雖然監(jiān)管趨嚴，但明星借助資本市場將品牌效應變現(xiàn)并未止步。在“溢價收購殼公司+業(yè)績對賭”模式接連被否后，11月仍有上市公司成為明星IP資本化案例。分析人士指出，近年明星IP變現(xiàn)的操作方式漸趨多元化。以往“簡單粗暴”的路子走不通了，目前仍有轉戰(zhàn)新三板、與上市公司成立合資公司等路子可走。

明星品牌變現(xiàn)

“資本市場誘惑太大了。這年頭如果沒搶到原始股，都不好意思自稱明星。”北京一家影視投資機構負責人說，“現(xiàn)在很多人在調侃黃曉明?？上敵醢?華誼兄弟 的股票賣了，現(xiàn)在拍600集電視劇也賺不回來。”

最新的明星IP資本化的案例是 東方網(wǎng)絡 和歡瑞世紀。 東方網(wǎng) 絡日前發(fā)布公告稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結合的方式購買嘉博文化、華樺文化、元純傳媒三家公司100%的股權，交易對象包括許晴、陳建斌、王學兵、蔣勤勤等影視演員。 星美聯(lián)合 日前發(fā)布公告稱，已完成標的資產(chǎn)的股權過戶手續(xù)和相關工商變更登記，迎來大東家歡瑞世紀的入主，何晟銘、杜淳、賈乃亮、李易峰、孫耀琦等歡瑞世紀簽約藝人及股東所獲不菲。

在監(jiān)管趨嚴的背景下，上半年暴風科技收購稻草熊、 唐德影視 收購愛美神的計劃相繼夭折，明星IP資本化一度沉寂。上述影視投資機構負責人表示，在監(jiān)管壓力之下，目前明星IP資本化謹慎了很多。一位投行分析人士表示，從東方網(wǎng)絡和歡瑞世紀這兩個案例看，監(jiān)管部門不是一棍子打死，關鍵在于明星入股如何作價、標的資質與評估價值是否匹配、是否有自買自賣和關聯(lián)交易等動作。

對于具體操作方式，業(yè)內人士表示，傳統(tǒng)的入股模式仍然可行，只要標的資質不錯，估值合理，仍有獲得監(jiān)管部門批準的可能。創(chuàng)投平臺剁椒娛投一位負責人表示：“此前歡瑞世紀借殼星美的消息剛傳出來時，我們就覺得能行。歡瑞世紀是一家老牌影視公司，業(yè)績不錯，方案的估值、作價也比較合理，借殼成行在情理之中。”

此外，一些明星進軍新三板，實現(xiàn)“東方不亮西方亮”。魯豫和周立波參股的能量傳播、孫儷參股的海潤影業(yè)在“沖A”失敗后掛牌新三板。楊冪在歡瑞世紀首次借殼失敗后，轉而成立基金通過收購和增發(fā)控股新三板掛牌企業(yè)西安同大。

另有明星選擇與上市公司成立合資公司并開展深度合作。唐德影視終止收購范冰冰旗下公司愛美神后，轉而與其共同出資成立子公司。業(yè)內人士表示，合資公司的模式更加靈活，也為未來保留了想象空間。

操作手法漸次演繹

在監(jiān)管壓力之下，以往“簡單粗暴”的明星IP資本化操作方式行不通了。

華誼兄弟在2009年登陸 創(chuàng)業(yè)板 時曾通過“明星入股”的方式鎖定人才。兩年后， 光線傳媒上市，旗下一批藝人也持有公司股權。在這兩家龍頭企業(yè)的示范作用下，“明星入股”幾乎成為影視類上市公司“標配”。

業(yè)內人士指出，明星股東的持股成本很低，這種方式既帶有股權激勵色彩，也是上市公司市值管理的方式之一，但入股形成的關系并不十分牢靠。華誼兄弟上市剛滿一年即曝出解約風波，黃曉明、李冰冰最終與華誼解約自立門戶。

繼“明星入股”之后，上市公司收購明星旗下“殼”公司一度風行。2013年至2015年，華誼兄弟收購了三家明星旗下公司，包括張國立的浙江常升、馮小剛的東陽美拉、李晨和馮紹峰等6位藝人的東陽浩瀚。此后，暴風科技、唐德影視、樂視網(wǎng) 紛紛效仿，試圖將上市公司利益與明星IP深度捆綁。

剁椒娛投負責人表示，這類收購的共同特征是“高溢價收購+明星高業(yè)績承諾”。如果不是上半年監(jiān)管叫停了多起類似收購案，這種模式應該會被更廣泛復制。它確實較“明星入股”更能深度綁定雙方利益，但問題是標的公司營收能力存在較大不確定性，收購的溢價如果過高，勢必引發(fā)爭議。

警惕估值風險

華南某大型券商的傳媒行業(yè) 分析師認為，近幾年圍繞明星IP制作、流轉和價值最大化的布局逐漸得到市場認可，但明星IP的資本價值與明星影響力深度綁定，而娛樂圈的更迭速度如此之快，以明星IP為基礎的估值隱含較大風險。當用業(yè)績對賭促使明星產(chǎn)出高利潤的情況下，明星往往會提高自身的片酬，其他明星會攀比，擾亂藝人市場的正常發(fā)展。今年以來，多部主打明星IP的影視作品票房慘遭滑鐵盧，凸顯了其中蘊藏的風險。

天星資本研究院一位傳媒行業(yè)分析師指出，去年泡沫比較嚴重時，有明星背景的上市公司備受追捧。但必須看到，明星的高片酬壓縮了影視作品的制作經(jīng)費，明星加盟的大IP有的沒有達到市場預期。今年以來，影視傳媒行業(yè)的投資回歸理性，觀眾越來越關注作品本身的質量，資本市場也逐漸回歸看基本面的時代。公司IP質量及數(shù)量、制作團隊實力等成為投資影視標的的重要考量指標。