如果說IPO是縈繞在掛牌公司心頭的白月光，那么與券商簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議就是走向白月光的第一步，但總有人信心滿滿地出發(fā)又灰溜溜地返回，中途決定撤銷IPO計(jì)劃留在新三板。

目前有14家掛牌公司終止過上市輔導(dǎo)，主要包括三類原因：公司戰(zhàn)略發(fā)展需要、遷址貧困縣、更換輔導(dǎo)券商。

與A股聯(lián)姻少奮斗兩三年

IPO對(duì)企業(yè)進(jìn)一步資本運(yùn)作的限制很大，當(dāng)擬IPO企業(yè)的申報(bào)材料被證監(jiān)局受理后，其股權(quán)就不能再有變動(dòng)也不能并購(gòu)重組。5家公司鑒于戰(zhàn)略發(fā)展需要而暫緩上市計(jì)劃，其中歐神諾在終止輔導(dǎo)后經(jīng)歷了一場(chǎng)收購(gòu)大戲。

2016年12月27日，歐神諾（430707）宣布終止輔導(dǎo)，次日披露停牌公告表示正與帝王潔具（002798）就并購(gòu)事宜進(jìn)行商討，第三天帝王潔具就宣布擬以20億元收購(gòu)歐神諾全部股權(quán)，效率不可謂不高。然而歐神諾部分小股東對(duì)掛牌公司這種“抄小路”的做法并不認(rèn)可，異議股東認(rèn)為以公司業(yè)績(jī)上市估值可達(dá)60億元，憑什么20億元就賣了？歐神諾至今還有3.38%的股份流落在外，帝王潔具100%收購(gòu)的算盤或成空。

歐神諾實(shí)控人鮑杰軍承諾將以13.52元/股回購(gòu)小股東股份，并承諾若該回購(gòu)價(jià)格低于本次交易最終確定的歐神諾股權(quán)每股價(jià)格，將由鮑杰軍向小股東補(bǔ)齊差額，目前該項(xiàng)收購(gòu)案仍在洽談中。

戰(zhàn)略調(diào)整可能竹籃打水一場(chǎng)空

同樣是在IPO審核提速前夕放棄登陸A股之路，但和歐神諾相比，下面這兩家公司要慘的多。為了并購(gòu)和再融資，開天股份和嘉達(dá)早教中止了IPO輔導(dǎo)，結(jié)果卻是竹籃打水一場(chǎng)空。

開天股份（835196）在終止輔導(dǎo)后也差點(diǎn)被收購(gòu)。去年7月底，開天股份宣布因重大事項(xiàng)停牌，9月22日宣布終止輔導(dǎo)，10月10日披露恢復(fù)轉(zhuǎn)讓公告表示,公司在暫停轉(zhuǎn)讓期間作為被收購(gòu)方與相關(guān)收購(gòu)方洽談并購(gòu)事宜，可惜雙方就收購(gòu)價(jià)格存在分歧，收購(gòu)被終止。

嘉達(dá)早教早在2012年11月就在廣東證監(jiān)局輔導(dǎo)備案,可惜剛備案就碰上IPO暫停,直到2014年公司轉(zhuǎn)身擁抱新三板后IPO才重啟。在實(shí)現(xiàn)IPO遙遙無期的情況下，嘉達(dá)早教去年終止IPO輔導(dǎo)并與棕櫚股份簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，后者擬以自有資金不超過1.7億元認(rèn)購(gòu)掛牌公司的定向增發(fā)股票。可惜計(jì)劃趕不上變化，同年10月31日，嘉達(dá)早教宣布因政策、市場(chǎng)環(huán)境變化及公司的發(fā)行計(jì)劃改變，決定終止本次股票發(fā)行。

閃電終止IPO輔導(dǎo)為哪般？

去年開始新三板刮起一股IPO輔導(dǎo)風(fēng)潮，不做IPO輔導(dǎo)都不好意思說自己是混新三板的，然而部分跟風(fēng)企業(yè)可能并沒有全面深刻地考慮過這個(gè)問題，導(dǎo)致與輔導(dǎo)券商閃婚后又閃離。

信諾立興（835520）從去年9月20日開始接受輔導(dǎo)，27日河北證監(jiān)局披露輔導(dǎo)備案,今年2月17日宣布撤銷IPO計(jì)劃，理由是“戰(zhàn)略發(fā)展需要及謹(jǐn)慎考慮”，前后不到五個(gè)月。在此期間，信諾立興還為補(bǔ)充流動(dòng)資金實(shí)施了增發(fā)，成功募集資金9600萬元，但公司并未向河北證監(jiān)局重新提交文件。IPO目標(biāo)明確的掛牌企業(yè)大多思路清晰，確定目標(biāo)之后二級(jí)市場(chǎng)成交都少有，更別說發(fā)行股份融資了。

廣廈環(huán)能（833747）去年5月IPO輔導(dǎo)備案，10月份決定暫緩上市計(jì)劃，終止了IPO輔導(dǎo)，目前在資本運(yùn)作方面沒有什么新動(dòng)作。值得注意的是，作為一家傳統(tǒng)能源行業(yè)企業(yè)，去年廣廈環(huán)能半年報(bào)業(yè)績(jī)同比下滑了36%。對(duì)比近期IPO反饋意見、審核意見和被否掉的案例，即使廣廈環(huán)能沒有暫緩上市計(jì)劃，這種情況在審核環(huán)節(jié)也會(huì)被重點(diǎn)關(guān)注。

半途遷址貧困縣賭對(duì)了嗎？

恒信璽利（832737）解除IPO輔導(dǎo)協(xié)議是為了加快IPO進(jìn)程，聽著很矛盾，內(nèi)在邏輯是公司打算搭上扶貧快車，將注冊(cè)地從北京平谷區(qū)遷往被監(jiān)管層認(rèn)定為貧困縣的西藏拉薩曲水縣。

恒信璽利的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)滿足扶貧綠色通道的條件，IPO只是時(shí)間問題。悲催的是，今年2月10日證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸明確表示，不支持單純?yōu)樯鲜匈I通道，要促進(jìn)遷址企業(yè)將自身產(chǎn)業(yè)與貧困地區(qū)需求結(jié)合起來，解決當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。也就是說，單純將注冊(cè)地遷到貧困地區(qū)已經(jīng)不適用了，企業(yè)必須將辦公地址或者生產(chǎn)地遷過去。恒信璽利主要從事鉆石珠寶首飾產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)和銷售，市場(chǎng)集中在一二線城市，遷址貧困縣可能是個(gè)錯(cuò)誤的決定。

更換券商從頭來過

與前任輔導(dǎo)券商合作不愉快，無奈終止輔導(dǎo)再找新券商的公司不在少數(shù)。

正和生態(tài)是所有終止公司中輔導(dǎo)時(shí)間最長(zhǎng)的，公司從2012年7月開始接受國(guó)信證券輔導(dǎo)，期間輔導(dǎo)工作報(bào)告遞交了21期仍沒有等到證監(jiān)會(huì)的下文；今年2月15日，正和生態(tài)公告表示與國(guó)信證券就推進(jìn)、落實(shí)輔導(dǎo)上市工作進(jìn)程的相關(guān)事項(xiàng)沒有完全達(dá)成一致決定終止輔導(dǎo)協(xié)議，并宣布聘任招商證券作為新任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

芯能科技與綠岸網(wǎng)絡(luò)也在更換公告中直言：終止輔導(dǎo)協(xié)議是為了保證上市工作的順利進(jìn)行。

數(shù)碼大方和易建科技終止輔導(dǎo)同樣是為了找到更適合的另一半，目前兩家公司均表示已啟動(dòng)相關(guān)程序選聘新任輔導(dǎo)券商。值得一提的是，易建科技在主動(dòng)解除輔導(dǎo)協(xié)議后實(shí)施了一次增發(fā)，公司為收購(gòu)海捷科技100%股權(quán)定向發(fā)行200萬股，募集資金3800萬元。

對(duì)于擬IPO企業(yè)來說，選擇一個(gè)適合的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)非常重要。目前360家接受持續(xù)輔導(dǎo)的掛牌公司選擇的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)包含各大券商，其中接受國(guó)元證券輔導(dǎo)的有25家，選擇光大證券的有21家，接受海通證券和國(guó)通證券輔導(dǎo)的分別是20家。