回頭客食品集團股份有限公司（以下簡稱“回頭客”）在新三板掛牌一年多之后，于2016年12月30日發(fā)布招股書擬闖關A股。不過，回頭客想要成功登陸A股市場似乎并不容易。在闖關前夕的重要時刻，回頭客在2016年上半年已經開始出現(xiàn)業(yè)績明顯下滑的跡象。與此同時，回頭客曾被曝出過食品安全問題，這也讓消費者對公司未來的發(fā)展存在一定的擔憂。

闖關前夕存利潤滑坡風險

回頭客于2015年7月22日登陸新三板，在掛牌首年業(yè)績便出現(xiàn)大幅上漲，不過在2016年上半年卻出現(xiàn)明顯的業(yè)績下滑跡象。

財務數(shù)據顯示，主要從事烘焙類食品的研發(fā)、生產和銷售的回頭客，2013-2015年的營業(yè)收入分別為37815萬元、58013.41萬元和74483.68萬元，同期對應實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2193.11萬元、3569.94萬元以及5169.82萬元，業(yè)績處于不斷增長中。

不過，這種不斷增長的態(tài)勢卻可能無法繼續(xù)延續(xù)。2016年上半年，回頭客的凈利潤開始出現(xiàn)一定幅度的下滑?；仡^客在股轉系統(tǒng)發(fā)布的財務數(shù)據顯示，2016年上半年，回頭客實現(xiàn)的營業(yè)收入約為37768.34萬元，同比增長9.11%。然而，在營收增長的同時，回頭客的凈利潤卻同比出現(xiàn)了下滑，增收不增利跡象明顯。數(shù)據顯示，回頭客同期實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤約為2442.12萬元，同比下滑13.25%。另外，對應實現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤約為2327.64萬元，同比下降幅度為16.08%。

值得一提的是，在2016年上半年實現(xiàn)的業(yè)績數(shù)據方面，回頭客在招股書以及在股轉系統(tǒng)發(fā)布的數(shù)據存在一定的差異。對此，回頭客董事會秘書歐陽英博在回復北京商報記者向公司發(fā)去的采訪函時表示，兩者的差異主要“是因為審計差異所造成的。股轉系統(tǒng)中發(fā)布的2016年半年報財務數(shù)據是未經審計的財務數(shù)據，而公司在2016年12月發(fā)布的招股書中財務數(shù)據為經過嚴格審計的最終財務數(shù)據”。

根據回頭客發(fā)布的招股書可知，2016年上半年公司實現(xiàn)的營業(yè)收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為37805.69萬元和1965.09萬元。由此可以計算，經審計后，回頭客上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入同比增長9.22%。而同期對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤則下降約為30.2%，也就是說，經審計后回頭客實現(xiàn)的歸屬凈利潤下滑幅度更大。

對于2016年上半年業(yè)績出現(xiàn)下滑的原因，歐陽英博稱主要是由于公司銷售費用、管理費用等期間費用增加所造成的。“2016年以來，為了進一步優(yōu)化管理水平、加強品牌建設和擴大公司產品知名度，使得產品具有較強的市場競爭力，公司加強了優(yōu)秀管理人員的聘用、加大了廣告推廣力度等，導致了當期利潤有所下降。” 歐陽英博對北京商報記者解釋道。

針對回頭客在闖關前夕出現(xiàn)利潤下滑這一現(xiàn)象，著名經濟學家宋清輝認為“企業(yè)經營情況、宏觀經濟以及行業(yè)周期等多種因素，均會直接影響到企業(yè)的經營業(yè)績，所以業(yè)績出現(xiàn)下滑并不意外。”不過，宋清輝同時表示，若在企業(yè)闖關IPO前夕業(yè)績發(fā)生下滑，也可能會對公司闖關造成一些不利的影響。

屢曝食品安全問題

對于食品類公司而言，食品安全問題可謂是公司的重中之重，食品安全問題的好壞甚至直接決定著公司的“生與死”。然而，回頭客就曾被檢查出存有食品安全問題。在宋清輝看來，“對于一家食品企業(yè)，特別是擬上市的食品企業(yè)而言，生產的產品關系到千萬消費者的生命健康，在生產過程中絕不能夠有半點食品安全問題，否則謀求上市會傷害更多消費者的身心健康。”

招股書顯示，2016年3月1日，山東回頭客因違反《中華人民共和國食品安全法》第二十八條第（二）項規(guī)定而被臨沂經濟技術開發(fā)區(qū)市場監(jiān)督管理局下達行政處罰決定書，山東回頭客也因此遭到沒收違法所得4800元，罰款5200元的行政處罰。

此外，北京商報記者登錄云南省食品藥品監(jiān)管政務網查詢發(fā)現(xiàn)，云南省食品藥品監(jiān)管部門在2016年12月23日發(fā)布的2016年第53期食品安全監(jiān)督抽檢信息公告中顯示，四川回頭客生產的回頭客銅鑼燒夾餡蛋糕（香芋味）菌落總數(shù)不合格，食品藥品監(jiān)管部門責令企業(yè)對不合格產品及時采取下架、召回等措施。也就是說，在距離上起食品安全問題數(shù)月之后，回頭客再曝食品安全隱患。

在宋清輝看來，四川回頭客銅鑼燒夾餡蛋糕（香芋味）菌落總數(shù)不合格，這從側面說明了公司的食品質量存在一些問題，或說明食品生產過程不規(guī)范。對于上述事件，歐陽英博在回復北京商報記者采訪時表示，關于四川回頭客銅鑼燒蛋糕菌落檢測不合格問題，公司曾于2016年12月2日發(fā)布過相關說明。在事件發(fā)生后迅速組織了相關人員進行調查處理，針對云南省食品藥品監(jiān)督管理局抽檢超標的20160434批次產品，抽取該批次其他經銷商處的產品進行送檢，檢測合格，另外，歐陽英博表示云南省食品藥品監(jiān)督管理局在抽檢公司其他批次的產品均為合格。檢測不合格的銅鑼燒蛋糕系零售商在運輸儲藏中不合規(guī)造成，相關機構在核對實際情況理清相關責任后，對零售商進行了處罰，而公司并未因此受到任何政府機構的處罰。

對此，宋清輝認為食品企業(yè)應視產品質量為企業(yè)發(fā)展的生命，任何采購、加工、配送等環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會抹黑企業(yè)長期建立起的品牌形象，進而危及企業(yè)的經營和未來發(fā)展。

募投項目擬大幅擴充產能

在闖關前夕業(yè)績出現(xiàn)一定下滑的回頭客，擬募集資金進一步擴充產能，不過，在業(yè)內人士看來，能否順利實現(xiàn)募投項目的預期目標則具有一定不確定性。

招股書顯示，回頭客擬募集資金6.2億元用于五個項目的建設。就募投項目具體情況來看，回頭客擬將1.5億元資金用于吉林烘焙類系列產品生產基地建設的項目，將1億元用于湖北烘焙類系列產品生產線改造、建設項目，1.5億元用于成都烘焙類系列產品生產基地建設項目。另外，在山東烘焙類系列產品生產線改造、建設項目和福建烘焙類系列產品生產線改造項目上，回頭客擬分別投入1.1億元。

其中，就吉林烘焙類系列產品生產基地建設項目而言，回頭客擬在此項目中新增產能1.4萬噸。具體包括歐式蛋糕3800噸、銅鑼燒3900噸、華夫餅1500噸、戚風蛋糕1300噸、酵母面包3500噸。在此項目中回頭客計劃投入總資金為15120.65萬元，其中建設投資13688.59萬元，包括建筑工程費、設備購置費、安裝工程費、工程建設其他費用、預備費和建設期利息費用，占總投資金額的90.53%；流動資金1432.06萬元，占總投資金額的9.47%。

對于募集資金投資項目的實施，回頭客在招股書中表示，將通過募投項目實現(xiàn)公司生產能力的擴大和提升，解決公司的產能瓶頸。綜合2013-2015年以及2016年上半年公司的產能利用率實現(xiàn)數(shù)值來看，回頭客各種類產品合計產能利用率在70%左右。以2016年1-6月為例，華夫餅、銅鑼燒、蛋糕、面包以及薯片的產能利用率分別為92.02%、74.12%、54.42%和82.22%。其中銅鑼燒、蛋糕及面包的產能利用率較低。

不過，業(yè)內人士分析認為，在公司業(yè)績存在下滑跡象的背景下，募投項目對于公司的盈利能力具有重要的影響，但募投項目能否達到預期效果則具有一定的未知性。