日韩欧美视频一区二区三区,日本高清中文字幕一区二区三区,亚洲四虎在线,日本激情网

新三板私募業(yè)績分化 市場低迷現(xiàn)退出困境

2017/06/24 12:44      劉思希 許蕓

6月22日,新三板做市指數(shù)再創(chuàng)新低,報收于1059.93點,周k線已經11連陰。截至目前,新三板年內成交額尚不足1200億元,不及A股半日成交量。

統(tǒng)計顯示,在企業(yè)數(shù)量和融資需求成倍擴大的情況下,新三板市場實際融資情況較上年同期相去甚遠。2016年1-5月,新三板掛牌公司數(shù)量約8000家,目前已超過11300家;今年內新三板企業(yè)累計完成募資金額501.57億元, 而去年上半年融資金額為652.69億元。

據了解,在目前流動性缺乏的背景下,不少新三板投資機構也開始犯難,隨著業(yè)績分化加速,多家機構甚至連項目退出都存在問題。

私募業(yè)績分化

一直以來,投資管理業(yè)務收入是衡量私募股權投資機構的核心指標之一。據了解,2016年全年,27家掛牌私募的投資管理業(yè)務收入較2015年普遍增長,一是與基金規(guī)模不斷增長直接相關,二也與項目在投資后期相繼退出有關。

到目前為止,2016年新三板年報披露已經基本收官,然而對于新三板掛牌私募整體業(yè)績而言,可謂是喜憂參半。據統(tǒng)計,2016年全年,上述27家掛牌私募中有2家出現(xiàn)虧損,其余25家全部實現(xiàn)盈利。

整體上看,27家新三板掛牌私募去年貢獻了約48.38億元凈利潤,占新三板已披露年報總體凈利潤的4.23%。其中,17家私募營收實現(xiàn)增長,13家凈利潤上漲,同時有10家營收和凈利出現(xiàn)雙降。

雖然業(yè)績可圈可點,但值得關注的是,27家掛牌私募管理機構業(yè)績分化顯著,其中9家掛牌PE去年凈利潤超過1億元,另有9家不足1000萬元。

此外,通過對比新三板的私募機構發(fā)現(xiàn),私募的項目回報率也呈下降趨勢。數(shù)據顯示,27家新三板私募當中,僅有兩家公司2016年的投資收益保持在7億-11億元左右的規(guī)模。

東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春對記者表示,私募行業(yè)的分化大有愈演愈烈之勢。他認為,“私募行業(yè)在我國還處于發(fā)展的初級階段,整體專業(yè)化水平有待提高,特別是在管理和退出這兩個環(huán)節(jié),一些企業(yè)會勝出,但另一些企業(yè)會因為前期積累不夠專業(yè),表現(xiàn)出劣勢慢慢退出這個行業(yè)。另外整個金融環(huán)境不確定性較多,政策的變化較大,私募行業(yè)的分化加速了市場優(yōu)勝劣汰的過程。”

退出壓力陡增

實際上,項目退出作為“投資-退出-再投資”循環(huán)中的重要環(huán)節(jié),不僅關系到投資收益的取得,更是資本持續(xù)循環(huán)增值的關鍵動力。

據不完全統(tǒng)計,目前市場上存續(xù)的新三板私募基金產品,大多成立于2013-2015年,其中2015年成立的產品占比較大。因此,今明兩年會有為數(shù)不少的新三板基金陸續(xù)到期,如何順利變現(xiàn)退出,成為即將到期的基金的頭等大事。

據不完全統(tǒng)計,目前有數(shù)據可查的新三板私募基金中,近七成自成立以來的收益為負,這些虧損的基金產品多在2015年成立和建倉。

記者了解到,由于新三板基金期限多為“2+1”或“3+2”,今年已到期或即將到期的基本都是2013-2014年發(fā)行的產品。“有些基金是在2014年或之前完成建倉,并在2015年起逐步兌現(xiàn)收益,它們一般會有一定的正收益??紤]到新三板的流動性較弱,未來一年內到期的基金,由于其主要建倉時間可能在2015年,整體收益情況恐怕不會太樂觀。”銀河證券研究所首席策略分析師孫建波表示。

新鼎榮盛資本董事長、總經理張馳則表示,產品的收益情況跟建倉時點有很大關系。2015年4月,新三板做市指數(shù)曾一度達到2200點的歷史高位,但隨后受流動性欠佳、配套制度滯后、監(jiān)管趨嚴等因素影響,新三板估值水平一直下移,到目前為止,相關指數(shù)已幾近腰斬。“在2015年較高點位建倉的基金,大部分表現(xiàn)不理想,這部分基金到期時可能會面臨較大的變現(xiàn)壓力。”

有分析認為,對于目前新三板基金整體業(yè)績較差的情況,其核心原因是投資理念的錯誤。

“大多數(shù)新三板基金投資新三板公司,是基于‘制度套利’的邏輯來投資。他們希望新三板在制度變革的推動下,實現(xiàn)公司估值的提升,從而實現(xiàn)制度套利。但目前相關制度尚未帶來估值和流動性的實質提高。”孫建波認為,正確的投資思路應該是基于產業(yè)和公司發(fā)展的邏輯,以創(chuàng)投的思維,來長期投資新三板企業(yè)。“我們必須明白,即便是納斯達克市場,也需要時間來發(fā)展,其公司的流動性也會呈現(xiàn)出一定的分布特征,流動性不好的公司也是大多數(shù)。不能客觀地認識新三板市場的發(fā)展規(guī)律,導致根本性的誤判,是新三板基金整體業(yè)績不佳的根本原因。”

整改期限將至

對于掛牌的私募機構來講,整改期限將至也是目前大家關注的焦點。據了解,自去年5月27日,在監(jiān)管者叫停PE機構掛牌、融資后,股轉系統(tǒng)公布了PE公司掛牌的八條新規(guī)。股轉公司要求已掛牌PE按照新規(guī)整改,期限一年,屆時不滿足條件的將面臨摘牌。

如今期限將至,據記者不完全統(tǒng)計,已經有8家掛牌PE發(fā)布了自查整改公告。有1家新三板掛牌私募主動選擇退出新三板。不過,由于整改實施細則尚未出臺,部分掛牌PE仍在與監(jiān)管者溝通,以免遭摘牌的命運。

此外,隨著新三板二級市場的持續(xù)低迷,三板成指和三板做市指數(shù)也一路下行,新三板今年整體的融資規(guī)模也較以往明顯萎縮。數(shù)據顯示,2017年1-5月,新三板市場募資總額同比下降一成多。具體來看,今年前5個月新三板市場共計完成股票發(fā)行1281次,發(fā)行股票數(shù)量89.12億股,募集資金501.6億元;而在去年同期,實際完成股票發(fā)行1363次,發(fā)行99.22億股,共募資567.6億元。上述3項數(shù)據同比均呈下降態(tài)勢,分別下降6.01%、10.2%、11.6%。

最終導致部分掛牌私募決定摘牌離場,甚至連個別曾經專注于新三板投資的私募機構也選擇“投奔”A股。

張馳表示,現(xiàn)在新三板私募機構一方面要求披露的信息比較多,另一方面目前私募在新三板融資比較難。私募可能覺得在新三板上掛牌融資難,又要進行詳細的信息披露,包括發(fā)行產品、收購等情況,可能就會萌生退意。另外,還有可能是有別的機構想要投資或控股這家私募,但在新三板上這家私募無法進行融資,就選擇退出后再投。

“我就認準新三板是一口深井,井水取之不盡用之不竭。我愿意等。”在東北證券山東分公司總經理張可亮看來,新三板是名副其實的創(chuàng)業(yè)板,是中國真正的資本市場。他認為,新三板對私募的意義,遠超出大多數(shù)人的想象。在三板獲得成功的知名私募機構,可能會有百八十家,也可能會產生像美國黑石那樣偉大的投資機構。

相關閱讀