原標(biāo)題：四成創(chuàng)新層“老將”不合格？維持共同標(biāo)準(zhǔn)被弱化？關(guān)于分層初篩名單，你想知道的都在這里了……

上周末，股轉(zhuǎn)帶頭加班扔出一則超級重磅消息：創(chuàng)新層首次迎來大調(diào)整，初篩名單中，1329家公司入選，其中710家新進、619家保層成功，321家落選。

雖然這只是初篩的名單，最終結(jié)果可能會有所出入，就像去年，初篩名單有920家，而最終名單達953家一樣，部分踩上末班車、部分臨時放棄資格。

但是619家企業(yè)保層成功，這個數(shù)目比之前有些媒體、分析師根據(jù)股轉(zhuǎn)頒布的分層管理辦法（試行）進行的篩選結(jié)果略多。

有不少市場人士認為，有可能是維持標(biāo)準(zhǔn)中要求的“50人合格投資者”、“最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%”，這兩個共同標(biāo)準(zhǔn)暫時沒被初篩名單考慮進去。

超四成“老將”不符合維持共同標(biāo)準(zhǔn)

論壇君統(tǒng)計了一下，簡單用“股東戶數(shù)”代表“合格投資者人數(shù)”（理論上前者應(yīng)大于或等于后者），那么619家留在創(chuàng)新層的企業(yè)中，就有166家不滿足（根據(jù)東財Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行篩選）；而實際成交天數(shù)不達標(biāo)的，也有131家。

除去重合的部分，真正滿足上述兩個標(biāo)準(zhǔn)的，只有362家。也就是說，初篩名單中的創(chuàng)新層老將，仍有至少257家或已成功保層的公司不滿足維持共同標(biāo)準(zhǔn)，占比超過四成。

上周也有媒體透露，股轉(zhuǎn)公司要求主辦券商提交創(chuàng)新層初篩名單的“主辦券商批量數(shù)據(jù)報送模板”中，只重點提及掛牌公司財務(wù)數(shù)據(jù)、年報披露、公司管理制度、董監(jiān)高違規(guī)情況和董秘資格證等內(nèi)容，并未涉及上述市場普遍關(guān)注的兩個維持標(biāo)準(zhǔn)。

難道說，股轉(zhuǎn)真的正在考慮微調(diào)分層管理辦法，將上述兩個維持共同標(biāo)準(zhǔn)排除在外？新進創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)和維持標(biāo)準(zhǔn)的門檻，到底孰高孰低？兩個維持共同標(biāo)準(zhǔn)，到底有沒有必要堅決執(zhí)行？

還有，分層制度已實施一周年，市場對第一次調(diào)層持何種態(tài)度？面對新一輪分層，新三板會迎來新一輪的熱炒行情嗎？

對于這些問題，來看看以下專業(yè)人士的看法：

付立春：維持共同標(biāo)準(zhǔn)可能會被弱化

東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春告訴論壇君，最終名單肯定會有所變動，主要可能是初篩名單中的部分企業(yè)，財務(wù)數(shù)據(jù)和交易活躍度與分層標(biāo)準(zhǔn)有出入，并且股轉(zhuǎn)也要對這些數(shù)據(jù)進行核實，最終名單以股轉(zhuǎn)發(fā)布的為準(zhǔn)。

他表示，掛牌公司新進入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)和維持創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)是“不對等”的，不排除股轉(zhuǎn)在實施過程中，會將個別維持標(biāo)準(zhǔn)進行弱化的可能性。

“不能因為這些技術(shù)型的小問題就將優(yōu)質(zhì)企業(yè)排除在創(chuàng)新層之外，不然可能會造成新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流失。”

他分析道，去年通過標(biāo)準(zhǔn)一標(biāo)準(zhǔn)二進來的公司，部分由于市場的原因，二級市場表現(xiàn)不是很好。如果必須要求股東人數(shù)、交易天數(shù)達標(biāo)的話，部分企業(yè)可能需要進行一些資本運作的手段，這也許會對企業(yè)原有的經(jīng)營造成影響。另一方面，這對維持創(chuàng)新層的企業(yè)來說，成本就更高了。

另外，他表示，原先預(yù)計新進創(chuàng)新層的企業(yè)接近1000家，現(xiàn)在只有710家，會不會是股轉(zhuǎn)在執(zhí)行新進創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)時略微提高了？而原先預(yù)計至少400家不能留在創(chuàng)新層，現(xiàn)在只有321家，也不排除股轉(zhuǎn)將維持創(chuàng)新層的共同標(biāo)準(zhǔn)弱化了的可能。

“維持標(biāo)準(zhǔn)和新進標(biāo)準(zhǔn)不太一致，這個可能會是個問題，如果將維持標(biāo)準(zhǔn)降低、新進的提高點，可能會比較合理一點。”

他認為，分層標(biāo)準(zhǔn)是之前根據(jù)市場情況制定的，經(jīng)過一年的市場驗證，積累了一定的經(jīng)驗和教訓(xùn)，根據(jù)實際情況在再次分層的執(zhí)行過程中有所側(cè)重和平衡，進行微調(diào)是有必要的、是合理的。

張弛：拒絕僵尸股進入創(chuàng)新層

對于是否應(yīng)該弱化上述兩個維持共同標(biāo)準(zhǔn)，新鼎資本董事長啃哥張弛有不同的見解。

他認為，維持共同標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置，就是在篩選流動性充足的企業(yè)。從新三板的角度來看，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)并不是營收高、利潤高就行了，它必須有流動性。沒有流動性的僵尸企業(yè)是不允許進入創(chuàng)新層的。

“如果企業(yè)只是利潤高而在市場上交易不活躍，大股東普遍存在惜售心理，那它們對新三板的貢獻其實是很小的，對投資者來說，其存在創(chuàng)新層的意義就更小了。對于這些企業(yè)，股轉(zhuǎn)是不鼓勵進入創(chuàng)新層的。”

他分析道，鼓勵愿意待在新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入創(chuàng)新層，這是有必要的。

然而有些股票，本身財務(wù)狀況很好，但是掛牌這么久，不在新三板上進行融資、二級市場上也沒有交易，這種僵尸股掛牌新三板的目的，可能就是為了轉(zhuǎn)板去A股。對于這種公司，其本身掛牌的初衷就不是留在創(chuàng)新層。

他表示，現(xiàn)在有1300多家企業(yè)進入創(chuàng)新層，以后可能會在這里面挑出三四百家進入精選層，然后股轉(zhuǎn)會在精選層推出競價交易。因此他認為，進入創(chuàng)新層的，必須是能提供流動性的股票。

同時他表示，精選層不會那么快推出，最快是年底。

朱為繹：名單沒有特別的意義

中科招商副總裁朱為繹則告訴論壇君，這份創(chuàng)新層初選名單比預(yù)想中的企業(yè)家數(shù)少了不少，原來預(yù)估是1500家，現(xiàn)在初選名單中1300多家，比例比去年要低很多。也就是說，現(xiàn)在的初選名單含金量比原來要更高一些。

不過，也有些可能是部分企業(yè)不想主動進來，因為大家看不到創(chuàng)新層的好處。還有些是因為董秘資格考試沒通過，企業(yè)進不來創(chuàng)新層。

總的來說，如果新三板創(chuàng)新層的配套制度沒有出來，這份初選名單也沒有特別的意義。這只是個數(shù)字而已，數(shù)字背后的這些公司的財務(wù)資料到底怎樣？很多人心里沒有底。因為沒有嚴(yán)格的財務(wù)核查、財務(wù)審計、監(jiān)管措施，數(shù)據(jù)真假其實很難辨別。

那么，新分層結(jié)果，會給新三板帶來新一輪的炒作行情嗎？

創(chuàng)新層出現(xiàn)炒作的可能性不大

南山投資創(chuàng)始合伙人周運南表示，有了第一次分層后行情的前車之鑒，新三板應(yīng)當(dāng)不會掀起新一輪分層炒作。

因為分層只是基礎(chǔ)性利好，但對企業(yè)流動性和估值不會有立竿見影的帶動作用，而且一家企業(yè)能否進創(chuàng)新層早在年報披露時就基本知道了。

分層后的創(chuàng)新層行情會否啟動，還是取決于股轉(zhuǎn)的制度改革方案和差異化制度供給落地的速度和力度。

“如果確實要在創(chuàng)新層中關(guān)注一些標(biāo)的，個人認為：一是連續(xù)兩年進入創(chuàng)新層的企業(yè)，因為未來精選層企業(yè)可能會有進入創(chuàng)新層的時間要求；二是符合兩個甚至三個標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)；三是符合或者接近擬IPO標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。”

付立春也表示，創(chuàng)新層出現(xiàn)炒作的可能性比較小，現(xiàn)在新三板整個市場的流動性處于比較平衡、保守的狀態(tài)。下半年新三板行情的拐點，可能會有兩個重要的節(jié)點：

一個是7月份，投資者適當(dāng)性管理辦法出臺以后，可以關(guān)注市場的合格投資者人數(shù)的變化；另一個節(jié)點則是，待八九月份半年報披露完畢之后，如果創(chuàng)新層公司的財報數(shù)據(jù)不及預(yù)期，股價可能會有下行的壓力。