(原標題:七成新三板基金投資虧損 盈虧率差距近160個基點)
今年以來,A股公司并購新三板企業(yè)較以往出現(xiàn)一系列新變化:并購數(shù)量有所減少;產(chǎn)業(yè)協(xié)同明顯增加;國資更多涉足其中。有投行人士表示,在市場化的大趨勢下,新三板公司將有更多的證券化渠道,也為并購交易的進一步創(chuàng)新打開空間,一批優(yōu)秀公司有望獲得更大的發(fā)展機遇。
并購,這一連結(jié)A股與新三板的重要工具,正在市場風云變幻之中演化出更多新亮點。
作為擁有超萬家公司的全國性證券交易場所,新三板一直被視為私人企業(yè)邁向公眾公司的重要跳板。今年以來,受監(jiān)管政策收緊、IPO發(fā)行常態(tài)化等因素影響,A股上市公司并購新三板企業(yè)較以往出現(xiàn)一系列新變化:并購數(shù)量有所減少;產(chǎn)業(yè)協(xié)同明顯增加;國資更多涉足其中。有投行人士表示,在市場化的大趨勢下,新三板公司將有更多的證券化渠道,這也為并購交易的進一步創(chuàng)新打開空間,一批優(yōu)秀公司有望獲得更大的發(fā)展機遇。
并購數(shù)量減少
2月28日,時代出版宣布,擬以發(fā)行股份方式合計作價19.32億元收購江蘇名通、數(shù)智源。其中,從事視頻監(jiān)控和智慧教育領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)業(yè)務(wù)的數(shù)智源即為新三板公司。該交易成為A股公司“迎娶”新三板企業(yè)的最新案例。上證報資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,今年前2個月,共有11家A股上市公司宣布收購新三板企業(yè),已明確的交易金額約50億元。而在2016年,共有143家A股公司對新三板企業(yè)展開并購,月均數(shù)量為11.92家;合計涉及交易金額約為360億元,月均金額約為30億元。
不難看出,在2016年這一A股公司并購新三板企業(yè)大年之后,市場熱情已經(jīng)有所消退。更有意思的是,此前推出的一些并購方案,近期卻陸續(xù)遭到終止。如停牌近半年、一直謀求在生物科學產(chǎn)業(yè)鏈并購的西隴科學3月2日宣布,終止并購新三板企業(yè)阿拉丁。根據(jù)此前披露,阿拉丁是國內(nèi)領(lǐng)先的實驗室試劑電商平臺,與西隴科學業(yè)務(wù)有很大協(xié)同效應(yīng),是后者生物科學戰(zhàn)略規(guī)劃重要的一環(huán)。對于此次終止,西隴科學表示,由于主要交易對方一再拖延項目進度,導致本次重大資產(chǎn)重組項目目前已不具備按期完成的可行性,公司決定終止此次并購。
據(jù)投行人士介紹,由于IPO發(fā)行頻率增加,此前曾對IPO排隊時間有所擔憂的新三板公司重拾信心,加上A股并購政策有所收緊,使得一些能夠達到IPO門檻的新三板企業(yè),寧可等上一兩年的時間,也不愿放棄獨立IPO的機會。如此一來,并購案例減少、終止是意料之中的。
產(chǎn)業(yè)協(xié)同明顯
除了新三板企業(yè)被并購意愿降低外,監(jiān)管的細微變化也在影響著A股公司對并購對象的選擇。梳理今年以來的并購方案,有個特點值得關(guān)注,就是有利于產(chǎn)業(yè)協(xié)同的并購明顯增加,而此前曾被市場熱炒的“跨界”并購幾乎不見蹤影。
例如,貨幣處理設(shè)備及系統(tǒng)解決方案提供商廣電運通宣布收購美電貝爾部分股權(quán),后者主要從事智慧主動安防業(yè)務(wù),與廣電運通現(xiàn)有業(yè)務(wù)相當契合。事實上,類似案例比比皆是,聯(lián)絡(luò)互動有意收購三尚傳媒,維科精華計劃收購維科電池,收購后的協(xié)同效應(yīng)顯而易見。
而在2016年的并購案例中,“跨界”情況并不少見。2016年8月,從事煤炭發(fā)電的寶新能源宣布斥資8.8億元上位百合網(wǎng)大股東,后者是國內(nèi)知名的婚戀網(wǎng)站。同年10月,本土服裝企業(yè)摩登大道宣布作價4.9億元收購新三板企業(yè)悅?cè)恍膭?,后者主要從事移動互?lián)網(wǎng)應(yīng)用的開發(fā)及運營業(yè)務(wù)。
“去年市場一度對跨界并購頗為熱衷,不少A股公司出手收購,緊貼彼時熱門行業(yè)概念。”上述投行人士表示,在市場輿論熱議和監(jiān)管頻頻發(fā)問之下,市場很快調(diào)低了對“跨界”并購的預(yù)期,尤其是一批早年跨界而今包袱累累的案例層出不窮,更是令“跨界”不被看好,部分收購甚至難以成行。如2016年12月,新三板游戲企業(yè)墨麟股份發(fā)布公告稱,自6月份策劃被上市公司收購而暫停股票轉(zhuǎn)讓,磋商6個月后最終失敗,而該上市公司便是A股頗為知名的地產(chǎn)開發(fā)公司——臥龍地產(chǎn)。
國資涉足其中
“從企業(yè)發(fā)展情況、運營規(guī)范程度來看,新三板企業(yè)無疑是良好的‘標的池’。如果能根據(jù)自身需要仔細篩選,找到符合需要的標的公司并不難。”滬上某市場人士告訴記者,新三板這類優(yōu)勢已經(jīng)被不少上市公司注意到,其中不乏此前并不熱衷收購的國資上市公司。
記者注意到,在今年以來披露的11個并購案例中,有4個出自國資上市公司之手。除了上文提及的時代出版、廣電運通,還有廣安愛眾和上海貝嶺。而在2016年的并購中,國資上市公司并不多見。
以上海貝嶺的收購方案為例,其擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式,作價5.9億元收購銳能微100%股權(quán)。在方案中,上海貝嶺明確提出,通過此次交易,公司在智能計量事業(yè)部實施市場化改革,吸收民營企業(yè)先進經(jīng)驗,激發(fā)國有企業(yè)活力。同時,實現(xiàn)國有資本在集成電路設(shè)計領(lǐng)域的整合,提升國有資本在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)細分領(lǐng)域中的影響力。
有產(chǎn)業(yè)投資人士表示,不少新三板民營企業(yè)在細分領(lǐng)域擁有技術(shù)優(yōu)勢,但由于種種原因,單憑自身能力無法將其轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢。與之相比,擁有更多資源的國企無疑能夠提供這樣的資源支持。“近幾年國企改革步伐明顯加快,國有企業(yè)尤其是國資上市公司擅長、也愿意與民企合作,把產(chǎn)業(yè)做大做強。”
滬上某私募人士對此頗為認同,其認為大部分國企已對民企非常開放,但合作收購的底線則是民企要按照規(guī)則行事,新三板企業(yè)恰好完成了規(guī)范化,國企喜歡從中選取并購標的并不足為怪。
交易方式多樣
記者在梳理2016年以來A股公司并購新三板企業(yè)的案例時發(fā)現(xiàn),隨著市場監(jiān)管政策完善,并購中所使用的交易方式、支付方式也趨于多樣化。
此前由于現(xiàn)金收購無需監(jiān)管審核,不少A股公司在選擇支付方式時,往往傾向于直接使用現(xiàn)金支付,至于公司以后是否需要資金,再找機會做個定增即可。如今,這一操作已難以執(zhí)行。根據(jù)2月中旬發(fā)布的再融資新規(guī),使得隨意啟動定增募集資金已不可能。如此一來,不少公司開始選擇走“發(fā)行股份收購資產(chǎn)”的通道。
值得一提的是,并不是所有的新三板企業(yè)都按照監(jiān)管思路作出調(diào)整。以公務(wù)員考試培訓出名的新三板企業(yè)華圖教育近期再度開啟進軍A股之路,而其交易方式依然是借殼。2月10日晚間,揚子新材宣布擬換股吸收合并華圖教育,考慮到兩家公司的主營業(yè)務(wù)及估值體量,此次交易很有可能觸及重組上市。事實上,這已不是華圖教育首次沖擊A股,早在2012年10月,華圖教育就提交了IPO輔導備案,最終因IPO暫緩等原因,于2014年轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板。2015年,華圖教育曾籌劃借殼*ST新都實現(xiàn)上市,后因*ST新都暫停上市而終止。
不過,或是出于股東人數(shù)限制的考慮,此次交易引入了此前并不常見的“吸收合并”模式,而一旦操作成功,新三板企業(yè)進軍A股將有更大的運作空間。
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