新三板定增的萎靡不振、做市指數(shù)也不給力，使得新三板掛牌公司利用股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資漸漸成為融資的重要渠道。但質(zhì)押有風(fēng)險(xiǎn)，弄不好還可能存在變更實(shí)控人的情況。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái)，共計(jì)有363家企業(yè)的股東進(jìn)行了多達(dá)550次的股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押次數(shù)同比增長(zhǎng)29.1%。截止到 2017 年 6 月，已有 143 家新三板企業(yè)存在強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，如今新三板股權(quán)質(zhì)押規(guī)模較新三板發(fā)展初期增長(zhǎng)了近 57 倍。

雖然定向增發(fā)依舊是企業(yè)最為主要的融資方式，但由于定增屬于股權(quán)融資，掛牌公司在通過(guò)定增融資的時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)股權(quán)稀釋或者股權(quán)賤賣等情況。因此，企業(yè)希望利用手中股權(quán)尋找到更加靈活且不會(huì)對(duì)股權(quán)造成影響的融資方式。而股權(quán)質(zhì)押就成為企業(yè)最愿意嘗試的方法。

從已質(zhì)押股權(quán)的新三板公司來(lái)看，累計(jì)未解押股本占總股本比例超過(guò)30%的有812家，超過(guò)50%的有376家，高達(dá)100%的有11家企業(yè)。其中 18 家企業(yè)的股價(jià)已跌破平倉(cāng)線。

業(yè)績(jī)下滑、公司經(jīng)營(yíng)問(wèn)題頻發(fā)、股東失信等成質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的連鎖主因，12 家過(guò)高質(zhì)押比例的掛牌企業(yè)或?qū)⒚媾R易主風(fēng)險(xiǎn)。

從質(zhì)押人類型分析，在上述3828筆股權(quán)質(zhì)押中，接近五成的質(zhì)押人為掛牌公司實(shí)際控制人。大部分掛牌企業(yè)大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，都是為了通過(guò)短期質(zhì)押獲得融資，補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

從質(zhì)押權(quán)人的分布來(lái)看，在2017年已經(jīng)發(fā)行的550次股權(quán)質(zhì)押中，非銀行類金融機(jī)構(gòu)（包括擔(dān)保、典當(dāng)、資產(chǎn)管理等企業(yè)）以233次股權(quán)質(zhì)押成為2017年以來(lái)新三板股權(quán)質(zhì)押的主要質(zhì)權(quán)人，銀行以218次緊追其后。

12家公司面臨“易主”的風(fēng)險(xiǎn)

高比例股權(quán)質(zhì)押會(huì)讓掛牌公司面臨實(shí)控人易主的風(fēng)險(xiǎn)。

最典型的案列就是昔日的創(chuàng)新層明星公司成都米米樂(lè)電子商務(wù)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：米米樂(lè)，證券代碼：833048.OC），2016年公司實(shí)控人劉文太先后兩次向葉鋒個(gè)人借款不超過(guò)1.8億元，提供共計(jì)2663萬(wàn)股作為質(zhì)押，占公司總股本57.28%，兩筆質(zhì)押的解壓日期均在2018年。

然而，2016年4月6日米米樂(lè)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱因劉文太與葉鋒借款合同糾紛案，葉鋒擬采取強(qiáng)制執(zhí)行的方式司法過(guò)戶劉文太持有公司的2400萬(wàn)股，占總股本51.62%，上述措施完成后，葉鋒也將成為米米樂(lè)的實(shí)際控制人。

除了上述的米米樂(lè)，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，還有11家股價(jià)跌破平倉(cāng)線，且累計(jì)未解押股權(quán)超過(guò)50%的企業(yè)由于其自身經(jīng)營(yíng)存在問(wèn)題或公司業(yè)績(jī)下滑將存在著“易主”的風(fēng)險(xiǎn)。

申昱環(huán)保就存在著實(shí)控人被拘留且近一個(gè)月質(zhì)押出18.38%的股份，公司凈利潤(rùn)同比下滑1116.13%。

翌成裝飾董事長(zhǎng)辭職且質(zhì)押全部股份用于貸款。

東方數(shù)碼不僅未披露2016年年報(bào)，其實(shí)控人還存在違規(guī)賣股的情況。

質(zhì)押方也存在相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)

除了掛牌企業(yè)存在實(shí)控人變更、市值縮水的風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)質(zhì)押對(duì)于質(zhì)押方來(lái)說(shuō)也存在相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)樾氯宕饲俺霈F(xiàn)過(guò)一些掛牌公司大股東在股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)后失聯(lián)。

業(yè)績(jī)大幅下滑、股東失信等內(nèi)在問(wèn)題，往往也是導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因。

2016年5月17日，福建哥倫布戶外用品股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：ST哥侖步，證券代碼：835494.OC）原董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、實(shí)際控制人魏慶華通過(guò)快遞遞交辭職信。但在辭職前的2016年2月19日，魏慶華就已經(jīng)將持有的2862萬(wàn)股（占比42.72%）全部質(zhì)押給第三方資產(chǎn)管理公司后套現(xiàn)跑路。而此后的哥倫布也因欠薪、信披及借款糾紛等“麻煩不斷”，導(dǎo)致質(zhì)押權(quán)人難以追回借款。

而另一家公司東田藥業(yè)（已退市）在股東質(zhì)押股權(quán)后選擇終止掛牌，資金方就這樣被套。2016年3月，東田藥業(yè)將100%股份質(zhì)押給重慶銀行石柱支行，但并未發(fā)布公告；2016年5月12日，公司董事會(huì)審議通過(guò)申請(qǐng)終止掛牌的議案；2016年6月6日，公司股東大會(huì)審議通過(guò)終止掛牌的議案。同一天，公司補(bǔ)發(fā)公告，將其3月份100%股權(quán)質(zhì)押的事情進(jìn)行披露。

公司由于自身發(fā)展原因進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資，那么相關(guān)影響可能就較小。但作為公司的實(shí)控人，是主導(dǎo)公司各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的，如果實(shí)際控制人把股價(jià)做虛高，當(dāng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的狀況沒有達(dá)到與股價(jià)相匹配的程度，實(shí)際控制人又套現(xiàn)跑路后，必然會(huì)導(dǎo)致股價(jià)暴跌。對(duì)于其他中小股東的利益來(lái)說(shuō)，損害也是非常大。