新三板市場自身底層建設需要加強，才能留住好企業(yè)。

2017年2月27日，證監(jiān)會主席劉士余釋放了“IPO提速”信號。他指出，去年就加大了資本市場的審核力度，增加上市公司的供給力度。

事實上，這一信號釋放前夕，一些“嗅覺”敏感的企業(yè)已經(jīng)有所感知。2月16日，湘財證券(430399)公告，已經(jīng)收到湖南證監(jiān)局下發(fā)的上市輔導工作備案材料函，目前公司已經(jīng)進入IPO上市輔導階段。

這已經(jīng)是第二家正式奔赴IPO的新三板掛牌券商。早在2016年6月8日，南京證券(833868)就稱，公司已于2012年11月16日將有關(guān)輔導備案申請材料報送江蘇證監(jiān)局，獲準進入輔導期。截至目前，公司仍處于上市輔導階段，輔導券商為中信證券。

目前在新三板掛牌的證券機構(gòu)主要有6家，除了前述兩家外，還有華龍證券(835337)、東海證券(832970)、開源證券(832396)和聯(lián)訊證券(830899)等。另外，國都證券(870488)也在2017年1月11日拿到了全國股轉(zhuǎn)公司同意掛牌的函。

新三板在線咨詢其他4家券商獲悉，開源證券很可能有IPO計劃，而華龍證券董事長此前稱“將積極籌備IPO申報工作”，另外的聯(lián)訊證券、東海證券則謹慎回應“以公告為準”。

當然，掛牌券商對IPO“感興趣”的大背景，更是近期華安證券、中原證券和銀河證券的成功上市。

掛牌券商IPO蠢蠢欲動

作為江蘇省第一家證券公司，南京證券的IPO之心早已有之。新三板在線了解到，早在2012年，該機構(gòu)便啟動上市事宜，但在江蘇證監(jiān)局確認輔導備案后，其IPO計劃卻被擱置。

此后，受安信證券借殼中紡投資鼓舞，南京證券也希望借殼南紡股份(600250.SH)。據(jù)了解，2014年11月，南紡股份停牌;2015年1月，這家上市公司正式宣布，此次重大重組標的為南京證券。

但當年5月，南紡股份突然宣布，重組涉及交易對象及資產(chǎn)范圍較廣、程序較為復雜，與相關(guān)部門及與交易對方的溝通、協(xié)商時間較長，繼續(xù)推進將面臨不確定因素，進而決定終止本次重大資產(chǎn)重組。

至此，南京證券曲線奔向A股的愿望落空。直接IPO和借殼上市的計劃相繼失敗，恰逢新三板迎來“起步年”，南京證券退而求次掛牌新三板。

2015年10月30日，南京證券正式掛牌新三板，成為第五家掛牌新三板的證券機構(gòu)。此后，該機構(gòu)躋身首批創(chuàng)新層公司之列。如今，乘著IPO政策松動的“春風”，這家券商再次鼓起勇氣沖刺IPO。

湘財證券則在2014年希望借殼大智慧。新三板在線獲悉，當年8月13日，大智慧宣布，公司及其全資子公司財匯科技擬通過向湘財證券股東非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買湘財證券100%的股份。

然而，重組一年多，相關(guān)重組方被證監(jiān)會各種“問詢”。最終，2016年3月8日，大智慧公布，決定向證監(jiān)會申請撤回本次重大資產(chǎn)重組相關(guān)申請文件。至此，湘財證券曲線沖A的愿望也落空。

值得一提的是，對A股虎視眈眈的不只是上述兩家掛牌券商。開源證券相關(guān)人士對新三板在線透露，開源可能也有計劃，“這是好事情，順應政策導向”。

而2016年1月21日掛牌新三板的華龍證券，也在“積極籌備IPO”。新三板在線獲悉，“華龍證券杭州北山路營業(yè)部”微信公眾號曾在2016年11月4日發(fā)布《打造甘肅金控集團，華龍證券IPO提速!》一文。文章中，華龍證券董事長李曉安稱“將積極籌備IPO申報工作”。

不過，新三板在線就此向該公司董秘陳武林求證時，對方指出，每一家公司發(fā)展好的話，都希望進行IPO上市，“但現(xiàn)在政策具體細則沒有出來，一切還是等待公司具體公告”。

此外，東海證券也曾傳2014年9月就正式進入上市輔導備案階段。不過該機構(gòu)董秘楊茂智對新三板在線謹慎指出，是否要進行IPO，還要通過公司董事會、股東大會審批，“還是以公告為準”。

與東海證券、華龍證券態(tài)度同樣謹慎的還有聯(lián)訊證券。該機構(gòu)董秘蘇鋒回應新三板在線稱，公司也有關(guān)注，但現(xiàn)在不方便透露相關(guān)訊息，一切以公開的公告為準。

新三板需要留住優(yōu)質(zhì)股?

值得一提的是，正如前述開源證券人士所說“順應政策導向”。2月26日，劉士余在談及IPO放松后可能引起的“堰塞湖問題”時指出，新三板會發(fā)揮更大作用。

而2月10日，劉士余也曾表態(tài)稱，讓一批創(chuàng)新能力強、誠實守信、市場前景好的企業(yè)，能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放，這是未來中國資本市場又一道風景線。

顯然，這就給企業(yè)沖刺IPO提供了更多信心。據(jù)新三板在線統(tǒng)計，2月10日至27日，IPO掛牌企業(yè)隊伍就有了25名新成員。隨著政策逐漸明朗，原本“淡定”的證券機構(gòu)也開始活躍起來。

廣證恒生總經(jīng)理兼首席研究員袁季對新三板在線指出，IPO市場環(huán)境是一個整體性市場環(huán)境。“從去年年末開始，整個IPO進程在加快，審核進度提速，等待時間預期縮短。”

這位新三板研究人士認為，券商跟其他行業(yè)的企業(yè)沒有本質(zhì)區(qū)別，“如果券商認為IPO環(huán)境在轉(zhuǎn)好，有機會到主板市場發(fā)展，其背后的驅(qū)動和考慮點同其他企業(yè)是一致的”。

事實上，證券機構(gòu)也沒有什么特殊待遇，依然和其他企業(yè)一樣，到主板IPO的流程還是要排隊。在袁季看來，企業(yè)從新三板轉(zhuǎn)到A股，對企業(yè)來說，選擇權(quán)增加是一個比較積極的事情;只要有利于企業(yè)發(fā)展、符合公司發(fā)展的這個硬道理，應該都是一個好的選擇。

事實上，在大多數(shù)企業(yè)看來，登陸A股帶來的“滿足感和優(yōu)越感”是新三板不可比的。

分析人士認為，一方面，從品牌角度，登陸A股，更容易被市場、員工和客戶等認可，獲得的品牌效應更加明顯。另一方面，A股上市公司的融資渠道更多元、融資金額更高，同時在并購重組方面獲得的支持力度更大。

此外，A股上市公司的估值、市盈率和市場成交等均高于新三板。而在如今市場流動較差的情況下，即便證券機構(gòu)在新三板上再受歡迎，也難以獲得令其滿意的價值體現(xiàn)。

對比已經(jīng)在A股上市的24家證券機構(gòu)，其總市值最低的國海證券為291.72億元、最高的中信證券達2048.97億元。但在新三板上，總市值表現(xiàn)最好的東海證券，也不過180.53億元;聯(lián)訊證券的市值甚至只有67.21億元，不及國海證券的零頭。

再看日均換手率，上市券商該數(shù)據(jù)保持在1.11%至21.48%之間;但新三板掛牌券商的日均換手率卻徘徊在0.11%至1.09%之間。而在日均成交額方面，24家證券機構(gòu)上市后，成交額日均數(shù)值保持在2.01億元至21.24億元之間;但6家掛牌券商日均成交額卻在105.87萬元至5138.13萬元之間，即便進行做市的聯(lián)訊證券也只有4143.75萬元。

除了前述三方面因素外，更有分析認為，證券機構(gòu)大部分業(yè)務是在A股市場上，新三板業(yè)務的比重幾乎可以忽略不計。因此，對券商來說，在A股上市更有業(yè)務上的先天傾向性。

然而，假若掛牌券商均奔至IPO上市，新三板市場的優(yōu)質(zhì)投資標的又有不小的“損失”。畢竟，目前在市場流動性不暢的情況下，掛牌券商的市場表現(xiàn)稱得上不錯。

2月21日，市場單日總成交額9.56億元，這其中東海證券貢獻了1.01億元，占據(jù)榜首。2月10日，東海證券日成交高達8.12億元，一舉將當天新三板市場總交易額推至16.36億元。此外從定增市場上看，華龍證券于2016年12月27日完成掛牌后首次定增募資96.22億元，這是2016年以來融資額最高的新三板定增。

這就不由得令市場擔憂：掛牌券商沖刺IPO，是新三板優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)“流失”的再體現(xiàn)。袁季認為，新三板市場自身底層建設需要加強，才能留住好企業(yè)。“對交易所來說，其競爭力很大程度上基于上市公司或掛牌企業(yè)這樣的基石。”

值得一提的是，劉士余主席此前也提及，證監(jiān)會要做好新三板改革的制度建設，多層次資本市場體系改革要深化，市場基礎(chǔ)性功能要強化。“對于新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能。”

新三板最期待的是，給這片土壤帶來足夠營養(yǎng)的配套利好政策，以便留住優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)。就在2月26日發(fā)布會上，證監(jiān)會副主席趙爭平就強調(diào)，新三板改革是今年建設多層次資本市場的一項重要的任務，改革的重點就是市場分層，就是要完善市場分層。“要讓新三板在量的積累的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)質(zhì)的一個大的提升。”

如今，市場只待這些新三板改革所帶來的紅利了。