隨著新三板掛牌公司數(shù)量的猛增，為進一步完善新三板的市場制度，近日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實施細則(征求意見稿)》。值得關(guān)注的是，征求意見稿明確提及一旦公司被強制摘牌，控股股東和主辦券商要補償投資者。業(yè)內(nèi)人士賈紅宇在接受廣東廣播電視臺財經(jīng)節(jié)目中心采訪時表示，粗放式的推薦會降低中介信用，評級比較高的券商不會再接這類業(yè)務了，而是會服務少而精的企業(yè)，如此倒逼證券公司轉(zhuǎn)型。

摘牌細則征求意見控股股東和主辦券商要“兜底”

截止11月15日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已達到9546家。隨著新三板掛牌公司數(shù)量的猛增，為進一步完善新三板的市場制度，10月，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實施細則(征求意見稿)》(下稱“《實施細則》”).

《實施細則》明確了11種會被強制摘牌的情況，范圍涵蓋了信披規(guī)范制度、財務審計報告、有無受到監(jiān)管部門處罰或違法行為、是否存在欺詐掛牌、持續(xù)經(jīng)營能力等細則。

值得關(guān)注的是，為了保護投資者權(quán)益，征求意見稿明確提及一旦公司被強制摘牌，控股股東和主辦券商要補償投資者。

具體來看，征求意見稿中關(guān)于摘牌企業(yè)其控股股東、實際控制人、主辦券商提出保護投資者權(quán)益的要求：1.主動申請摘牌的公司對有不同意見的股東安排保護措施。2.被強制摘牌的公司應當對股東的訴求作出安排并披露。掛牌公司或其控股股東、實際控制人，以及其主辦券商可以設立專門基金，對股東進行補償。3.掛牌公司股東大會可通過網(wǎng)絡投票等方式，為股東行使其表決權(quán)提供便利。4.主辦券商應當督促掛牌公司及時披露摘牌的相關(guān)公告，協(xié)助掛牌公司對主動終止掛牌時的異議股東，或者對強制終止掛牌時的股東作出妥善安排。

股轉(zhuǎn)公司這一規(guī)定超出市場預期，這意味著新三板公司和主辦券商將為投資者部分“兜底”。顯然，即將來臨的強制摘牌制度將對新三板產(chǎn)生深遠影響。

只服務“少而精”的掛牌企業(yè)倒逼券商轉(zhuǎn)型

賈紅宇在接受廣東廣播電視臺財經(jīng)節(jié)目中心采訪時表示，未來證券公司、金融中介的角色會越來越重要，在國外就是這樣，“比如高盛、摩根很知名，因為這些金融機構(gòu)對資本市場洞察力很強，一方面是對企業(yè)商業(yè)方面的洞察力，一方面是對監(jiān)管和法律的方面的洞察力。”賈紅宇認為，上述兩個方面是未來金融中介的責任，也是商機。

新三板打造類似納斯達克，市場化的資本市場，它要脫胎于主板，淡化行政管制，減少審批核準，那么企業(yè)風險有誰來控制？賈紅宇認為主要由金融中介把控，中介用自己的信用擔保推薦企業(yè)，若果發(fā)生風險了，企業(yè)違規(guī)了，那么投資人就會用腳投票，不再和該中介合作，中介推薦的股票也就沒有人來買了，這樣實際上就監(jiān)督中介要用最專業(yè)、最勤勉的態(tài)度服務于企業(yè)和投資者。

而在摘牌制度的指導下，未來主辦券商不僅要收企業(yè)掛牌的費用，后續(xù)的督導也是工作的重點，特別是避免掛牌后不幸摘牌的“悲劇”。

在實際操作中，今年以來逐步出現(xiàn)券商已經(jīng)不接掛牌業(yè)務了。對此，賈紅宇表示，未來金融中介會逐步提高輔導企業(yè)的標準，粗放式的推薦會降低中介信用，評級比較高的券商不會再接這類業(yè)務了，而是會服務少而精的企業(yè)，如此倒逼證券公司轉(zhuǎn)型。

如果摘牌制度實施，賈紅宇預判，以后監(jiān)管更多的是針對中介機構(gòu)，而對企業(yè)則主要以信息披露為監(jiān)管方式，“如果企業(yè)出問題了，先處罰證券公司，這樣市場就會形成良性循環(huán)，監(jiān)管成本也會下降。”賈紅宇也表示，畢竟券商的精力財力人力也是有限的，所以監(jiān)管對中介要求的嚴格，導致中介會精于業(yè)務，而不會隨意推薦企業(yè)了。

統(tǒng)計顯示，自2013年以來至今年11月初，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)累計對涉及126家掛牌公司的相關(guān)市場主體采取了284人次自律監(jiān)管措施。

業(yè)內(nèi)人士預計，今年以來，“規(guī)范”、“監(jiān)管”已經(jīng)成為新三板市場的關(guān)鍵詞，未來隨著市場規(guī)則全面修訂，以及摘牌細則出臺、監(jiān)管趨嚴，新三板在企業(yè)數(shù)量突破1萬家以后，客觀上將在市場監(jiān)管常態(tài)化層面形成分水嶺。