日前，坊間流傳一份據(jù)稱是央行“跨境資金流動(dòng)形勢通報(bào)會(huì)”會(huì)議記錄的文件，提出境外投資10條意見，預(yù)計(jì)馬上要開始實(shí)施。

其實(shí)也不能算是坊間傳聞了，因?yàn)槿A爾街日報(bào)記者確認(rèn)他們已經(jīng)看到了這份文件，并得到“直接知情人士”的確認(rèn)。

注：以上圖片來自微信

這份文件上對新三板的跨境并購有直接影響的措施，主要包括以下幾個(gè)方面。

原則上禁止以下業(yè)務(wù)的備案：

3）10%以下小比例參股境外上市公司的對外直接投資；

4）母小子大和快設(shè)快出的對外直接投資；

5）境內(nèi)資本參與境外上市中資企業(yè)退市操作。

要求加強(qiáng)境外放款的審核：

（1）境外放款要求境內(nèi)外企業(yè)之間應(yīng)存在股權(quán)關(guān)系；

（2）設(shè)置境外放款宏觀審慎額度管理，采用系數(shù)管理，放款人境外放款余額不得超過其所有者權(quán)益的30%；

（3）對境外放款的資金來源和運(yùn)用應(yīng)加強(qiáng)審核和跟蹤，重點(diǎn)關(guān)注境外借款人的經(jīng)營規(guī)模與借款金額應(yīng)相匹配。

富姐認(rèn)為，這份文件如果為真，那新三板的那些跨境并購都要歇菜了。

人民幣俯沖式貶值，央行為保外儲(chǔ)忍辱負(fù)重

就在上周，離岸人民幣匯率跌破6.9大關(guān)。

而在此之前，官方的口徑一直都是“人民幣沒有貶值基礎(chǔ)”，強(qiáng)調(diào)我國外匯儲(chǔ)備充足、貿(mào)易仍然保持較大順差、貨幣政策穩(wěn)健，多次表態(tài)人民幣匯率將維持穩(wěn)定。

而前幾天有網(wǎng)友整理出《人民日報(bào)》對匯率政策喊話的情況，發(fā)現(xiàn)每次官方對市場發(fā)出這樣的信號，隨后不久人民幣就要貶值一番。有人還特意發(fā)明了“人無貶基”這樣的“成語”來調(diào)侃這樣的尷尬場面。

實(shí)際上，央行很清楚，匯率和外儲(chǔ)不可兼得，它的目標(biāo)只是通過區(qū)間段的、小范圍的雙向波動(dòng)，去擠壓做空人民幣的“套利”資本。實(shí)際上，央行最終要堅(jiān)守的，必然是外匯儲(chǔ)備。

但即便在這樣“邊打邊撤”的策略下，我國的外儲(chǔ)從2014年以來，一直是下降趨勢。從2014年初的39000億美元，到今年10月份的31000億，已經(jīng)消耗了8000億美元、五分之一的籌碼。

央行工作這么難，新三板還有人要給監(jiān)管層搞事情！

外匯管控壓力這么大，卻總還有人要給監(jiān)管層搞事情。新三板上就有兩家“典型”，喜樂航（837676）和東方略（430187）。

A.喜樂航最壕。自己負(fù)債率88%，凈資產(chǎn)只有1500萬，賬上現(xiàn)金不到100萬，但仗著有海航爸爸撐腰它硬是大手筆融資，要用4.15億美元收購納斯達(dá)克掛牌公司GEE（股票代碼ENT）34.9%的股份。

點(diǎn)評：喜樂航2015年總營收也才1.5億而已，此次并購計(jì)劃所需要的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其所有人權(quán)益30%的比例。并且，也明顯會(huì)踩到“母小子大”的雷區(qū)。

B.東方略最敢想。今年2月份，它發(fā)布了“阿波羅計(jì)劃”，要大舉收購國外創(chuàng)新藥、特效藥。為此甚至請來諾貝爾獎(jiǎng)得主RogerKornberg（羅杰·科恩伯格）做公司董事。東方略說，他們要做“生物醫(yī)藥巴菲特”。為此，今年初東方略定增募資了30億。

點(diǎn)評：東方略，本來就是在今年初借了“全有時(shí)代”的殼，一家殼公司，上來就定增30億，這就是把新三板當(dāng)成融資通道。因此東方略盡管沒有直接踩雷，但它的運(yùn)作方式未必能被監(jiān)管層認(rèn)可。既然監(jiān)管層的政策導(dǎo)向，是境外投資應(yīng)該投向?qū)崢I(yè)，那么收購創(chuàng)新藥，算不算實(shí)業(yè)呢？而且東方略現(xiàn)在更像是一個(gè)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資公司，其本身并不是生物醫(yī)藥企業(yè)。

憑什么說新三板這些跨境并購都得歇菜？

富姐認(rèn)為，從目前得知的政策動(dòng)向來分析，主要有幾個(gè)方向需要注意：

1、監(jiān)管層反對通過高杠桿等方式募資去投資海外，一方面是出于維護(hù)外儲(chǔ)考慮，一方面也是考慮到在人民幣貶值的預(yù)期下，很多企業(yè)低估了海外投資的風(fēng)險(xiǎn)，盲目樂觀。

2、外匯儲(chǔ)備是現(xiàn)階段最重要的戰(zhàn)略目標(biāo)，為此不惜叫停國內(nèi)資本參與中概股回歸。

3、禁止對國外上市公司小比例的投資，實(shí)際上就是禁止“財(cái)務(wù)投資”，也就是炒美股。

4、監(jiān)管層仍然允許實(shí)業(yè)方向的投資，但要求跟主營業(yè)務(wù)有關(guān)、以所有人權(quán)益30%為放款額度、要求經(jīng)營規(guī)模與借款金額相匹配，，禁止“快設(shè)快出”，其實(shí)導(dǎo)向是對海外投資，也要防止“脫實(shí)向虛”。

5、禁止母小子大，就是不希望企業(yè)把A股或新三板當(dāng)成純粹的融資通道，防范企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)為結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

而問題就出在這兒了！新三板公司搞跨境并購，大多是瞎咋呼，本身并不具備真正能夠整合國外標(biāo)的企業(yè)的能力。

沒有實(shí)體經(jīng)營能力支撐的跨境并購，失敗概率很高，而且風(fēng)險(xiǎn)會(huì)向我國金融市場傳導(dǎo)。