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新三板上報方案 解決流動性痛點

2017/02/22 15:11      劉彩萍 韓廷賓

如何解決新三板的流動性問題,有關(guān)部門已經(jīng)上報了方案,目前正在等待批復。

財新記者獲悉,近期全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司(下稱股轉(zhuǎn)公司)正在醞釀從創(chuàng)新層中再篩選出一些企業(yè)作為“精選層”,并引入競價交易制度,以期解決流動性問題。據(jù)了解,這一方案已經(jīng)上報。

財新記者向股轉(zhuǎn)公司和證監(jiān)會詢問相關(guān)進展,有關(guān)人士均表示不能提供進一步的信息。

當前的創(chuàng)新層企業(yè)共有950家,精選層企業(yè)多少家會比較合適?廣證恒生證券研究所總經(jīng)理袁季向財新記者坦言,很難從數(shù)量上來界定其恰當性,但絕對不會簡單的以財務指標作為再分層的標準,更多的是從行業(yè)競爭力、公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范性和信息披露這些角度來從中篩選達到更高標準的企業(yè),財務指標方面更多的通過中介結(jié)構(gòu)(券商、會計師事務所)來進行必要把控。

“新三板從一開始其包容性和開放性就是比較突出的,如果完全從財務的標準對創(chuàng)新層企業(yè)進行再分層和分類,從某種程度上跟現(xiàn)行的主板的做法比較接近,自身的特質(zhì)可能會淡化。”袁季稱。

目前新三板的股票交易方式有兩種,協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓,在去年新三板分層之后,相關(guān)的差異化制度建設并沒有相應跟進,遠不及市場預期。知情人士稱,此次再分層之后的精選層有望匹配競價交易機制。

袁季認為,一方面,整個新三板企業(yè)數(shù)量更是龐大的,過萬家的企業(yè)里面一定存在一些治理不完善和有經(jīng)營風險的企業(yè),這些中小微企業(yè)風險因子比較突出,如果對整個新三板市場釋放流動性,是有系統(tǒng)性風險的;另一方面市場的發(fā)展要有必要的流動性來進行支持,這企業(yè)定價、融資、并購整合的基礎。近千家創(chuàng)新層企業(yè)相較于主板市場來講,并不是一個小數(shù)目,如果把創(chuàng)新層作為新三板的最頂層來匹配差異化的配套制度總量還是太大,只有進一步的進行優(yōu)化和篩選才更符合市場有序、穩(wěn)定、可靠的發(fā)展。

“此前股轉(zhuǎn)公司已經(jīng)有過分層經(jīng)驗,繼續(xù)分層并不是什么難題,難點在于匹配什么樣的差異化的制度,這是破冰,也是分層的核心。”袁季告訴財新記者,這始終還是跟證券市場本身的功能相結(jié)合的,市場功能包括定價功能、融資功能、資源配置和并購整合功能,整個機制建設也是要緊緊圍繞這三大功能,由此市場期待的引入競價交易、公募基金入場、轉(zhuǎn)板和降低投資者門檻的市場預期一直都存在。

知情人士稱,監(jiān)管層還未批準公募基金入場和降低投資者門檻。袁季認為,公募產(chǎn)品入場意味著市場流動性要有保障,公募基金的申購贖回是經(jīng)常發(fā)生的,如果投資標的為新三板企業(yè)的話,對公募基金的風險管理和風險控制提出了很高的要求,流動性壓力也很大。此外,公募基金自身對參與新三板市場的時點也會進行評估,審慎考慮。

對于降低新三板投資者門檻的呼聲,監(jiān)管層也多次回應道,改進新三板流動性必須堅守現(xiàn)有的500萬元門檻。新三板創(chuàng)新發(fā)展應當和風險控制相匹配,實行嚴格的投資者適當性制度,堅持培育機構(gòu)投資者為主的市場,從源頭上防控風險。

而對于市場期待的轉(zhuǎn)板政策還有待進一步的明朗。深交所在2月13日提到要完善多層次市場體系建設,深化創(chuàng)業(yè)板改革,推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點,支持一批創(chuàng)新能力強、發(fā)展前景廣、契合國家發(fā)展戰(zhàn)略導向的優(yōu)秀企業(yè)上市。

證監(jiān)會主席劉士余在2月10日的證券期貨市場監(jiān)管工作會上也表示,對于新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法,新三板既要有苗圃功能,又要發(fā)揮土壤功能。讓一批創(chuàng)新能力強、誠實守信、市場前景好的企業(yè),“能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板,不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放”,這是未來中國資本市場又一道風景線。

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