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漢理資本董事長錢學鋒:投資應該關注行業(yè)看大勢(附實錄)

2017/07/04 11:17      郭麗霞

挖貝網(wǎng)訊 7月4日消息,2017挖貝新三板投資大會今日在上海舉辦,本次大會由新三板專業(yè)門戶挖貝網(wǎng)發(fā)起主辦、信息服務平臺企酷金服聯(lián)合主辦,以“新起點·新視界·新高度”為主題,旨在集聚市場資源、挖掘投資機會,為市場搭建合作橋梁,共同探索價值投資新視界。

來自新三板的代表性投資機構和個人、優(yōu)秀企業(yè)領袖、知名財經(jīng)領域專家學者、權威媒體代表等數(shù)百人出席本次大會,挖貝網(wǎng)對此進行全程圖文直播。

漢理資本董事長錢學鋒發(fā)表《轉板投資的機會和風險》的主題演講,他表示,投資應該看行業(yè)看大勢、看公司商業(yè)模式、看公司團隊以及價格。

漢理資本董事長錢學鋒(挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖)

漢理資本董事長錢學鋒(挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖)

以下為演講實錄:

大家上午好,非常感謝挖貝網(wǎng)提供了非常好的平臺,讓我們一起來挖掘寶貝,九鼎和天星的朋友講的非常好,把新三板總體的框架發(fā)展,以及各自公司發(fā)展模式做了一個精彩的分享。

天星資本天星資本管理合伙人何沛釗何總,是最后一部分在吐槽,我一上來就吐槽。

第一個吐槽是天氣。上海的天氣開始進入又熱、又悶、又濕的桑拿天氣。

第二個吐槽是新三板太冷。漢理在新三板最近兩三年還挺積極的,但是現(xiàn)在新三板太冷。我今天打開朋友圈一看,長江商學院的歐陽輝教授寫了一篇文章在財新上發(fā)表,標題是“十字路口的新三板:成為納斯達克還是名存實亡”。歐陽輝教授數(shù)據(jù)講,過去一年時間里面,新三板總的成交金額是1000多個億,創(chuàng)業(yè)板在過去的12個月是18萬億,中小板是22萬億,新三板在過去12個月總的成交金額是創(chuàng)業(yè)板的0.6%,是中小板的0.4%。之前漢理資本投資了后來上了創(chuàng)業(yè)板的神霧環(huán)保,平均一天交易1億-3億元。新三板上面總共一天成交金額2017年3月份大概在10-15億左右。這個數(shù)字我看了之后也覺得觸目驚心。

從我們自己的實踐角度,我覺得新三板現(xiàn)在面臨著的確是一個十字路口,我今天來跟大家分享的是新三板上面一個特殊的群體——轉板集郵黨。一年前的今天,漢理在做集郵轉板投資,那個時候閉著眼睛可以賺錢,但是一年后的今天你做轉板投資,睜大雙眼都有可能虧錢。

轉板投資這張圖很有意思,這是我們本來預計漢理投資今年6月30號,上個月月底之前要去報IPO的。以去年12月30日為基準日,一共是7家。里面最后奧迪威、瑞可達、億童文教報進去了,其他幾家都沒有報進去。

漢理投資過一家公司很奇葩,董事長跑路失聯(lián)了。我們?nèi)ツ晔盏蕉麻L一份快遞,說歇菜了,不干了,打電話就失聯(lián)了。據(jù)說跑到歐洲去了,這家公司就風雨飄渺。漢理還是一個小股東,我們就自救,聯(lián)系當?shù)匾患颐駹I企業(yè),投了幾千萬,把這家公司從風雨飄渺當中拯救出來,目前剛剛出具的審計報告是有保留意見的。

我們在新三板里面賣過殼,我現(xiàn)在賣了兩個殼還賺了不少錢,在新三板還做了什么事情?我發(fā)現(xiàn)很多上市輔導做轉板投資,這個企業(yè)很多券商只要一發(fā)一個上市輔導公告,馬上就去定增。定增價格往往是市場價上揚20%-30%,這個難不倒我,我們的打法和套路就是我來參與你的定增,就積極參與盡調(diào)包括到現(xiàn)場,盡調(diào)完了之后覺得這個公司不錯,然后我就在板上交易,去板上買你的股票,所以我們最近參與了好幾個。這個都是我們轉板投資的一些情況。

轉板投資三大風險,第一個就是“假”轉板。剛才天星資本管理合伙人何沛釗何總已經(jīng)舉了一個例子,我們也碰到了。

今年5月份一家公司發(fā)了上市輔導公告,非常不錯的一家公司,看過去業(yè)績很不錯,我們準備要投資它。做盡調(diào)的時候,反復問公司你們2016年業(yè)績凈利潤的情況,它說抱歉還沒有發(fā)年報,我們不能披露。我就覺得奇怪了,通常公司對于機構投資人都是比較友好,私下可以跟你溝通和交流披露。所以項目團隊報上這個項目我就打了個問號。那天是5月上旬的一個禮拜五,下午五點我們在討論這個項目的時候,團隊的成員說下午5點那個公司發(fā)布了2016年年報,情況是怎么樣?情況是2016年凈利潤比2015年下滑了30%。但是我們發(fā)覺這個在新三板轉板企業(yè)里面還相當普遍,業(yè)績滑坡了。當然2016年年報基本上都出來了,現(xiàn)在大家知道已經(jīng)有轉板企業(yè)498家進入上市輔導其中90多家已經(jīng)在排隊,已經(jīng)有6家中止上市。另外大概5、6家暫停中止,已經(jīng)出現(xiàn)上市、輔導、驗收、排隊,這里面的風險開始慢慢的出現(xiàn)。包括之前的企業(yè),中止的原因主要是業(yè)績滑坡。

第二個風險或者第二個坑,第一個投的對還是不對,第二個是投的貴不是不貴。新三板講的是20倍,實際上進入上市輔導做定增的平均25-30倍,你說貴不貴?絕對貴。很簡單,現(xiàn)在IPO 20-22倍,上市發(fā)行20倍-22倍,現(xiàn)在定增一年之內(nèi)順順利利馬上IPO,定增參與者投資者不多,某種程度脫褲子了嗎?進去的時候是25倍30倍,怎么挖掘到明日之星?公司行業(yè)的成長和企業(yè)的成長還是至關重要的。比如漢理去年年初參與這家公司的定增,當時是28倍,奇貴無比。但是這家公司很有意思,2014年掛牌的時候是一兩千萬的凈利潤,2015年是八千萬的凈利潤,2016年是2.4個億凈利潤,我以七千萬凈利潤28倍、30倍進去,到去年2.4個凈利潤,市盈率馬上攤薄變成十多倍,今年要做到4個近5個億的凈利潤。這家公司在廣州是屬于移動出海營銷行業(yè),這個行業(yè)屬于井噴行業(yè)。

從漢理角度講,我們轉板投資有四項基本原則。

第一就是看行業(yè),看大勢;第二個看公司商業(yè)模式;第三個是看團隊、人;第四是看價格。所以是勢、數(shù)、人、價,這是我們投資的幾大原則。我的吐槽是為了明天更好,也為了跟大家分享,讓大家少進一點這個坑,也能夠提前做好準備,能夠迎接新三板春天的到來。

關于新三板轉板的投資,我們覺得轉板還是大有可為的。但是個人的轉板投資我不建議,我們這個機構要做新三板盡調(diào),有一個團隊會對這個企業(yè)的行業(yè)、用戶、競爭對手、團隊等做盡調(diào),通?,F(xiàn)場要訪談董事長、總經(jīng)理、財務總監(jiān)、董秘。我們要對它的主要客戶、競爭對手有了解。這些個人完全是玩不了,個人如果用二級市場炒股票玩轉板必輸無疑。大家有興趣可以跟著機構用專業(yè)的手段、眼光做轉板,也許是中國資本市場下一個藍海,謝謝大家!

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