“在精選層基礎(chǔ)上引入競(jìng)價(jià)交易等制度”的市場(chǎng)傳聞已經(jīng)引發(fā)精選層概念股大幅飆升。但中國(guó)企業(yè)報(bào)指出，新三板公司的股權(quán)如何分散是精選層推出前必須要解決的問(wèn)題。而在這方面點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)的做法值得參考。

昨日，點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)發(fā)布公告，公司最新的股東人數(shù)突破400人，達(dá)到462人，其中個(gè)人戶數(shù)為413名，機(jī)構(gòu)戶數(shù)為49名。而就在兩個(gè)月前，該公司的股東人數(shù)才剛剛過(guò)300人。在如此快速的股權(quán)分散下，點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)卻是在不斷攀升。東方財(cái)富CHOICE數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)上漲了56.26%，振幅達(dá)63.96%，總成交額2.3億元。

股東人數(shù)是競(jìng)價(jià)交易的基礎(chǔ)

參照A股競(jìng)價(jià)交易的條件，股權(quán)通過(guò)IPO分散到大量投資人手中，這是競(jìng)價(jià)交易的基礎(chǔ)。一位有著20多年投資經(jīng)驗(yàn)的鄭姓投資者向筆者表示，A股市場(chǎng)成立初期，為了活躍市場(chǎng)，監(jiān)管部門(mén)曾經(jīng)提出千人千股的方案，也就是說(shuō)至有1000位投資人，每人持有1000股，只有這樣才能形成競(jìng)價(jià)的環(huán)境。

而在新三板市場(chǎng)上，由于沒(méi)有IPO，所以大量的股權(quán)掌握在大股東手里，實(shí)行競(jìng)價(jià)交易就成了大股東套現(xiàn)的過(guò)程，違背三公原則。所以分散股權(quán)，增加股東人數(shù)是實(shí)施競(jìng)價(jià)交易的基礎(chǔ)，也是進(jìn)入精選層的重要條件之一。

在猜測(cè)精選層入圍標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候，股東人數(shù)成為多位專業(yè)人士遴選條件之一。南山投資執(zhí)行董事周運(yùn)南認(rèn)為股東人數(shù)應(yīng)該在200人以上。天弘基金定增投資部總經(jīng)理李蘊(yùn)煒給出的條件是股東人數(shù)在100人以上。東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春認(rèn)為，精選層要參考IPO標(biāo)準(zhǔn)。這也是要大量分散股權(quán)的意思。

股權(quán)分散可助推估值修復(fù)

東方財(cái)富CHOICE行情終端顯示，今年以來(lái)在點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)暴漲的情況下，其當(dāng)前的PE(市盈率TTM)為35.40倍，已經(jīng)高于新三板平均水平，而同屬于SAAS行業(yè)的上市公司用友網(wǎng)絡(luò)（600588）的PE為77.43倍，中小板公司齊心集團(tuán)（002301）的PE為86.04倍，創(chuàng)業(yè)板北信源（300352）的PE更是高達(dá)141.14倍。而上述三家公司的最新的股東人數(shù)分別為，8.71萬(wàn)人、1.56萬(wàn)人和3.82萬(wàn)人。

上述鄭姓投資人說(shuō)：“股權(quán)分散不僅是競(jìng)價(jià)交易的基礎(chǔ)，也是市場(chǎng)定價(jià)的基礎(chǔ)。”對(duì)于點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)，相對(duì)A股同類型企業(yè)來(lái)說(shuō)，該公司的價(jià)值被嚴(yán)重低估，因此，估值的修復(fù)過(guò)程也就是股權(quán)分散的過(guò)程。

因?yàn)楣蓹?quán)的分散相當(dāng)于授予了投資者更多的定價(jià)權(quán)利，低估的價(jià)值正是投資者決策的理由之一，這就形成：投資人買(mǎi)入，股價(jià)上升，估值修復(fù)，最終形成市場(chǎng)定價(jià)。所以，兩者同步上升合情合理。

這種因股權(quán)分散，投資人數(shù)上升的新三板公司還有大漢三通（430237），其股東人數(shù)從2015年33人，上升到2017年的259人，今年以來(lái)其股價(jià)也上漲了63.93%。中潤(rùn)新能（831890）最新股東人數(shù)達(dá)到342人，今年以來(lái)股價(jià)上漲了28.53%。東創(chuàng)科技（430488）的股東人數(shù)為202人，今年以來(lái)股價(jià)上漲了22.30%等。

點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)股東人數(shù)分散之迷

精選層要引入競(jìng)價(jià)交易，而競(jìng)價(jià)交易的前提是股權(quán)足夠分散。因此，點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)的做法值得行業(yè)借鑒。綜合多位新三板專業(yè)人士的分析結(jié)果，有以下內(nèi)容可做參考。

一、讓新股東感受到公司的關(guān)心。點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)是為數(shù)不多關(guān)心股東的公司之一。在東方財(cái)富點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)的股吧中，有股東稱，他們都有收到過(guò)點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)郵寄的小禮品。一位北京的投資人表示，禮品雖然不貴重，卻表達(dá)了公司對(duì)股東態(tài)度。他投資過(guò)多家新三板公司，其他公司都沒(méi)有這樣做過(guò)。

二、讓流動(dòng)性與做市商同步發(fā)展。對(duì)于股東人數(shù)持續(xù)增加的原因，有新三板董秘認(rèn)為，這背后有主辦券商和做市商的作用。流動(dòng)性好，做市商多，督導(dǎo)券商協(xié)助。在流動(dòng)性不好的新三板市場(chǎng)上，這三個(gè)特點(diǎn)會(huì)吸引投資人的關(guān)注。

三、董監(jiān)高增持的表率作用。通過(guò)公告分析，很明顯可以看出，點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)的上漲與董監(jiān)高增持股價(jià)的公告正相關(guān)。公司高管看好公司未來(lái)，增強(qiáng)了投資者買(mǎi)入的信心。

著名新三板評(píng)論員、新三板報(bào)劉子沐表示，在新三板市場(chǎng)上，企業(yè)可以按照IPO的標(biāo)準(zhǔn)，逐步達(dá)到上市公司所有要求，在獲得市場(chǎng)認(rèn)可的同時(shí)，一邊等待紅利政策，一邊極大限度的借力資本市場(chǎng)。正如證監(jiān)會(huì)主席劉士余年說(shuō)：“能轉(zhuǎn)（板）就轉(zhuǎn)（板）,不愿轉(zhuǎn)（板）就在新三板綻放。”