截至11月17日，新三板至少28家企業(yè)遭遇做市商退出。這28家公司中，有23家位于基礎(chǔ)層，5家位于創(chuàng)新層，目前尚未有企業(yè)出現(xiàn)所有做市商全部退出的情況。

遭遇“退單”的熱門(mén)股是楓盛陽(yáng)，有8家做市商陸續(xù)宣布不再為其提供做市服務(wù)，僅剩3家做市商仍拿著這個(gè)燙手山芋。

19家做市商主動(dòng)“請(qǐng)辭”

自7月份出現(xiàn)首家做市商主動(dòng)退出為新三板企業(yè)做市，迄今已有19家做市商主動(dòng)請(qǐng)辭，而“逃兵”陣營(yíng)仍在加速擴(kuò)大。

截至11月17日，至少28家企業(yè)遭遇做市商退出。這28家公司中，有23家位于基礎(chǔ)層，5家位于創(chuàng)新層，目前尚未有企業(yè)出現(xiàn)所有做市商全部退出的情況。遭遇“退單”的熱門(mén)股是楓盛陽(yáng)，有8家做市商宣布不再為其提供做市服務(wù)，僅剩3家做市商在堅(jiān)守。

自7月份出現(xiàn)首家做市商主動(dòng)退出為新三板企業(yè)做市，迄今已有19家做市商主動(dòng)請(qǐng)辭，而“逃兵”陣營(yíng)仍在加速擴(kuò)大。有做市商透露：“我們正在排查不看好的股票，退出為其做市，既是為了降低風(fēng)險(xiǎn)，也是為了節(jié)約彈藥給好企業(yè)做市。”

據(jù)統(tǒng)計(jì)，“被拋棄”的企業(yè)已經(jīng)多達(dá)28家。遭遇“退單”的熱門(mén)股是楓盛陽(yáng)，有8家做市商陸續(xù)宣布不再為其提供做市服務(wù)，僅剩3家做市商仍拿著這個(gè)燙手山芋。

事實(shí)上，在能統(tǒng)計(jì)到的公開(kāi)數(shù)據(jù)之外，還有不少做市商雖然沒(méi)有宣布退出做市，但也在悄悄“出貨”。主要途徑仍然是二級(jí)市場(chǎng)交易，“有買(mǎi)家出價(jià)，只要不虧太多，我們就會(huì)出手。”在近期不少新三板活動(dòng)上，“做市商如何去庫(kù)存”已然成為隱晦卻熱門(mén)的話題。

“主動(dòng)退出做市”口徑相似

今年以來(lái)，隨著新三板企業(yè)申請(qǐng)IPO、被上市公司并購(gòu)、主動(dòng)退市等案例的顯著增加，出于企業(yè)方需求，一些做市商不得不退出做市。而在此類(lèi)案例下，券商（尤其是國(guó)有企業(yè)）所持股份，甚至成為私募、投資機(jī)構(gòu)眼中的“香餑餑”。另一方面，一些企業(yè)選擇將股票交易方式由“做市”轉(zhuǎn)為“協(xié)議”，這也導(dǎo)致了部分做市商的退出。

上述“被動(dòng)退出做市”的情形已有時(shí)日，然而“主動(dòng)退出做市”的情況卻始于今年7月。7月14日，國(guó)海證券宣布退出為楓盛陽(yáng)提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，此后相繼共有8家做市商宣布退出，如今只留下上海證券、九州證券、聯(lián)訊證券三家券商仍在堅(jiān)守楓盛陽(yáng)的做市戰(zhàn)場(chǎng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月17日，至少28家企業(yè)遭遇做市商退出。此類(lèi)“主動(dòng)退出”案例在公告表述上都極為相似：“經(jīng)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司同意，自某年某月某日起，我司將退出為某某公司股票提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。”公告中并不會(huì)提及退出做市的原因。而在“被動(dòng)退出做市”的案例，做市商常常會(huì)提及“因公司IPO”、“被并購(gòu)”、“擬做市轉(zhuǎn)協(xié)議”、“經(jīng)友好協(xié)商”等字眼。

做市商可以主動(dòng)終止從事做市業(yè)務(wù)。在《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定（試行）》第十八條規(guī)定：“做市商主動(dòng)終止從事做市業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司提出申請(qǐng)。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司同意其終止從事做市業(yè)務(wù)的，自受理之日起10個(gè)轉(zhuǎn)讓日內(nèi)書(shū)面通知該做市商并公告。”不過(guò)，該條并沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明，做市商是否可以主動(dòng)退出為某個(gè)企業(yè)做市，以及退出后其庫(kù)存股將如何處理。

對(duì)此，有接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的人士透露：“做市商退出為企業(yè)做市，屬于市場(chǎng)化行為，不存在政策上的限制。就像離婚市場(chǎng)化一樣，做市制度一開(kāi)始就是雙向選擇的思路，而這必然會(huì)帶來(lái)優(yōu)劣分化。至于退出后的庫(kù)存股如何消化，這主要就看券商與企業(yè)協(xié)商了。”

東方證券“退單率”最高

盡管各家券商對(duì)退出做市的原因均保持沉默，但相關(guān)個(gè)股信息仍然透露出不少問(wèn)題。

比如，僅僅當(dāng)了4個(gè)月的做市商，國(guó)泰君安就宣布退出為衛(wèi)東環(huán)保提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。在此之前，東方證券、興業(yè)證券已經(jīng)相繼宣布退出，不過(guò)仍然有多達(dá)18家做市商堅(jiān)守此股。據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，這些做市商獲取庫(kù)存股的成本為2.5元/股，可是自今年5月20日之后，衛(wèi)東環(huán)保的最高成交價(jià)再也沒(méi)有超過(guò)2.5元/股，目前其股價(jià)維持在1.5元/股左右。

5月10日，衛(wèi)東環(huán)保收到《證監(jiān)會(huì)調(diào)查通知書(shū)》，公司因涉嫌違反證券法律法規(guī)被立案調(diào)查。9月7日，公司公告稱(chēng)，控股股東福建衛(wèi)東投資集團(tuán)有限公司因涉嫌違反證券法律法規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。10月11日，主辦券商華福證券發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，稱(chēng)公司存在提前使用募集資金的問(wèn)題。在此前后，東方證券、興業(yè)證券、國(guó)泰君安、中投證券相繼宣布退出為其做市。

上述現(xiàn)象并非個(gè)案。細(xì)查這28家公司，至少有21只股票都存在股價(jià)“飛流直下”、主辦券商作出各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)警示、被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查、被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)警示等問(wèn)題。

這28家公司中，有23家企業(yè)位于基礎(chǔ)層，5家企業(yè)位于創(chuàng)新層，目前尚未有企業(yè)出現(xiàn)所有做市商全部退出的情況。

不過(guò)，值得關(guān)注的是，也有約7家公司并未出現(xiàn)明顯的“黑天鵝”跡象。如創(chuàng)新層的九恒星，相繼有太平洋證券、東興證券宣布退出為其做市，然而從公告看，公司似乎并無(wú)異常。

與之相似的還有泰谷生物、天豐電源等兩家創(chuàng)新層企業(yè)。其中，泰谷生物正在推進(jìn)1億元的定增計(jì)劃，而天豐電源則在近期宣布實(shí)際控制人計(jì)劃增持公司股份。

此外，融信租賃、恒瑞能源、遠(yuǎn)大教科、福建國(guó)航等基礎(chǔ)層企業(yè)，亦未在公告中顯露出明顯的風(fēng)險(xiǎn)跡象。一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，上述提及的未出現(xiàn)明顯“黑天鵝”跡象的7家企業(yè)，其中4家企業(yè)都宣布東方證券退出為公司提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。而在另外21家存在風(fēng)險(xiǎn)跡象的企業(yè)中，東方證券的“退單率”也是最高的，其退出了6家企業(yè)的做市隊(duì)伍。

“退出”能否成為投資參考

做市商“退單”做市股，能否成為投資者辨別風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)？

多位市場(chǎng)參與者表示，此前并未關(guān)注到這一現(xiàn)象，今后會(huì)留意相關(guān)情形。一方面，券商有經(jīng)驗(yàn)較為豐富的投研力量支持，在前期調(diào)研和遴選股票方面具有優(yōu)勢(shì)；另一方面，做市商在為相關(guān)企業(yè)提供做市服務(wù)期間，一般都會(huì)定期跟蹤、拜訪企業(yè)，因此或許對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況更加了解。

不過(guò)也有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，不能簡(jiǎn)單粗暴地以“做市商退出”來(lái)定義企業(yè)優(yōu)劣，尤其是在退出理由不夠透明的情況下，容易影響其他投資者信心、錯(cuò)傷好企業(yè)。因此，該人士建議，券商在退出為企業(yè)做市時(shí)，應(yīng)當(dāng)告知其退出的理由，為其他市場(chǎng)參與者提供決策參考。

另一個(gè)值得思考的問(wèn)題是，有做市商透露，正在拋售其不看好的股票，實(shí)現(xiàn)“去庫(kù)存”。拋售的方式主要就是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易，那么做市商將股票轉(zhuǎn)手給不知情的投資者，這里面是否涉及“利用信息優(yōu)勢(shì)，損害投資者利益”的現(xiàn)象呢？