2016年以來(lái)新三板市場(chǎng)，動(dòng)輒幾十、幾百塊的定增預(yù)案頻頻發(fā)布，高價(jià)格定增背后，既有嘉行傳媒這樣有明星IP的明星公司，獲得投資者的熱捧；也有菁優(yōu)教育這樣的暗坑，坑人坑己。看鍋下米，切忌好高騖遠(yuǎn)，方可玩轉(zhuǎn)新三板定增市場(chǎng)。

2017年3月11日，睦合達(dá)（836801.OC）發(fā)布定增預(yù)案，稱(chēng)將以201.92元的增發(fā)價(jià)格向大股東增發(fā)5.2萬(wàn)股股份，募集不超過(guò)1049.98萬(wàn)元，用于項(xiàng)目融資。

此前的3月3日，嘉行傳媒（830951.OC）發(fā)布定增預(yù)案，將以每股250元的價(jià)格向機(jī)構(gòu)投資者和境內(nèi)自然人非公開(kāi)發(fā)行110萬(wàn)股，募集金額2.75億元用于補(bǔ)充流動(dòng)現(xiàn)金。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年以來(lái)，共有16家公司進(jìn)行了百元增發(fā)，其中安科運(yùn)達(dá)（838879.OC）在2016年11月完成的每股285.72元的定增，創(chuàng)下了新三板市場(chǎng)的最高定增價(jià)格記錄。

屢屢拋出高價(jià)定增，投資者卻心甘情愿當(dāng)接盤(pán)俠，果真是錢(qián)多沒(méi)地方花么？

明星效應(yīng)令投資者趨之若鶩

嘉行傳媒是一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為影視產(chǎn)品的策劃、投資、制作等為一體的影視公司，目前公司前兩大股東分別是西藏嘉行四方投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：嘉行四方）和西藏嘉行星光投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：嘉行星光），合計(jì)持有嘉行傳媒65% 的股份。

資料顯示，嘉行四方和嘉行星光的普通合伙人均是曾嘉，趙若堯是兩家公司的有限合伙人，而嘉行四方的另一個(gè)有限合伙人則是當(dāng)下最火的一線明星楊冪。同時(shí)趙若堯和曾嘉是楊冪的經(jīng)紀(jì)人。

楊冪入主嘉行傳媒后，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也是一飛沖天。

數(shù)據(jù)顯示，2014年公司的營(yíng)業(yè)收入只有區(qū)區(qū)2096.7萬(wàn)，凈利潤(rùn)256.02萬(wàn)元；而2015年公司年?duì)I業(yè)收入達(dá)到1.42億元，同比增長(zhǎng)576%，歸屬掛牌公司股東凈利潤(rùn)8118.62，3071%的增幅也是嘆為觀止。2016年嘉行傳媒業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3.0-3.2億元，歸屬掛牌公司股東凈利潤(rùn)有望達(dá)到1.2億元。

嘉行傳媒在2016年以來(lái)接連推出了《親愛(ài)的翻譯官》、《三生三世十里桃花》等多部熱劇，熱劇的不斷推出，版權(quán)價(jià)格的不斷高漲，讓公司的營(yíng)業(yè)收入節(jié)節(jié)攀升。

《三生三世》也斬獲了百億的網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)播量，在當(dāng)前爆款影視劇稀缺的情況下，熱播電視劇仍然保持著賣(mài)IP、賣(mài)明星的制作模式，同時(shí)也圈了大量的粉；同時(shí)楊冪借助《三生三世》等熱播劇，捧紅了迪麗熱巴、張?jiān)讫埖缺姸嘈氯?，明星IP效應(yīng)進(jìn)一步放大。

與此同時(shí)，由于趙薇收購(gòu)萬(wàn)家文化暴露出了一系列問(wèn)題，影視明星入主A股遭遇了嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管，在此背景下越來(lái)越多的明星涉足新三板企業(yè)。

因此，雖然嘉行傳媒目前的股價(jià)僅僅2元，2016年中報(bào)顯示PE為0.47，但250元的高價(jià)格仍然遭到投資者的哄搶。

高價(jià)格定增下的資本泡沫

因?yàn)橛袟顑?，因?yàn)橛械消悷岚?，嘉行傳媒定增價(jià)格再怎么高，投資者心甘情愿做接盤(pán)俠，但并非每家公司里都有一個(gè)楊冪。

睦合達(dá)是北京一家為傳統(tǒng)硬件生產(chǎn)商提供產(chǎn)品智能化升級(jí)全套解決方案的高技術(shù)企業(yè)，營(yíng)業(yè)構(gòu)成由智能空氣凈化器技術(shù)轉(zhuǎn)讓、智能騎行自行車(chē)技術(shù)轉(zhuǎn)讓等構(gòu)成，是一家采用O2O模式的智能服務(wù)平臺(tái)。

睦合達(dá)2015年?duì)I業(yè)收入僅有851.4萬(wàn)元，凈利潤(rùn)也僅有481萬(wàn)，2016年3季度財(cái)報(bào)顯示公司營(yíng)業(yè)收入才達(dá)到1983.76萬(wàn)元，PE高達(dá)200多倍。

睦合達(dá)作為一家成立已有9年的公司，搭建了智能生活相關(guān)的電商平臺(tái)，成立了O2O模式線下智能生活體驗(yàn)館“么噠家”，因其具有前衛(wèi)的思想和良好的發(fā)展空間，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)也一路飆升到395元。

但羸弱的盈利能力，超高的股價(jià)，撐起的是一個(gè)動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)3100多倍的泡沫，也因此很難吸引到理性的市場(chǎng)投資者。此次定向增發(fā)只面向大股東，估計(jì)也是思考再三后的決定。

當(dāng)然并非所有的高價(jià)定增都無(wú)人問(wèn)津。

臻迪科技（837335.OC）2016年10月份向華融天澤高投湖北智能制造與技術(shù)服務(wù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司等三名機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)686275股股份，募集資金7000萬(wàn)，定增價(jià)格也達(dá)到了102元，用于自主研發(fā)產(chǎn)品量產(chǎn)及市場(chǎng)推廣。此次定增后，公司股價(jià)上漲114.71%，最新收盤(pán)價(jià)為219元，相應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率在200倍左右。

泡沫中需要更多的理性

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年至今已經(jīng)實(shí)施的3020次定增中，定增價(jià)格超過(guò)50元的有51次，其中定增后股價(jià)上漲的有18家，其中12家股價(jià)漲幅超過(guò)20%，華新能源（834368.OC）以147.53%的增幅位居第一，其定增價(jià)格是61.82元；股價(jià)下跌的有21家，其中跌幅超過(guò)20%的有11家，而菁優(yōu)教育（835922.OC）股價(jià)下跌99.98%，由增發(fā)價(jià)格57元下跌到最新的收盤(pán)價(jià)0.01元，可謂一熊到底。

歸根溯源，新三板市場(chǎng)因其投資門(mén)檻限制，以及交易機(jī)制原因，造成流動(dòng)性缺乏，市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能較弱，也很難吸引到大量的投資者參與。同時(shí)，現(xiàn)有的一萬(wàn)多家企業(yè)，魚(yú)龍混雜，大量的“僵尸”充斥在新三板市場(chǎng)的各個(gè)角落，投資者缺少能力對(duì)上萬(wàn)家公司做出合理的判斷，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，破發(fā)的公司頻頻出現(xiàn)。

投資者在新三板市場(chǎng)損失慘重，更沒(méi)有意愿參與新三板的二級(jí)市場(chǎng)定增。因此除了像嘉行傳媒這樣具有高知名度、有高增長(zhǎng)能力的熱門(mén)企業(yè)外，其他的新三板公司高價(jià)定增，對(duì)每位投資者而言，隱隱約約會(huì)感到一絲寒氣。

相反，有些公司非常接地氣，幾塊錢(qián)的平民價(jià)格，不僅可以吸引到更多的投資者，定增成功對(duì)公司也是一大利好，價(jià)格上漲也是水到渠成。臻迪科技以2元的價(jià)格增發(fā)264.75萬(wàn)股，最新收盤(pán)價(jià)達(dá)到了219元；像小羽佳（831877.OC）、駿伯網(wǎng)絡(luò)（835103.OC）等，一塊多一點(diǎn)的增發(fā)價(jià)上漲到幾十塊，帶給投資者的收益還是很客觀的。