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新三板文學社夏季沙龍:建議建立三類股東負面清單制度

2017/06/25 17:53      周雪峰

挖貝網(wǎng)訊 6月17日,新三板文學社夏季沙龍在云南大理舉辦,本屆沙龍由新三板文學社、新三板50人論壇主辦,萬綠生物承辦,興海綠化、云能威士、司珈爾協(xié)辦。來自全國各地的投資機構、券商服務機構、資深媒體以及企業(yè)家代表共計30余人參加。本次沙龍分為兩場,上半場聚焦新三板行業(yè)發(fā)展,下半場聚焦“三類股東”現(xiàn)象。這也是對2017年新三板的一次駐足盤點。

重點關注無法IPO的細分龍頭企業(yè)

新三板分層機制實施一年有余,從而引發(fā)市場產(chǎn)生新的變化。2017年上半年即將過去,新三板市場究竟發(fā)生哪些變化呢?

萬綠生物總經(jīng)理印維青致辭表示,作為新三板早期從業(yè)者,對三板發(fā)展的歷程、對三板的現(xiàn)狀、對三板的未來一直持續(xù)保持著高度的關注,如今新三板市場正處于發(fā)展歷程中非常關鍵的時刻。許多優(yōu)秀企業(yè)轉(zhuǎn)向IPO的過程中,受到新三板市場三類股東的干擾。作為東道主,他表示,“當前新三板12000多家掛牌企業(yè),整個云南省只有80多家,本次沙龍在大理舉辦,對于我們云南三板掛牌公司來講,是一個非常好的學習和取經(jīng)的機會。”

文學社夏季沙龍

文學社夏季沙龍(大理)

榮正投資董事長鄭培敏從生態(tài)圈的角度系統(tǒng)分析了新三板市場與A股市場的區(qū)別?;谛氯濯氂械纳鷳B(tài)圈系統(tǒng),鄭培敏開啟了他的內(nèi)容創(chuàng)業(yè)模式,與《華夏時報》總編輯水皮合辦的《鑫周刊》第一期即將試刊,這是新三板行業(yè)的第一份專業(yè)雜志。作為資本市場打拼了19年的專業(yè)人士,鄭培敏表示,他有三個標簽:第一個是股權激勵相關的證券咨詢,第二個是文化產(chǎn)業(yè)投資,第三個是正在進行中的內(nèi)容創(chuàng)業(yè)。

南山投資創(chuàng)始合伙人、新三板資深多頭周運南的后集郵策略吸引了全場關注。在對當前新三板二級市場特別是集郵現(xiàn)狀進行梳理和分析后,他提出四大策略:一是現(xiàn)金為王,回避市場下行風險;二是重點關注高成長性,未來能成為細分行業(yè)龍頭企業(yè);三是重點關注穩(wěn)定性好且已是細分行業(yè)的龍頭企業(yè);四是重點關注無法IPO的細分龍頭企業(yè)。未來的投資應該從IPO集郵轉(zhuǎn)向未來的精選層或者公開發(fā)行層,在行情低迷時靜心挖掘和提前潛伏新三板的漂亮50。

企融直通車CEO胡杭曾經(jīng)供職于天星資本、長江證券。他正以移動互聯(lián)網(wǎng)思維方式改變著新三板的服務模式。他講到,新三板與互聯(lián)網(wǎng)在本質(zhì)上是有一定的相同性,新三板的本質(zhì)是加強創(chuàng)新企業(yè)與資本的聯(lián)系;互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)也是建立聯(lián)系。他解釋,互聯(lián)網(wǎng)1.0是建立人與世界的信息聯(lián)系,到2.0時代是建立人與人之間的社交聯(lián)系,到3.0時代是建立商人與商人、商人與商品之間的交流聯(lián)系。企融直通車APP致力于以“互聯(lián)網(wǎng)3.0+”打造新三板投融共享平臺,建立企業(yè)家與投資人、企業(yè)家與企業(yè)家之間的聯(lián)系,讓新三板投融資更高效率、更低成本、更優(yōu)選擇。

東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務部副總經(jīng)理張可亮講道,“新三板文學社就應該是既有理想主義,又要認清現(xiàn)實,并在現(xiàn)實的基礎上去踏實實踐的一群人。”他指出,新三板發(fā)展到現(xiàn)在,最大的障礙或者說短板,并不在政策,而在人才。他認為三類股東的問題應該在新三板內(nèi)部解決,而不該推向主板IPO。新三板本身就是一個生態(tài)系統(tǒng),這個生態(tài)系統(tǒng)成熟的標志就是能自我解決問題,消化問題。

東方證券股權投資與交易業(yè)務總部銷售總監(jiān)唐潔分享了東方證券在投后管理方面的經(jīng)驗。她表示,投后管理第一是項目監(jiān)測;第二對接融資;第三是幫企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略;第四是進行投后資本戰(zhàn)略安排;第五是人才的戰(zhàn)略;第六是幫助企業(yè)與財經(jīng)媒體建立非常良好的互動和信任的關系。在接下來的媒體專場上,來自新三板最大垂直網(wǎng)站挖貝網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人周雪峰、央視CCTV證券資訊頻道《聚焦新三板》制片人李穎、新三板50人論壇創(chuàng)始人、新三板內(nèi)容服務商劉子沐和悅加財經(jīng)創(chuàng)始人李悅就媒體在新三板領域報道分寸、方式、效果等問題進行討論,大家一致認為優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容是新三板市場的永恒核心。

現(xiàn)階段可建立三類股東負面清單制度

下半場“三類股東現(xiàn)象”大討論最為激烈。唐潔主持了本次場全場討論。她表示,主要爭議來自于三類股東不具備法人資格、有期限的限制、股權不夠穩(wěn)定,可能導致代持、資金池、PE腐敗等問題。但從法理上來講,新三板是國家直接融資創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的重大國策,三類股東是經(jīng)過基金業(yè)協(xié)會備案,可核查、可穿透的合格投資主體,對活躍多層次的資本市場,支持新興企業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展做出了突出貢獻。

新三板文學社創(chuàng)始人布娜新認為,從IPO排隊情況看,1800家企業(yè)中來自新三板企業(yè)有100多家,從監(jiān)管的視角看,三類股東問題占比不到5%。就新三板來看,三類股東數(shù)量占整體機構投資者的41%左右,由于信批尺度不統(tǒng)一,所以暫時沒有權威數(shù)據(jù)統(tǒng)計出各類型股東的投資金額。粗略判斷,三類股東在新三板的地位很重要。

布娜新印維青

新三板文學社社長布娜新(左)萬綠生物總經(jīng)理印維青(右)

三類股東的投資范圍是2013年前后被監(jiān)管部門逐漸放寬至場外市場和新三板的。因此,對于證監(jiān)會發(fā)審委來說,以前IPO沒有遇到此類問題,所以沒有處理經(jīng)驗。

三類股東問題從側面也反映出監(jiān)管思路的沖突,但這個問題遲遲沒有統(tǒng)一解決方案也情有可原,因為三類股東產(chǎn)品本身涉及證監(jiān)會和銀監(jiān)會兩個監(jiān)管部門。

三類股東不光出現(xiàn)在新三板,也出現(xiàn)在中概股私有化和一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市前的股權投資過程中,必須承認,三類股東的背景確實復雜,是否層層嵌套、是否與發(fā)行人股東有關聯(lián)關系、是否是資金池等等,這些問題都難以界定。

三類股東的理想解決方案,就是對方便穿透核查的放行,有資金池背景、層層嵌套和關聯(lián)關系的堅決清理。

印維青表示,如果新三板后續(xù)差異化政策遲遲不來,會迫使企業(yè)不得不重新啟動IPO計劃,如果三類股東一直沒法落實解決,會讓企業(yè)非常的被動。由于三類股東問題存在變數(shù),近期許多企業(yè)都選擇低調(diào)回避。

張可亮則認為,三類股東是中國資本市場的創(chuàng)新,對于增加新三板市場的資金供給發(fā)揮了關鍵性作用,但由于每個市場有自己的特性和法規(guī),多層次資本市場之間互聯(lián)互通還在建設之中,所以三類股東問題實質(zhì)是兩個市場的銜接問題。如果要求A股市場也像股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一樣對于三類股東持包容態(tài)度,可能會涉及到A股整個運行規(guī)則的改變,如果放開三類股東到A股,也會帶來其他衍生的問題。所以還是寄希望于在新三板內(nèi)部生態(tài)系統(tǒng)盡快出臺解決方案。

周雪峰建議設計出一個三贏的方案:企業(yè)、三類股東、中介機構都能拿到一個合理的利潤,這個問題就容易解決。

鄭培敏則認為,PE/VC等股權投資機構應該賺取企業(yè)成長的收益,而監(jiān)管部門應該盡快推出精選層和競價交易制度,新三板流動性改善,新三板企業(yè)不去IPO,三類股東的問題自然就解決了。

中科沃土基金事業(yè)一部合伙人張莫同表示,監(jiān)管部門一直想引進公募基金,但三類股東的問題會影響這一政策的制定與推進。契約型資管產(chǎn)品屬于三類股東,這一問題不解決,就算引入公募基金,投資規(guī)模也很難上去。

多位企業(yè)家告訴現(xiàn)場嘉賓,三類股東問題、股東超200人問題,都是特別困擾企業(yè)的問題,企業(yè)要發(fā)展,政策完善是個大問題。

劉子沐梳理了監(jiān)管部門對股權基金與證券投資基金的態(tài)度和觀點,并通過法律法規(guī)出臺的時間順序闡述三類股東的成因。最后他強調(diào),基金業(yè)協(xié)會備案的產(chǎn)品中,與“三板”有關的契約型產(chǎn)品僅有1000多只,而新三板市場上至少存在近萬只這樣的產(chǎn)品,三類股東本身是否合規(guī)值得重視,他提議建立新三板三類股東負面清單制度。

身為新三板資深投資人的周運南建議,目前新三板IPO企業(yè)在主動清理三類股東的過程中,大部分三類股東采取積極配合的態(tài)度,但在二級市場也確實有個別害群之馬,個別的產(chǎn)品專門敲詐企業(yè)。如果真出現(xiàn)個別三類股東提出非正常要求和無理要挾,建議大家積極向基金業(yè)協(xié)會、股轉(zhuǎn)甚至證監(jiān)會反映投訴,建立一個投訴黑名單。如果同一個三類股東產(chǎn)品多次要挾不同企業(yè)并以此為營生,相信主管部門不會坐視不管。

最后本次活動的組織者布娜新做了總結發(fā)言,他表示,繼上次蘇州太湖金谷春季沙龍之后,本次大理夏季沙龍的成功舉辦,是云南新三板企業(yè)與我們新三板文學社共同努力的結果,感謝所有參加本次沙龍、支持本次沙龍的朋友們。

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