家計劃IPO，成功過會的天目湖有哪些借鑒意義？

如何擺脫“門票經(jīng)濟”

資料顯示，天目湖位于江蘇省溧陽市天目湖旅游度假區(qū)，主要從事旅游景區(qū)的開發(fā)管理和經(jīng)營，所涉經(jīng)營項目主要包括景區(qū)經(jīng)營、水世界主題公園、溫泉、酒店、旅行社等相關(guān)旅游業(yè)務(wù)。

天目湖近三年的門票收入占比并沒有超過30%，而且近兩年門票收入占比還有下降的趨勢。

與大部分景區(qū)類企業(yè)“靠門票收入為主”不同的是，天目湖近兩年的二次消費收入增長明顯。近三年，公司景區(qū)門票業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比重約26%-30%，景區(qū)二次消費收入占主營業(yè)務(wù)收入比重約28%-31%。

二次消費主要指游船、索道、纜車、奇石館等園區(qū)內(nèi)的收費項目。

2016年，二次消費收入已成為天目湖最大收入來源，占比31%，高于當年門票收入占比26%，天目湖正在逐步擺脫“門票經(jīng)濟”。

天目湖分別與天目湖管委會、天目湖集團簽訂了《資源租賃合同》，景區(qū)門票及游船業(yè)務(wù)依托于所租賃的旅游資源。

若合同不能續(xù)約，剔除門票、游船相關(guān)的收入和成本費用后，2014年、2015年、2016年公司營業(yè)收入分別為2.75億元、3億元和2.96億元，凈利潤分別為4647萬元、4544萬元和5754萬元。

天目湖業(yè)績?nèi)苑习l(fā)行上市條件，不影響景區(qū)以外的酒店、溫泉、水世界、旅行社等業(yè)務(wù)的開展。

相較于天目湖，新三板景區(qū)企業(yè)中，避暑山莊（870861）近三年門票收入占比約78%-99%，喬家大院（871666）近2年門票收入占比超98%。

執(zhí)惠分析師表示，新三板景區(qū)企業(yè)的業(yè)務(wù)都比較單一，不涉及旅行社、酒店等其他業(yè)務(wù)主體，沖A股存在較大難度，想上市還有很長一段路要走。

“景區(qū)企業(yè)應(yīng)該去考慮如何增加或深度開發(fā)其他業(yè)務(wù)品類，來提高景區(qū)門票的復(fù)購率、入園率，延長游客的停留時間，進而提升甚至是改變景區(qū)的收益結(jié)構(gòu)。”

如何處理門票收入

據(jù)論壇君不完全統(tǒng)計，正接受上市輔導(dǎo)的新三板景區(qū)企業(yè)有陜西旅游（870432）、西域旅游（832461）和喀納斯（834246）3家，還有正處于中止審查狀態(tài)的恐龍園（833745），這意味著，目前大概有4家新三板景區(qū)企業(yè)計劃上市。

景區(qū)類公司上市除需符合常規(guī)條件外，還需比照2006年12月31日出臺的《風景名勝區(qū)管理條例》進行規(guī)范。其中最重要的是第三十七條：

”進入風景名勝區(qū)的門票，由風景名勝區(qū)管理機構(gòu)負責出售。門票價格依照有關(guān)價格的法律、法規(guī)的規(guī)定執(zhí)行。

風景名勝區(qū)內(nèi)的交通、服務(wù)等項目，應(yīng)當由風景名勝區(qū)管理機構(gòu)依照有關(guān)法律、法規(guī)和風景名勝區(qū)規(guī)劃，采用招標等公平競爭的方式確定經(jīng)營者。

風景名勝區(qū)管理機構(gòu)應(yīng)當與經(jīng)營者簽訂合同，依法確定各自的權(quán)利義務(wù)。經(jīng)營者應(yīng)當繳納風景名勝資源有償使用費。“

對于天目湖來說，并不存在這方面的煩惱。招股說明書顯示，公司所在的天目湖旅游度假區(qū)未被認定為國家級風景名勝區(qū)，因此把門票收入納入主營業(yè)務(wù)收入范圍是合規(guī)的。

并且，天目湖坦言，現(xiàn)在和未來都沒有申報成為省級風景名勝區(qū)或國家級風景名勝區(qū)的計劃。溧陽市人民政府也從未就天目湖所屬景區(qū)，向相關(guān)主管部門提交過風景名勝區(qū)的申請。

就算景區(qū)位于風景名勝區(qū)，企業(yè)想上市也并不是說完全束手無策：

1調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，非門票收入進入上市公司

根據(jù)已上市景區(qū)企業(yè)的先例，可以通過進行門票收入拆分，將門票收入保留在景區(qū)管理機構(gòu)，其他非門票收入進入擬上市公司。

2015年3月26日，九華旅游成功上市，但在此之前它曾經(jīng)被否過。

九華旅游（603199）2009年IPO上市被否，原因之一是景區(qū)門票內(nèi)含客運費，有搭售之嫌。

根據(jù)九華旅游2015年招股說明書，九華山管委會授權(quán)公司專營九華山風景區(qū)內(nèi)部旅游客運業(yè)務(wù)。2011年9月15日起，九華山風景區(qū)正式開始實施"兩票分離"：門票由九華山管委會單獨銷售；客運票由客運公司單獨銷售。

2景區(qū)管理機構(gòu)委托上市公司管理，公司收取管理費

對于門票收入占絕對比重的企業(yè)，可以考慮通過景區(qū)管理機構(gòu)委托管理的形式，對景區(qū)實行綜合管理服務(wù)：景區(qū)門票的經(jīng)營全部由景區(qū)管理機構(gòu)管理，擬上市公司通過與景區(qū)管理機構(gòu)簽訂《委托管理協(xié)議》收取固定的管理費。

這個方法可以參照曲江文旅。據(jù)曲江文旅（600706）披露，曲江社會中心委托曲江文旅對大唐芙蓉園、曲江池遺址公園及唐城墻遺址公園進行運營管理，委托期限為20年。

曲江文旅負責大唐芙蓉園、遺址公園的運營管理，收取管理酬金，并且可以在景區(qū)進行經(jīng)營性活動，曲江文旅按比例分享上述經(jīng)營性收入。

其中，遺址公園景區(qū)的經(jīng)營性收入分配方式為：

第一至五年期間，景區(qū)的經(jīng)營性收入100%歸曲江文旅所有；第六至十年期間，景區(qū)的經(jīng)營性收入92%歸曲江文旅所有；第十一至十五年期間，景區(qū)的經(jīng)營性收入90%歸曲江文旅所有；第十六至二十年期間，景區(qū)的經(jīng)營性收入88%歸曲江文旅所有。