盡管做市制度目前正遭遇質(zhì)疑，但對新三板市場來說，做市依然是價值發(fā)現(xiàn)的最好方式之一。在當(dāng)下新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)超過1萬家的時候，流動性難題卻一直困擾著這個龐大且雜亂的市場，而相比于掛牌企業(yè)的數(shù)量之巨，目前僅有幾十家的做市商卻顯得“巧婦難為無米之炊”，既沒有對手盤，也找不到合適的退出渠道。

“現(xiàn)在參與到新三板的做市商機(jī)構(gòu)主要都是券商，有88家，我們一直期望有更多的機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來，包括私募、公募、QFII以及保險機(jī)構(gòu)，但是在政策制度尚不明朗的情況下，上述機(jī)構(gòu)大規(guī)模參與到新三板的交易中估計(jì)還要有一段時間。而且流動性問題也一直困擾新三板，在1000多家企業(yè)中，有報價交易的大約1600-1700家，占比不到兩成。我們覺得2017年的新三板的表現(xiàn)無論從挖掘投資機(jī)會還是制度政策方便都會好于去年。”1月9日，在由燦土金服舉辦的“新財富分析師、明星基金經(jīng)理走進(jìn)百家新三板企業(yè)”活動上，開源證券新三板做市部門負(fù)責(zé)人姚少卿接受《華夏時報》記者獨(dú)家專訪時表示。

值得關(guān)注的是，就在去年12月13日，全國股轉(zhuǎn)公司在官方網(wǎng)站發(fā)出公告，國內(nèi)已經(jīng)有包括深創(chuàng)投、朱雀投資、江蘇毅達(dá)、上海復(fù)星創(chuàng)富投資、浙商創(chuàng)投等10家私募股權(quán)基金成為首批新三板私募類做市商，打破了新三板券商“一家獨(dú)大”做市的局面。而據(jù)本報記者從相關(guān)渠道了解到，這10家私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)準(zhǔn)備了50億元左右的做市資金。

　做市商迎來活水

1月10日，記者從業(yè)內(nèi)了解到，盡管新的10家私募機(jī)構(gòu)成為做市商正在進(jìn)行緊鑼密鼓的準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)最快介入新三板交易還要到春節(jié)之后。

“監(jiān)管層一直推動能夠在新三板引入除券商之外的其它機(jī)構(gòu)投資者，為此還用了半年時間在業(yè)內(nèi)征求意見。僅有券商作為新三板單一的做市商，對于整個市場也難以推動交易。而首批私募資格的爭奪也是蠻激烈的，監(jiān)管層對于私募的硬性要求也很高，包括注冊資本不低于1億元、3年內(nèi)管理規(guī)模不低于20億元，把很多中小私募都擋在了門外。”一家獲得做市商資格的私募機(jī)構(gòu)合伙人受訪時表示。

而姚少卿也表示，有更多的機(jī)構(gòu)成為新三板做市商，可以提升掛牌企業(yè)的估值，改善市場整體流動性。

“我們自身用3億自有資金參與新三板交易，目前做市商的交易對手是個人投資者，但是由于個人投資者對于新三板的參與度不高，所以券商這兩年也沒有真正意義上的對手盤，而私募進(jìn)來之后，則可以提升交易活躍度。”姚少卿在受訪時坦言。

值得關(guān)注的是，受上述利好影響，在2016年年末，新三板指數(shù)迎來了一波“小陽春”，新三板做市指數(shù)一改頹勢，連續(xù)7個交易日大漲。

但是縱觀去年全年新三板的表現(xiàn)卻和主板一樣，難盡如人意，尤其做市商制度飽受詬病，二級市場流動性不強(qiáng)并不是做市商不作為，或者沒有盡職，而是新三板缺少投資人關(guān)注。盡管私募機(jī)構(gòu)成為新的力量，但是在諸多業(yè)內(nèi)人士看來，今年上半年市場壓力仍會比較大。

“這只是私募做市的試點(diǎn)，如果試點(diǎn)效果良好，會有更多的私募機(jī)構(gòu)成為新三板做市商。”1月11日，一位接近監(jiān)管層的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對《華夏時報》記者表示。

　公募、險資、QFII靜候時機(jī)

從理論上看，既然私募可以做市，那么根據(jù)證監(jiān)會此前發(fā)布的文件所述，基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等，甚至包括保險資金、QFII離成為做市商也都更近了一步。

“監(jiān)管層正在研究新三板流動性一攬子解決方案。而公募基金入市，被公認(rèn)為是流動性一攬子解決方案的重要一環(huán)。相關(guān)部門已經(jīng)在準(zhǔn)備公募基金入市的指導(dǎo)文件了，在此前證監(jiān)會印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》就提出，研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資新三板掛牌證券。經(jīng)過一年多的制度設(shè)計(jì)，公募基金入市很有可能在2017年推出。”前述機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人透露。

新鼎資本董事長張弛認(rèn)為，公募基金入市值得期待。目前，新三板市場80%的資金來自私募股權(quán)投資，資金量還是偏少，需要更多機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)來，應(yīng)該是公募入市制度可能會先出，保險資金、QFII以及RQFII等，則會陸續(xù)進(jìn)來。據(jù)測算，以當(dāng)前基金規(guī)模來計(jì)算，每將基金總資產(chǎn)的1%用于投資新三板，就會為新三板帶來200億元新增資金。

“保險資金從2014年以來的投資渠道大大拓寬了，原則上可以投資任何可以投資的領(lǐng)域，對于新三板，我們也一直在觀察尋找，能否找到比較優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。當(dāng)然保險資金不會直接以發(fā)行產(chǎn)品的形式進(jìn)入新三板，而是在時機(jī)成熟的時候，亦通過私募股權(quán)資本投資。此外，保險資金也在觀察政策對于新三板的支持力度，尤其在轉(zhuǎn)板層面有一些實(shí)際的案例出來，才會投資。”1月12日，一家大型保險資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人張明（化名）接受《華夏時報》記者采訪時表示。

不過在其看來，今年想看到險資進(jìn)入新三板應(yīng)該可能性不大。

值得關(guān)注的是，2016年下半年以來，“新三板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)”三次出現(xiàn)在國務(wù)院級別的文件中。2016年10月10日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，文中提到，研究全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度；去年12月19日，國務(wù)院印發(fā)《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，其中明確提出，研究推出新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。

而在新三板萬只掛牌企業(yè)中，記者也發(fā)現(xiàn)，具備IPO概念的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到100余家，其中不乏騰訊概念股益盟股份、扶貧股麟龍股份等明星IPO概念股。